文档介绍：国泰君安期货产业服务研究所
刘秋平
螺纹钢、铁矿石短期反弹，空单减持
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图1 2013年和2014年钢价分析中主要矛盾点
钢价分析框架
我们的逻辑
201直处于上升趋势，%%，%%，%%，%，%%。除中国外，主要产钢国和地区的粗钢产量全球占比均出现下滑。
图8 澳矿占我国进口铁矿石比重过半，但印度矿、非主流矿占比有可能上升
，产能释放会在2014年
愈发明显
今年1-3月，%，%，%，伊朗矿为3%。%，跌至第五位。澳洲矿石供应增速仍是最应关注的点，%，大大高于进口矿总量增速10%的水平。
图9 2014年四大矿产能变化
图10 2011-2012年是澳矿山投资增速高峰期，FMG尤为突出
，产能释放会在2014年
愈发明显
从澳洲三大矿财务报表可以看到，2010-2012年是三大矿固定资产投资增速比较高的三年，%，%；BHP2011年固定资产投资增速是18%，%，FMG投资增速最为突出，%，%。按照矿山投资到达产周期约3-4年，按这样估算，澳矿山在2011-2012年的新增产能在2014-2015年会有明显的释放。国内矿山的投资在2008--2012年一直处于高速增长阶段，2013年开始回落。
2012
2013
2013
至2014
至2015
2015
年产能
新增产能
计划投产时间
实际投产时间
年产能
新增产能
新增产能
年产能
Vale
33250
4000
13年底
2013年底基本达产，世界最大铁矿项目S11D项目2016年投产，预计9000万吨年产能
37250
400
9650
46900
Rio Tinto
23700
5300
13年底
2013年8月底首次发货，提前4月，
29000
5500
7000
36000
BHP
15500
3500
14年1季度
2013年三季度末，提前半年
19000
2000
3000
22000
FMG
9500
6000
13年底
2013年年底基本达产
15500
0
0
15500
合计
84950
18800
100750
7900
19650
120400
表1：未来几年四大矿产能增长情况
，产能释放会在2014年
愈发明显
图11 FMG大幅扩产，满负荷运行争夺市场
. 新进入者正在打破全球矿石市场垄断格局
FMG是全球铁矿石市场最大新进入者，2012年底、、，，2010-2013年FMG的固定资产投资增速一直处于高位，2013年1-%。FMG2013年三季度和四季度产量同比增速都超过了90%。2010年以来FMG通过大规模的负债扩张来新建产能，其资金压力和财务费用大幅增加。2010-2013的6月公司资产负债率由57%上升到61%，，利息支出增长41%。财务压力会迫使FMG以尽快满负荷生产获得现金流为最优经营策略，从今年FMG矿石产量的大幅上升已可以看出，FMG与三大矿的价格联盟并不存在。
图12 不应忽视非主流矿供应增速，印度矿的供给也有可能上升
图13 中短期内澳矿进口增速仍会维持高位
除了主流产矿区的产能释放问题，我们还应关注非主流矿对于矿山市场的争夺，南非、伊朗、印尼、马来西亚、蒙古等地虽然目前占据中国市场仅25%，但增长的势头不容忽视。随着国内对于进口矿资质的放开，一些中小民营矿石贸易商会扩大对于一些非主流矿的进口。2013年除澳洲、巴西、印度外，中国从其它非主流地区的进口矿量将达到2亿吨左右，按照平均12%的增速，2014年的新增非主流矿供给可达到2400万吨。
图14 长期看，2012年是国内矿山投资