文档介绍：零利率政策目标
一、世界性的超低利率
美国货币政策执行的过程，一般是由联储局公开市场委员会在议息会 议上确定联邦基金目标利率，然后通过公开市场操作使实际成交的联 邦基金利率尽量贴近这个目标利率。在财政部和联储局采取多种措施 后，自200上世纪初大萧条以来 时间最长和水准最深的一次衰退，仍有可能避免重演日本“迷失十 年”。
首先，这次美国开始实施零利率的时间是在美国经济由其国家经济研 究局判定的自2007年12月开始衰退的一年之后，相对于日本央行迟 至1999年2月才把官方利率减至零要即时得多。在日本零利率政策迟 到的九年期间， 顶后下跌逾六成，日本经济在1992、1993和1998年的跌幅分别为- %、-%和-%。美国联储局资产负债表的规模扩张在实施零 利率之前的四个月便已开始。在四个月时间里共扩张了 ，比日 本央行在十年后的2001年才迟迟实行数量放宽要即时得多，规模也更 大。
此外，日本宽松的货币政策之所以陷入流动性陷阱而功亏一篑，主要 受两方面问题的困扰：一是日本银行因为楼市和股市巨大泡沫爆破而 遭受的亏损难以消化，日本政府又迟至1997年才开始向日本银行注入 资金。二是日本银行迟迟不作应有的撇账，反而通过继续贷款协助那 些在劫难逃、注定倒闭的企业苟延残喘，期望企业起死回生。其结果 就是资金不足，呆坏账高企。
所以，即使流动资金充足，银行正常的借贷也一直难以恢复。相比之 下，美国这次救市的重点之一，是把核心金融业部份国有化，在保证 其不倒闭的同时使资金相对安全。作为自救，美国金融机构持续做出 大额撇帐，不惜出现创纪录的亏损。不过，这次美国银行业要面对当 年日本所没有的金融衍生产品的巨额亏损问题。所以，要协助美国金 融体系恢复健康，战胜流动性陷阱，美国财政部之前建议但后来叫停 的由政府接收银行有毒资产的措施应该作为一揽子救市方案的有机组 成部份。
美国使用激进的货币政策手段来对抗危机能够说已经尽了全力，但因 为这次危机蔓延，波及世界发达经济体和新兴市场，影响范围和水准 远非当年的日本可比，加上空前的去杠杆化压力，其成效依然无法保 证。此外，货币政策刺激显然未能触及深层次的美国过度消费和世界 过度依赖美国消费的结构性失衡问题，所能治疗的仅仅外伤而已。
四、极度宽松货币政策的风险
零利率及数量放宽政策失败的后果（流动性陷阱、通缩、长期萧条）固 然严重，但政策效果过大的风险也不容忽视。因为如果在信心、市场 乃至经济触底之后相关政策不能有效调整，就有可能产生新的泡沫和 金融问题，形成恶性循环。
现阶段，在市场信心极端低迷的情况下，极度宽松的货币政策已在安 全性高的金融产品如美国国债上形成泡沫。例如，短期美国国债收益 率出现负数，长息则创历史新低。根据美林的指数，美国国债2008年 全年总回报在长债带领下高达14%，%， 超过同期以标普500指数为代表的美股逾50%。这在金融和经济危机 的情况下能够理解，但危机过后不可避免的拆仓如果过程失控，导致 泡沫破裂，其风险极大。这是因为，一来长息飙升必然使刚刚起步的 美国经济出现停顿，二来持有近六成美国国债的外国投资者如果大规 模抛售，可能同时引发美国债券和美元危机。
在实行数量放宽