文档介绍：融资融券交易策略
紫金矿业（601899）
环保门事件
华侨城 A（000069）
双汇发展（000895）
瘦肉精事件披露
华兰生物（002007）
贵州采浆站关停
中国南车（601766）
股（共50支）和深证成指成分股（共40支）为融资融券的标的证券。
香港交易及结算有限公司网站《可进行卖空的指定证券名单》显示共有582支H股股票可进行卖空操作。
其中，共有24支A+H股都可以进行卖空交易。受数据可得性的限制，去除其中2009年11月26日H股上市的民生银行，12月23日H股上市的中国太保，一共有22组A+H股可用于配对交易分析。
AH股跨市场配对策略
注：上述数据为复权后数据，另外因为A股市场和H股市场交易日略不相同，仅仅保留A股和H股共同的交易日。
AH股配对组合举例：***AH股走势对比
AH股跨市场配对策略
AH股配对组合举例：***AH股
注：上图图表中黑线为***AH股股价比值，蓝线和红线分别为2倍布林带的上下限，黑线突破蓝线或者红线为建仓平仓时机。
AH股跨市场配对策略
结论：AH股的配对交易存在盈利机会，在2010年表现尤其优异
注：收益率与配对的具体方法有关。
运用上述策略的投资曲线：
AH股跨市场配对策略
经典的理论基础：
若两只股票的历史股价序列同阶非平稳，建立回归方程：
并计算非均衡误差
如果残差是平稳数列，则判断两只股票存在协整关系
上述经典方法的优点是收益率相对较平稳，但是相对比较复杂，适合机构投资者。有无其余配对方式？
A股配对与AH股跨市场配对之间相比，首先要解决的问题是如何选择配对
AH股跨市场配对策略
A股市场（指数）日内波动幅度较大
%，%。若买入ETF并抵押再次融资买入，，则理论日收益可放大至-%%。
ETF交易成本低廉
ETF交易不收印花税，且成本低于股票，而高频投资者更能获得佣金折扣。
交易策略简便易懂
市场日内波动具有一定规律，结合一些易用的交易策略可以帮助投资者捕捉日内波段。
ETF日内趋势交易的可行性
ETF日内趋势交易策略
继续交易
继续交易
申赎模式
融券模式
ETF日内趋势交易策略
申赎模式实现日内趋势交易/159901 20111012 10:00-11:30
买入ETF
ETF日内趋势交易策略
赎回ETF并卖出
申购ETF并卖出
日内波动价差
对日内指数ETF的上涨行情进行操作，低买高卖；
折溢价收益
ETF行情相对净值（ IPOV ）溢价时，买入一揽子股票、申购为ETF并卖出，赚取溢价收益；
ETF行情相对净值（ IPOV ）折价时，买入ETF、赎回为一揽子并卖出，赚取折价收益。
申赎模式：收益构成
ETF日内趋势交易策略
固定交易成本（包括买入/申赎/卖出）
折价套利-- ‰；
溢价套利-- ‰ 。
如股票单边交易佣金为2‰，‰，则折价套利固定交易成本总计4‰，溢价套利固定交易成本总计3‰。
冲击成本
冲击成本是买卖至少一个申赎单位（ 100万份ETF）的ETF或一揽子股票时，对成交价格冲击造成的损失。
ETF冲击成本，随着各ETF流动性（盘口情况）不同而有所差异。
保守估计一次完整的买入/申赎/卖出程序冲击成本合计约为2 ‰。
申赎模式：交易成本
ETF日内趋势交易策略
“持有”风险
在投资者建立相关头寸后出现下跌，日内做多趋势失败
导致投资损失。
交易风险
由于股票涨停或跌停导致无法买入或卖出部分篮子股票，被迫采取的现金替代，对最终收益带来一定程度不确定。
折溢价波动风险
ETF 净值与市场价格之间的价差波动使得交易起点和终点的折溢价状态存在较大差异，例如以折价流程启动交易在交易结束时点上价差状态可能是溢价。
申赎模式：风险因素
ETF日内趋势交易策略
融券模式实现日内趋势交易/159901 20111011 14:00-14:56
融券卖出ETF
ETF日内趋势交易策略
收益构成
对日内指数ETF的下跌行情进行操作，高卖低买；仅赚取日内价差波动收益。
风险因素
仅承担“持有”风险。由于不需要买入\卖出一揽子股票，也不需要申购赎回，因此不承担交易风险和折溢价波动风险。
融券模式的收益构成及风险因素
ETF日内趋势交易策略
固定交易成本（仅为ETF买卖交易费用）
ETF买卖不缴纳印花税，双边交易规费