文档介绍：“政策市”为什么失灵
尹中立 自7月中旬以来,主流媒体纷纷发表托市言论,但市场依然疲态不改,在奥运会开幕及本周第一个交易日,股指大跌近10%!这与2002年前的股市有天壤之别。
历史上的政策市
“政策市”为什么失灵
尹中立 自7月中旬以来,主流媒体纷纷发表托市言论,但市场依然疲态不改,在奥运会开幕及本周第一个交易日,股指大跌近10%!这与2002年前的股市有天壤之别。
历史上的政策市
在2002年前,政策不仅对市场产生很大影响,而且在很大程度上可以说是政策走向决定了市场走势。例如,在1994年至2002年间,政府六次出台利好政策干预股市下跌,形成了六个“政策底”。
政策底1:1994年因宏观政策不断从紧,股市连续下跌,当股市暴跌555 点至325点时,管理层推出了“三大救市”政策,形成了一个明显的政策底。
政策底2:1995年5月,当国债期货越炒越烈、股市大量资金流失、股指跌至500多点时,管理层推出暂停新股上市及暂时停止国债期货交易的政策,引发了“”股市井喷行情,形成了第二个政策底。
政策底3 :1996年初,股市在连续几年下跌的过程中已经止跌启稳,此后,以利率不断下调为特征的宏观政策由紧运行转为松运行,推动股市发展的股市利好政策不断出台,引起股市持续一年的连续上涨。第三个政策底出现。
政策底4:1996年12月底,股市被政策的力量调至867点,出现一次到位的硬着陆之后,因调节股市的目的达到了,股市的政策突然放松,顺应了不断趋松的宏观政策,引起了股市的又一次大幅上涨。产生了第四个政策底。
政策底5 :1997年7月后,股市在一系列利空的股市政策作用下不断下滑,又逢东南亚金融危机爆发,香港股市大跌。我国股市急探至千点大关附近,但又被政策的力量迅速拉回来。千点大关在很长的时间里成为股市牛熊的分水岭,也成为长达几年的、明显的第五个政策底。
政策底6:2001年10月21日,当上海综合股市指数从当年的最高点2200点下跌到1350点时,股指已下跌了近900点,股市一片低迷、投资者严重亏损,政府宣布“暂停国有股减持”;2002年6月23日,当股市指数再次下滑到1350点附近时,政府再次伸出救市之手,宣布“停止国有股减持”。使上海综合指数1350点成为第六个政策底。
从这些事例可以看出,政策对市场的影响是巨大的,甚至是决定性的。
市场投资者的变化
那么,为什么2001年后,政策对市场的影响越来越弱呢?有很多人认为是因为流通市值越来越大的缘故,但笔者以为,原因不仅仅如此简单。因为2002年至2005年的流通市值比2001年的流通市值还小,因此,将政策失效的原因归结为流通市值是不成立的。
笔者试图从机构投资者的结构及行为中寻找答案。
2001年前的机构投资者与2005年后的机构投资者有很大的差异,2001年前的机构投资者的资金大多数是短线资金,很多钱是通过银行、信托、财政挪用来的,资金取得的方式并不十分合法。因此,这些资金只能做短线投机,当有政策暗示的时候,大家携带资金一起冲进来,这导致了2001年前的行情波动很大,政策对市场的影响大,是典型的“政策市”。此