文档介绍：第四章 债券价值分析
学****目的
，理解麦考利久期在债券的管理中的作用
2022/7/11
章节分布
债券价值分析
第一节 息方式对资本增值的巨大影响。对财务规划来说，计划开始得越早，所需要的投入就越少。
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第一节 利率与资产价值基础
例题4-5：确定利率。
假设你的子女在18年后将接受大学教育，预计届时需要的学费总20万元。你现在有15000元可以用于投资，问需要怎样的回报率才能实现该目标?
现值PV=15000(元)，终值FV=200000元，t=18年，求解收益率
200000=15000×（1+r）18
r=%
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第一节 利率与资产价值基础
例题4-6：确定利率。
美国前总统富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写道，他将分别向波士顿和费城市政府捐赠l 000美元用于设立奖学金。捐款必须等他死后200年方能捐出使用。1990年时，付给费城的捐款已经变成200万美元，而给波士顿的已达到450万美元。问两个城市的投资收益率各为多少?
%，%。
可以看出，时间对于投资收益的增长是非常重要的。即使年收益率不大，但如果时间足够长，一个很小的现值也可以变成一个很大的终值。
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第二节收入资本化法下的债券价值分析
价值分析的方法可以分为收入资本法、市场法与资产基准法等，收入法或者收入资本化法又称为现金流量贴现法，就是把资产未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。
理论界通常把现金流量贴现法作为价值评估的首选方法，也是理论上最完备、最基础的资产价值评估方法，在评估实践中也得到了大量的应用。
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第二节收入资本化法下的债券价值分析
一、收入资本化法对不同种类债券价值分析
收入资本化法分析的基础是任何资产的内在价值取决于该资产预期未来现金流的现值。在实践估价过程中，根据资产的内在价值与市场价格进行比较，从而帮助投资者进行正确的投资决策。
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（一）贴现债券
贴现债券（Pure discount bond），又称零息票债券（zero-coupon bond），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的收益，由于面值是投资者未来唯一现金流，所以贴现债券的内在价值是：
其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。
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（二）直接债券
直接债券（level-coupon bond），又称定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可以定期获得固定的利息收入。未来现金流分为两个部分，一是固定的现金流，二是面值，其内在价值是二者的折现值。直接债券的计算公式为：
其中，c代表每期支付的利息；V代表价值；A代表面值；y是该债券的预期收益率；T是债券剩余期限。
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例题4-8：假设现在是2013年11月30日，目前市场上政府债券收益率为10%（半年计息一次）。我国政府于2002年11月发行了面值为1000元，年利率为13%的15年期国债，半年支付一次利息。计算该债券现在的内在价值。
解：按照题意，该债券半年付息一次，每次支付时间是11月和5月，从2014年5月算起，每次支付的现金流是65元，支付利息剩余期数是8次。
代入
V=65/（1+）+65/(1+)2+……65/(1+)8+1000/(1+)8
=(元)
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（三）统一公债
统一公债是一种没有到期日，定期发放固定债息的一种特殊债券。
在优先股的股东无限期地获取固定股息的条件得到满足的条件下，优先股实际上也是一种统一公债。统一公债的内在价值计算公式如下：
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（四）判断债券价格被低估还是或高估：以直接债券为例
方法一：比较两类到期收益率的差异
预期收益率（appropriate yield-to-maturity ），即公式（）中的y，它是根据债券风险大小确定的到期收益率，也