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一、期权合约的概念
定义
期权合约( option contracts)是期货合约的一个发展,它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。
期权合约的产生
1973年芝加哥期权交易所(CBOE)推出股票看涨期权。
期权思想
期权思想久已有之,譬如买卖交易中的各种订金。
二、期权合约的种类
看涨期权:买方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产,但无履约义务;而卖方则是被动的。
看跌期权:买方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产,但无履约义务;而卖方则是被动的。
欧式期权:只有在到期日那天才可以实施的期权。
美式期权:有效期内任一交易日都可以实施的期权。
实施价格(strike price)买卖标的资产的价格
期权价格(option price)期权买方付的购买期权的费用。
到期日(maturity date)约定的实施日期。
期权合约的种类(2)
股票看涨期权举例
自2001年1月1日至2001年6月30日以每股35元的价格购买清华同方1000股。(购买价格为500元)
这里35元为执行价格,500元为期权价格,。
三、期权的风险与收益
看涨期权的风险与收益关系
看跌期权的风险与收益关系
期权与期货的风险收益比较
看涨(看跌)期权类似于期货合约的多头(空头),二者都有权利按约定价格在约定时间购买(出售)约定数量的标的资产。但如果现货市场价格下跌(上涨),看涨(看跌)期权的买方可以不履约,而期货合约的多头(空头)必须履约,因而期货合约的风险收益是对称的,而期权的风险收益不对称。
举例:
看涨期权买方与期货多头风险收益比较
100张通用公司股票欧式看涨期权,实施价格每股140元,期权价格为每股5元。期权期货比较:
到期日价格看涨期权买方损益期货多头损益
160 1500 2000
155 1000 1500
150 500 1000
145 0 500
143 -200 300
142 -300 200
140 -500 0
135 -500 -500
110 -500 -3000
70 -500 -7000
30 -500 -11000
0 -500 14000
看跌期权买方与期货空头风险收益比较
100张微软公司股票看跌期权,实施价格90美元/股,期权价格6美元/股
到期日价格看涨期权买方损益期货多头损益
200 -600 -11000
160 -600 -7000
110 -600 -2000
95 -600 -500
90 -600 0
87 -300 300
84 0 600
60 2400 3000
30 5400 6000
0 8400 9000
四、期权合约功能比较
IBM公司六个月期股票看涨期权的实施价为100美元,现
在合约的期权价格为10美元,6月期市场利率3%,投资
者有10,000美元,三种投资策略如下:
A 买入IBM股票100股,每股100美元,投资额10,000美元;
B 购入1000份IBM股票看涨期权,实施价格100美元,投
资额10,000美元;
C购买100份IBM股票看涨期权,投资额1000美元,9000
美元投资6月期短期国库券,赚取3%利息,到期时国库
券增至9270美元(9000 x = 9270)。
到期时IBM股票的市场价格不同时,三种策略的收益不同。
期权合约功能比较(2)
IBM股价(美元)
策略 95 100 105 110 115 120
A 9500 10000 10500 11000 11500 12000
B 0 0 5000 10000 15000 20000
C 9270 9270 9770 10270 10770 11270
收益率(%)
A -5 0 5 10 15 20
B -100 100 -50 0 50 100
C - - -