文档介绍：债券市场新发展
第一阶段：2002年3月25日～2002年5月30日。
在此期间，几乎各券种均表现出强劲的上升态势。债券市场火爆行情的出现主要得益于以下因素：第一，股票二级市场投资者配售新股的政策出台，部分股市一级市场资本进入债券市但人民币利率在经济局势变化时也有调整的可能。虽然
2002年国内
的经济增长高出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，
2003年我国的经济增长可能也会有一些变数，不清除在经济局势出现
恶化时采取降息的举措。此外，我国2002年的第8次降息留有余量，
进一步的降息是有空间的。
综上所述，作者认为，未来一段时间人民币利率将维持稳定，可是如
果出现经济滑坡，不清除利率调整的可能性，但时间最早也将是2003
年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率下手，%的再贴现利率存有下调空间。
（二）QFII短期内对债券市场是不是拥有实质性的影响
11月8日，《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行办法》
（以下简称《办法》）出台。《办法》规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可变换债券和公司债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？首先来剖析债券投资利润所在：一是经过债券投资获得稳定的利息回报；二是经过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购置国债然后以券回购融资推行套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判断是稳定向上时，甚至推前进一步放大操作。因为目前中比外国市场同期限的券种要低（%、%；%、%），纯粹推行长久的债券投资中国市场不拥有优势。可是中国债
券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场赢利时机良多。别的，如果外国资本进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的习用做法——以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资本。
不论从短期仍是长久来看，QFII办法实施后，将增加债券市场的资本供给量，增强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。
（三）2003年会不会持续增发国债
按照估算，2002年国债刊行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经刊行四期凭据式国债和十五期国债，总合已经刊行5809亿元。在国债刊行“重银行间市场而轻交易所市场”的环境下，近期国债市场扩容的阻滞有利于形成交易所债券市场优秀的市场场面。
那么，2003年的国债刊行规模预计会是多少呢？
依赖国债刊行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经实施了四年多，在带动中国经济发展的同时，也增大了财政风险；在对整体公民经济发展做出巨大贡献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债偿还率等都在公认的戒备线内，持续扩大刊行国债应当还有空间，但如果在名义赤字、名义国债规模的基础上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良财产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资本上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定此后可能的发债规模和发债水平方面应予以高度重视。
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