文档介绍：L行业整体：线下销售承压，线上保持良好增速
2020年上半年服装消费前低后高，整体同比下滑，20Q1疫情影响线下客流，景气度 筑底，20Q2逐步回暖。1 ） % ,受到疫情影响，线 下消费受阻。随着段增长，其他品牌产品零售金额同 比25-30%增长，零售恢复情况超出市场预期。
李宁20上半年承压能力凸显，电商渠道表现良好。1 ） 20H1年总收入62亿元，同比 % ,，%o 2 ） 20H1公司整体零售流水中单位数下 降，拆分来看,线下（零售+批发）同比10%-20%低段下降（零售同比10%-20%中段下 降，批发高单位数下降），电商同比20%-30%高段增长。
特步20Q2零售恢复加快。，% ,, % ,，%。
361度20Q2加速复苏。1 ） ，同比减少17% 亿元，% ,，%. 2 ） 20Q1 361度主品牌 与童装零售流水较同期有25%-30%下跌第二季度快速恢复降幅收窄，同比低双位数下降。
图23 : 2014-20H1运动鞋服净利润增速情况
图22 : 2014-20H1运动鞋服收入增速整体提升
资料来源：公司公告，申万宏源研究
120% n
-5000%
4000%
-3000%
2000%
-1000%
0%
--1000%
安踏特步 361度李宁（右轴）
80%
40%
0%
-40%
-80%
资料来源：公司公告，申万宏源研究
图24 : 20H1运动鞋服毛利率呈现分化
图25 : 20H1运动鞋服净利率有所下滑
60% [
55% -
50% -
45% -
40% -
35% -
30% -
e 冬 0 N 小 K 小
公 公 分 2 砂 砂或
25% n
20% -
15% -
10% -
5% -
0% -
-5% -
-10% -
-15%」
安踏李宁^特步 361度
安踏李宁^特步 361度
资料来源：公司公告，申万宏源研究
资料来源：公司公告，申万宏源研究
净利率与毛利率方面，运动鞋服板块毛利率呈现分化，净利率有所下滑。安踏20H1 % ;% ; 361度20H1毛利率 % ;%。净利率方面，运动板块整 体净利率有所下滑。李宁20H1净利率下降L7pct至11% ;361度净利率同比上升L5pct % ,净利润有明显复苏；% ;特步同比下 降 至 7%。
从门店数量来看，20H1受疫情影响各个公司调整门店结构，减缓开店速度，门店数 量都有所下降。
安踏20H1年门店数量达12943家较2019年底净增516家其中安踏（包括儿童） 门店减少319家至10197家，FILA门店减少21家扩张至1930家，门店结构持续优化。 DESCENTE门店净增9家至145家，KOLON门店净减少35家至155家。
李宁20H1门店数量减少567家至6983家，20Q1减少299家，20Q2减少268 家。分品牌来看，上半年李宁牌净减少476家至5973家;李宁YOUNG净减91家至1010 家。分类型来看，李宁（不包括李宁YOUNG ）零售业务较年初减少53家，批发业务较年 初减少423家。
此外，特步2020上半年门店减少167家至6212家，361度持续优化门店结构。
图26 : 2014-2020H1主要运动鞋I艮企业门店数量变化情况
14000家
1200010000
80006000
40002000
安踏III III III III III II
III李宁
特步国际361度
■ 2014 «2015 .20162017 .2018 «2019 «2020H1
资料来源：公司公告，申万宏源研究
运动鞋服企业存货周转天数整体都有所上升。安踏20H1存货周转天数较去年同期增 加47天至133天。李宁20H1存货周转天数较去年同期增加10天至83天。特步20H1 存货周转天数为92天，较去年增加13天。361度20H1存货周转天数较去年增加17天 至110天。受疫情影响运动服饰行业整体周转天数有所上升，未来有望恢复。
图27:运动鞋服企业存货周转天数整体都有所上升资料来源