2022年电子行业细分市场分析.docx

文档介绍：2022年电子行业细分市场分析
一、 电子行业板块综述：业绩开启分化，关注库存水位
截至 2022 年 4 月 30 日，A 股电子行业上市公司 2022 年一季报均已披露完 毕（除 AH 股上市的中芯国际将于 5 月 12 日正式022 年第一季度，电子行业 A 股上市公司合计研发费用为 亿元，剔 除 2021 年新股上市影响后，同比增速为 %，但环比下降了 %。2021 年全年，电子行业 A 股上市公司合计研发费用为 亿元，剔除新股上市影 响后，同比 2020 年全年增速为 %。
具体来看，传统制造业白马京东方、海康威视、TCL、立讯精密、歌尔股份等 仍然是电子板块研发投入的主力军，2021 年电子板块 A 股上市公司中研发费用 排名前 10 的公司合计研发费用达到 亿元，占到整个电子板块研发费用的 37%左右。但从研发费用率来看，半导体公司的研发费用率明显高于传统电子制造 业和零部件厂商。
二、 电子行业分析：不畏浮云，寻找穿越周期的力量
具体到电子的各细分板块分析，我们并未采用中信分类。而是自行梳理，择优 选取了 230 家上市公司，并将其分为 11 大板块，包括：芯片设计；功率器件；封 装测试；半导体设备；半导体材料；消费电子；汽车电子；面板；LED；被动元件； PCB。
下文中，我们将逐板块分析其业绩表现，景气度趋势，并探讨投资逻辑。
1、芯片设计：逻辑赛道制胜，模拟穿越周期
2021 年营收和利润创新高，盈利能力显著提升。2020 年下半年以来，全球 半导体行业景气度持续高涨，缺货涨价成为半导体行业主旋律，受益于此，半导体 设计板块 2021 年实现收入规模和盈利水平双升。2021 年全年来看，芯片设计板 块 A 股上市公司实现营收合计 亿元，同比增速为 %；归母净利润 合计 亿元，同比增速为 %。而受益于 2021 年行业高景气度带来的 毛利率提升和规模效应带来的费用率改善，2021 年芯片设计板块归母净利率达到 %，同比 2020 年的 %提升了 个百分点。
1Q22 来看，在面临 2021 年高基数，1Q22 下游消费端需求疲软以及外部疫 情扰动等因素影响下，A 股芯片设计板块整体收入和利润 1Q22 环比出现一定幅 度下滑。1Q22，芯片设计板块 A 股上市公司营收合计为 亿元，剔除新股 上市影响后，同比增长 %，环比下滑 %；归母净利润合计为 亿 元，剔除新股上市影响后，同比增长 %，环比下滑 %。
（注：纳思达由于非 IC 设计业务占比较高且体量较大，故未纳入板块财务统 计；国民技术由于 4Q18 存在对板块影响较大的净利异常值，所以在图 6 中剔除 了国民技术）
利润率方面，芯片设计公司毛利率、净利率水平均稳步攀升，毛利率自 2018 年 Q4 历史低位的 %逐步提升至 2021 年 Q3 历史高位的 %，净利率 亦自 2021 年 Q1 的 %提升至 2021 年 Q3 历史高位的 %。21Q4 以 来，受部分细分赛道景气度下滑、上游晶圆代工涨价等因素影响，利润率水平有所 下滑，但毛利率整体仍然维持在历史高位水平，21Q4 和 1Q22 分别为 %和 %。净利率方面，由于还受到年末奖金计提、部分公司 22 年股权激励费用 计提较多等因素影响，侵蚀近 2 个季度净利率表现，21Q4 和 1Q22 净利率分别 为 %和 %。
研发投入方面，芯片设计公司作为人才和技术高度密集的产业，一直保持高强 度研发投入。2022 年 Q1，芯片设计板块 A 股上市公司研发费用合计为 亿 元，同比增长 %，研发费用率为 %，维持在较高水平，远高于电子板 块整体的研发费用率水平。
整体而言，我们认为虽然部分受益于涨价助推的芯片设计公司，2022 年毛利 率呈现一定压力，但多数厂商通过此轮景气周期完成了资本人才扩张和技术产品 升级，进一步增强了公司核心竞争力。后期随着公司人才效应逐渐显现、产品结构 持续优化，盈利水平有望保持稳步提升。
存货方面，2022 年Q1，芯片设计板块 亿元，剔除新股上市公司影响后，同比增速达到 %，环比增长 %；库 存周转天数达到 天，环比增加 天。2022 年 Q1，芯片设计板块库 存水位和周转天数进一步攀升，创下历史新高，一方面由于上游产能供应