文档介绍：会计稳健性对债务与权益融资成本影响差异研究
邱玉莲 张雯雯 魏明良 【摘 要】 文章以2007—2012年沪深两市湖北省制造业A股上市公司的年度财务数据为样本,实证检验了会计稳健性对债务与权益融资成本的影响。结果发现:提高会计约定的本金和固定的利息。债务到期时,即使借款企业的价值有再高的提升,债权人也享受不到。而会计稳健性能缓解债权人收益与风险的不平衡。因为稳健的会计信息能及时把债务资金的风险信号传递在财务报告中,从而维护债权人的利益。但提供稳健的财务信息需要付出代价,所以不是所有的债务人都愿意这样做。其一,被低估的当期盈余和净资产会遭到报表使用者较差的评价;其二,债务人对损失与收益确认的不对称及时性,使得财务数据未达到债务契约中的指标要求而承担违约风险。因此,债权人必须对债务人采用稳健会计政策进行补偿,而降低债务融资成本就是最有效方式。基于此,本文提出假设:
假设1:会计稳健性与债务融资成本显著负相关。
(CEO)的受托经济责任关系。从管理层薪酬激励的契约角度分析,股东为了监督CEO受托责任履行情况,会制定一系列与财务报表数据相关的经营业绩指标体系来考核。但由于股东与CEO的信息不对称以及不完全契约的限制,CEO可能会提前披露“好消息”以及延迟确认坏消息来粉饰财务业绩。其一,如果接收到资本市场传递的上市公司业绩的好消息,CEO就有动机将不确定的正现金流提前披露在最近的业绩考核指标中。而当收到股东给的奖励之后,CEO将面临道德风险,即不努力促成好消息转化为实际的现金流入,从而损害股东乃至整个企业的利益。其二,如果接收到资本市场传递的上市公司业绩的坏消息,CEO会有动机延迟披露直至他们的任期结束。在此期间,他们可能将坏消息导致的损失传递给下一任或进行高风险投资来摆脱坏消息。为了防止CEO粉饰财务报表,股东们要求CEO在编制财务报告时将“好消息”谨慎传递,将“坏消息”更及时充分地披露。所以,提高会计稳健性水平能缓解股东和管理层之间的信息不对称,因而减少了被市场赋予了价格的信息风险,即减少了投资者要求的报酬率,从而降低了权益融资成本。基于此,本文提出假设: 假设2:会计稳健性与权益融资成本显著负相关。
,作为债务与权益融资的资金供给者,金融机构和股东们都对财务信息的稳健性有一定的需求。但在我国特殊的制度背景下,二者对稳健的会计信息的依赖程度有显著的差异。其一,应对信息不对称的风险能力上,金融机构比股东们更强。为规避风险,金融机构在订立债务合同时可加入限制性或约束性条款。例如债权人要求债务契约维持特定水平的净资产总值、营运资本、利息保障倍数等基于会计数据的约束条款。其他的限制性条款还包括依据债务人企业的经营业绩订立出与之对应的利息率、到期日、抵押物等价格条款。其二,在信息的搜索能力方面,金融机构也优于股东们。Bharath、Sunder(2008)认为,在获取企业的私有信息上,银行有更多信息渠道。我国的资本市场兴起较晚,发展不成熟。就是在这种特殊的制度背景环境下,这种差异尤为明显。企业在选择融资方式时,更愿意向数量较少的金融机构披露其私有信息,而不愿公开给大量的股东,尤其是中小股民。因此,执掌着信贷大权的金融机构获取信息的能力显著强于股东。
(二)建立模型及变量定义
(三)样本选取、数据来源
本文选取2007—2012年沪深两市A股湖北省制造业上市公司为样本。根据《中国证监会上市公司行业分类指引》(2012年修订),全省共有48家制造行业的上市公司。按下列标准对所得样本进行筛选:(1)剔除财务数据缺失的样本;(2)剔除股票交易数据不全的公司;(3)剔除极端值。最终得到237个样本。所有数据均来源于国泰安数据库,本文数据使用Excel2010软件进行加工处理。
四、实证检验分析
(一)描述性统计分析
由表3,所选取样本的相关变量大致较合理和稳定,除资产报酬率与企业规模波动较大外,其他变量的波动较小。大部分变量的均值与中位数接近,只有采用权益市价比法计算的会计稳健性AC的均值与中位数有细小差别。,,最小值为-,,离散程度较小,说明样本的债务融资成本较平稳。,,,,说明样本的权益成本参差不齐,差别迥异。,,说明应计项目常年累计为负值,即会计稳健性在湖北省制造业普遍存在,但AC的最小值为-,说明还有