文档介绍：云天化(600096)回购案例
    1999年4月1日,云天化公布协议回购计划,计划协议回购云天化集团有限责任公司所持国有法人股中的20000万股,。%。。回购完成后,,%,%。2000年10月回购开始进行,。对于回购的原因,公司解释为:实施战略性结构调整;改善公司股权结构,优化公司资本结构,提高盈利水平,符合国家关于西部开发的政策,为国家西部开发做贡献。
    从回购前后的财务报表分析,可以看出回购降低了大股东股权比例,提高了财务杠杆,增加了每股收益和净资产收益率,改善了公司的历史业绩。进一步的分析,我们发现在财务状况改变背后还有更深层次的原因:
云天化回购前后财务指标对比
 
股份回购前
股份回购后
云天化集团股份占比
%
%
资产总额(万元)
流动资产
负债总额
股东权益
净利润
每股收益
每股净资产
净资产收益率
资产负债率
资料来源:公司公告,申万研究
股本结构改善程度有限。%,并没有违背《证券法》中股份有限公司上市“公司公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元,公开发行股份的比例为10%以上“的规定。%,仍然是第一大股东,从其余股东的占比来看,%,股权结构高度集中在第一大股东手中,其余股东难以形成对大股东的限制力量。因此股本结构虽然表面上有所改善,但实质上并未改变大股东一股独大的局面。
    上市不到两年即计划回购,大股东套现巨额收益。云天化1997年7月上市,上市前公司净资产47372万元,,上市后净资产108072万元,,。按照回购价格与上市时每股净收益相比,收益率达到50%,如果加上97-99年云天化的大比例分红所得,%。
    上市时承诺项目没有实施,空置大量现金。1997年发行时募集资金60700万元,承诺投资项目12个,项目总投资58623万元。但是直到1999年底,实施的承诺投资的项目只有8个,募集使用资金26602万元,闲置资金近35000万元。而在这时却通过股份回购的方案,向大股东支付接近56600万元回购。
云天化回购前留存近50%募集资金,上市当年分红率100%
 
1997
1998
1999
募集资金余额(万元)
60700
43500
34098
每股净资产(元)
利润分配率
100%
0
0
现金红利(万元)
0
0
资料来源:公司公告,申万研究
 
    从这些迹象来看,我们认为回购的部分目的,在于大股东利用上市公司平台将部分投资升值套现。这与我国资本市场发展的初期,融资本位制盛行是密切相关的。
云天化(600096)开辟股份回购新篇章
发 布 人:圣才学习网
发布日期:2009-10-24
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说明:云天化的股份回购在中国证券市场属首例回购事件,具有一定的示范作用。由于其回购工作尚在进行中,为了让读者更好地了解股份回购的相关知识,本文以云天化为背景结合发达国家证券市场股份回购规定,从理论上对股份回购进行论述)
云天化(600096),公司全称:云南云天化股份有限公司,于1997年7月9日在上海证券交易所挂牌上市。这是一只工业板块股,经营范围是:化肥、化工产品、化工原料。,,%。从中可以看出,云天化具有较强的盈利能力。但是98年下半年的股价走势图表明,该股的市场表现平平,,成交量也较少。可见市场对该股反映颇为冷淡。情况从99年3月始有了改观。股价和成交量都有了较大幅度的拉升。这之后的背景是99年3月9日,公司98年报公布;但恐怕引起市场关注和更重要的题材是公司5月20日、6月