文档介绍：第四章投资规划
第一节投资原理
第二节投资工具的选择
第三节客户财务生命周期与风险特征
第四节核心资产配置
第五节投资组合调整策略
投资规划的概念
投资
用现在的确定的资产,换取未来的不确定收益
未来收益=无风险收益+风险收益
投资核心问题:对收益和风险的分析
思考1:购买彩票、赌博是投资吗?
思考2:投资和投机有何区别?
投资规划
为客户(或自己)制定方案,或代替客户对其一生、某一特定阶段、某一特定事项的现金流,在不同时间、不同投资对象上进行配置,获取与风险相对应的最优收益。
投资规划的过程
第一节投资原理
一、投资收益与风险的衡量
(一)单一资产的收益与风险的衡量
(二)资产组合的收益与风险的衡量
(三)投资组合的风险分散原理
二、资产组合理论
(一)证券选择
(二)任一风险资产与无风险资产的组合
(三)资本配置
一、投资收益与风险的衡量
收益与风险衡量的注意事项
任何投资都有风险,如信用风险、通货膨胀风险
但一般假定,国库券是无风险投资,对应的收益是无风险收益。
没有特殊说明时,一般不考虑通货膨胀因素,不区分名义利率和实际利率。
基础的概率论知识
收益,平均值
算术平均值
加权平均值:考虑权重的平均数
数学期望:将发生概率作为权重的加权平均值
风险,收益的波动程度
离差:某数对平均值的偏离
方差:离差平方的加权平均
协方差:离差乘积的加权平均
(一)单一资产的收益与风险的衡量
单一资产收益与风险衡量的两种情况:
依据历史数据估算收益与风险
依据预期数据估算收益与风险
需要注意:
历史数据并不完全反映历史收益的概率分布
历史数据不表明映资产的未来收益与风险情况
预期数据来自于主观估算,具有很大误差
结论:
收益与风险的测算并不准确,难以反映资产的真实风险与收益状况
例子:房地产市场收益与风险测算失误,导致2008年金融危机
目前没有更好的测算方法
1、依据历史数据估算收益与风险
(1)单期投资收益率: 一个投资期(单一期间)的收益率,假设现金流回收发生在投资期的期末。
表示当期资产增值情况, 表示期末从当期投资中获得的现金流。
例子:
,,,求强生股票2001年的持有期收益率。
1、依据历史数据估算收益与风险(续)
(2)多期投资收益率:投资期内有现金流不是发生在投资期的期末。
在期间产生数次现金流,投资跨越几个时期,有算术平均和几何平均两种计算方法。
例子:
求强生股票1992-2001年10年间的平均收益率:
算术平均收益率计算简单,较常用
几何平均收益率考虑了复利的情况,较为科学(公式推导)