减税降费、企业金融化和企业价值创造 张瑞琛.pdf

文档介绍：张瑞琛，温磊，宋敏丽，杨思崟：减税降费、企业金融化和企业价值创造
业的影响时，也发现过重的税费负担降低了对创新 代效应、“蓄水池”效应和“实体中介”机制来发挥作
者的激励，削弱了创新面效应会更强[17]。 “脱实向虚”趋势更为明显。
关于企业价值创造的研究，现有文献主要从企 （二）企业金融化与企业价值创造之间的关系
业绩效和企业价值两个角度展开，前者是对企业资 企业金融化对企业价值创造的影响有好有坏，
产利用效率的综合体现，后者是对企业未来发展成 徐珊提到企业金融化对企业价值创造的影响并非
长性的综合评估[18]。从上文的分析中可以看到，在 单纯的“拉动”作用或“挤出”作用，而是取决于金融
减税降费和企业金融化对企业价值创造的影响方 资产的类型，投资性金融资产和货币性金融资产对
面，学者们的研究结论存在较大分歧。 企业绩效、盈利能力和投资价值都呈现积极作用，
国内外学者对减税降费、企业金融化和企业价 但货币性金融资产对整体资产回报率和长期绩效
值创造之间关系的研究提供了良好的前期基础，但 起抑制作用[21]。黄贤环等对企业金融化可能带来
研究结论存在较大分歧，并且鲜有文献研究三者之 的系统性风险进行了研究，发现金融资产配置增多
间的作用机制，而该机制关系到减税降费政策的实 会加大企业的财务风险，但短期金融资产的配置一
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施效果。基于此，本文以 — 年 股上市企 定程度上会降低企业风险[22]。谢家智等则认为过
业为样本，实证分析减税降费、企业金融化和企业 度金融化使得企业创新投入减少，不利于企业绩效
价值创造之间的关系。 提升和价值创造，且这种消极作用在政府控制的作
。[҂̎ⱥ 用下会被进一步放大[23
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（一）减税降费与企业金融化之间的关系 基于上述分析，提出竞争性假设：
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减税降费对企业金融化的影响主要是通过替 ：企业金融化有利于企业价值创造；
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