文档介绍：高级财务管理-企业价值管理
（二）处理与投资者的关系
（1） 股东的价值创造可以分为股利和股票价值增值两种形式。在VBM中，为了使投资者支持股票价格，公司需要与投资者保持有效的联系和进于创造股东价值的工具、技术和管理过程。公司的各种事务和运行机制通常可以分为公司治理和公司管理两个层次。在VBM中，公司治理的核心是财务治理，公司管理的中心是财务管理，财务管理的关键是资本经营与管理控制。
当价值管理理念根植于公司管理、公司经营和管理控制等管理工具和管理过程中，一个有机结合的公司运行机制将在这种整合思想的指导下推动公司价值的实现。
第二节 基于价值的管理
一、基于价值的公司治理
VBM的三个重要方面，即处理与投资者的关系、评价战略以创造最大价值、借助于IPN创造价值，实际上涉及公司投资者、董事会和管理者三个主体的目标、权利和责任的划分与协调。为了实现价值管理的目标，即创造股东价值，公司的投资者、董事会、管理层需要协调利益关系、共同努力，这正是公司治理的关键所在。
（一）公司治理的内涵
界定公司治理的研究范围，必须要从公司治理与公司管理的区别谈起。公司管理与公司治理是一对有着内在联系的概念，公司治理解决的是公司向何处去的问题，而公司管理解决的是使公司怎样到达那的问题（费方域，1996）。牛津大学教授、《公司治理》杂志的首任主编Tricker(1984)在其《公司治理》一书中，最早明确提出了公司治理与公司管理的关系。他认为，公司管理是运营公司，公司治理则是确保这种运营处在正确的轨道上。他对二者的关系作出了图示分析。
公司治理是一个多角度、多层次的概念，可以从狭义和广义两方面去理解。
狭义的公司治理是指所有者（主要指股东）对经营者的一种监督与制衡机制。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。
广义的公司治理是通过一套包括正式及非正式的制度来协调公司与所有利益相关者之间的关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。
Shleifer和Vishny（1997）认为，公司治理首先是一个经济问题，其次还是一个法律问题，甚至是在资本市场社会化后，减少经理人对投资者“剥削”的政治问题。当前，国内外学者从多种角度研究公司治理问题；法律学者从法律的角度研究其法律和制度建设问题；人文学者从文化、哲学的角度研究公司治理体系的意识形态问题；经济学者从经济学的角度研究公司治理结构以及公司治理机制的设计问题；财务学者则以价值的角度研究公司治理问题，而基于价值的公司治理就是从价值管理的角度对公司治理的探讨。基于价值的公司治理是以创造价值和实现价值增长为目标，使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的管理处于正确的运营轨道而惊醒的公司治理结构设计。从公司治理所包含的具体内容来看，我们可将公司治理分解为财务治理、业务治理、人事治理、市场治理等几个方面。其中，财务治理是公司治理的重要内容和主要方面。基于价值的公司治理的核心问题是财务治理问题。公司财务治理从财务的社会属性（产权契约关系）出发，以财权为主要逻辑线索，研究如何通过财权在企业内部的合理配置来形成一组联系各利益主体的正式和非正式的制度安排，已达到维护投资者或利益相关者利益的根本目的。因此，从本质上说，财务治理是一个关于公司财权配置的合约安排。
（二）基于价值的公司治理
基于价值的公司治理以创造价值和实现价值增长为目标，是价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的管理处于正确的运用轨道。那么，基于价值的公司治理究竟是为了实现谁的价值呢？考虑到当前公司治理结构的主流模式为以英美为代表的股权至上模式和以德日为代表的利益相关模式，所以，基于价值的公司治理也主要研究基于股东价值的公司治理和基于利益相关者的公司治理模式。
基于股东价值的公司治理模式是以实现股东价值最大化为目标，使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的管理处于正确的运营轨道的一种公司治理结构。
基于股东价值 的公司治理遵循的是“资本雇佣劳动”的逻辑，认为物质资本的提供者---股东完全拥有企业所有权。企业所有权在委托代理关系中指的是企业的剩余索取权和剩余控制权，是由于契约的不完备而产生的。基于股东价值的公司治理模式在工业经济时代是比较适合的。在工业经济时代，股东提供的物质资本具有相对稀缺性和专用性，而人力资本对企业财富创造的作用不明显，专用性也相对较弱，使得物质资本所有者在企业的权力博弈中处于有利地位。债权人由于让渡的仅仅是财务资源有限时期的使用权，