文档介绍：去杠杆化对美元汇率影响
小组成员:
杜宇 06307030074 胡佳06307030141 龙慧 06300260065
李冽铃06300260033  孙涛06300260018
王雯婷06300260038 张斌06300260067
杠杆化–金融部门
美国五大投资银行杠杆比率
投资银行
2003
2004
2005
2006
2007
雷曼兄弟
贝尔斯登
美林
高盛
摩根士丹利
(杠杆比率=资产/实际股东权益)
各金融机构近年来为追逐高利润而采取的高杠杆化运作模式。
2007 Annual Reports (SEC Form)
杠杆化–非金融部门
美国非金融部门负债与名义GDP年增长率
过去几年在美国,房地产的繁荣导致了家庭部门负债的增加;同时,兼并收购、私募基金、新置股权等金融交易行为的增多导致了企业负债的增加。
Economic Research Global Data Watch,
November 7, 2008, JP Morgan Chase
金融危机下的去杠杆化过程
3Q07
4Q07
1Q08
2Q08
3Q08
10/7/08
19
Aug 07
Nov 07
Feb 08
May 08
Oct 08
摩根士丹利杠杆比率
金融机构被迫收缩财务杠杆,通过出售风险资产来偿还债务,降低风险。
高盛
杠杆比率
去杠杆化的范围已经渐渐扩大到非金融部门。尤其是在家庭部门,储蓄率开始明显提高。
同时危机下利润的缩减和信贷紧缩使公司开始降低财务杠杆。
Morgan Stanley Financial Overview, Third Quarter 2008 Goldman Sachs 3Q08 Non-GAAP Financial measures
美元指数(US Dollar Index)
去杠杆化与美元汇率
去杠杆化过程对外汇市场产生了重大影响。这也是美元在金融危机下走强的主要原因。
INO Equities Stocks Indexes
房地产抵押贷款证券化等为主要内容的金融创新,事实上形成了新的货币创造渠道。
杠杆化:
去杠杆化:
金融机构降低风险,他们信用创造的意愿及能力大为缩减,导致货币及金融的紧缩。
货币乘数的不断下降体现了这一点
Source:IMF
①
②随着去杠杆化的进程,金融机构纷纷调整资产负债表,卖出资产,对美元的需求不断增大,尽管美联储投放了大量的基础货币来缓解这一情况,但是随着货币乘数的急剧下降(上图)实际流通中的货币却只有少量增加,或者说没有增加,故实际中的流动性远远不能满足其需求(如左图),加剧了流动性紧缺的局面。
Funding and Market liquidity index
Ted Spread
③随着去杠杆化,银行惜贷,从而也在一定程度上造成了流动性紧缩
货币供给影响汇率机制
Ms↓
r↑
I↓
C↓
国际套利空间增大
K输出↓
K输入↑
资本项顺差↑
∑D↓
P↓
X↑
M↓
资本项顺差↑
汇率e ↑
国际收支顺差↑
金融机构撤回海外资本
撤回海外资本的原因
去杠杆的要求和表现
资产价格下降→金融机构的资产负债表恶化→不得不缩减财务杠杆→通过出售资产以抵补债务
全球资本金融市场的不稳定性对基于VAR(风险价值方法)运作的金融机构来说, 随着不稳定性增加,较少的资产头寸就达到了公司风险控制的要求
陷入恶性循环:变卖资产导致该资产价格进一步下跌,加剧市场动荡,迫使金融机构抛售更多资产