文档介绍：主要内容
上市国债期货的意义和作用
国债期货风险管理制度设计
国债期货合约主要条款设计思路
国债期货交割制度简介
国债期货仿真交易情况
国债期货合约主要条款设计思路
一
国债期货介绍
国债期货作为利率风险管理工具,属于金融期货中利率期货的一种,是指买卖双方通过有组织的交易场所,约定在未来特定时间,按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式。
国债期货合约是标准化合约,实施保证金交易。
-到期采用实物交割。
-国债期货交割标的是名义标准券,5年期3%的国债,这种券在市场上并不存在。到期采用实物交割,可交割的券范围是4-7年内到期的固定付息国债。实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。
期货买方
期货卖方
转换因子*交割结算价+应计利息
可交割券
国债期货介绍
转换因子
最便宜可交割券(隐含回购率法 IRR)
是一种期权。。。
国债期货合约设计原则
为保证国债期货功能的发挥,还需考虑国债期货流动性问题
有效防止价格操纵行为的发生,强化风险控制
保障国债期货市场的价格发现功能得以有效发挥
考虑套期保值效果,使市场参与者能通过国债期货市场有效规避利率风险
5年期国债期货合约表
合约标的
面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债
可交割国债
合约到期月份首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债
报价方式
百元净价报价
最小变动价位
合约月份
最近的三个季月
交易时间
9:15—11:30, 13:00—15:15
最后交易日交易时间
9:15-11:30
涨跌停板幅度
上一交易日结算价的±2%
最低交易保证金标准
合约价值的2%
最后交易日
合约交割月份的第二个星期五
最后交割日
最后交易日后的第三个交易日
交割方式
实物交割
交易代码
TF
上市交易所
中国金融期货交易所
(一)国债期货合约标的
国债期货标的的选择是合约设计的核心
名义标准券设计:采用并不存在的“名义标准债券”作为交易标的,实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。
多券种替代交收:剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割,可有效防范逼仓风险。卖方有权选择“最便宜债券”进行交割。
(二)国债期货合约标的选择
国债期货标的的选择是合约设计的核心。
选取合约标的的基本原则:市场代表性、抗操纵性、避险需求的广泛性
首推5年期国债期货,剩余年限4-7年的国债都可以参与交割
国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货
可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债,债券供应量稳定。2012年发行5年和7年国债共13期,约4000亿元。2013年计划发行5年和7年国债共18期,约5040亿元。
交易比较活跃,流动性相对较好
年限适中,和信用债期限匹配,参与机构类型多元化,市场避险需求强烈
(三)合约面额
境外国债期货合约面额
交易所
合约名称
合约面值(2011-11-30)
欧洲期货交易所(Eurex)
短、中、长期欧元债券期货
100,000欧元(845,735Ұ)
美国芝加哥商业交易所集团
(CME Group)
5、10年期国债期货
100,000美元(637,395Ұ)
2、3年期国债期货
200,000美元(1,274,790Ұ)
澳大利亚证券交易所(ASX)
10年期澳洲政府债券期货
100,000澳元(634,715Ұ)
韩国交易所(KRX)
10年期国债期货
1亿韩元(559,000Ұ)
伦敦国际金融期货交易所
(LIFFE)
英国政府中期(5年)债券期货
100,000英镑(990,960Ұ)
台湾期货交易所
(TAIFEX)
十年期政府公债期货
5,000,000台币(1,049,406Ұ)
(三)合约面额
国际上,各国国债期货合约面值约为60至130万元人民币。
国内,银行间债券市场的现券单笔成交金额在1-2亿元,交易所债券市场的国债单笔成交金额一般低于100万元。
综合考虑机构投资者的套保、套利需求,确定5年期国债期货的合约面额为100万元。