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纺织服装行业:中报季关注产品+电商改善明显标的,后续弹性充足,估值修复空间大.docx

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疫情后服装品牌方面临最大问题是终端销售丧失、刚性费用仍存所带来品牌方本身和经销商的库存、现金 流等风险。此前服装行业在经过电商崛起的大背景下线下2012-2017年五年线下去库存大周期之后,整体供应 链和库存管理能力成熟度有很大盈率为32.70,其中纺织制造为25.98倍,服装家纺为38.62倍, 全行业约为大盘估值1.31倍。
行业动态研究报告图表4 :行业市盈率
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数据来源:WIND,中信建投
二、上周主要资讯
(-)行业动态
(1)时尚头条网:维密母公司L Brands公布第二财季季报,截至8月1日的三个月内,集团销售额同比 下降20.6%至23.19亿美元,净亏损从去年同期3760万美元扩大至4960万美元。截至第二财季末,集团旗下 Bath & Body Works和维多利亚的秘密在北美大局部门店已经重新开业。
核心品牌Bath&Body Works第二财季在美国和加拿大总销售额为11.97亿美元,同比增长13%,受益消费 者在疫情期间储藏手消毒剂和香皂以保持清洁。维秘密内衣部门在美国和加拿大销售额那么下降39%至9.775亿 美元。BathBody Works同店销售额增长123%,而维多利亚的秘密那么增长28%,主要受益电商增长,集团整体 同店销售额增长63%。
为削减本钱度过疫情危机,LBrands表示将在今年关闭约250家门店,并裁员约850人。
(2 )时尚头条网、华丽志:丹麦珠宝品牌Pandora公布Q2财报,单季收入同比下滑38%至28.8亿丹麦 克朗(约合32亿元人民币),单季净亏损1.75亿丹麦克朗(约合2亿元人民币),去年同期为盈利5.26亿丹麦 克朗。至7月底,Pandora在七个主要市场的大局部门店都已经恢复营业,包括英国、意大利、法国、德国、 美国、澳大利亚和中国。
Pandora于Q2在中国市场销售额为3.78亿丹麦克朗,同比下滑24%,线下渠道表现疲软,但线上渠道却大 放异彩「618”活动当周线上表现强劲,并在6月出现两位数增长。集团整体Q2线上销售额同比大幅增长176%。
集团CEO表示销售额自4月份以来持续增长,Q3到目前为止销售额同比降幅仅在10%左右,预计年底业 务将有所改善,预计年度销售额降幅将在14%到20%之间,全年息税前利润率(EBIT-margin)为16%-19%0 CEO同时表示表示,集团在疫情期间通过线上业务加强与消费者互动,全价产品销售比例有所增加。为更好地 节约资金应对疫情挑战,Pandora重新调整了组合区域分布模式,新的管理结构让品牌的运营更加灵活高效。
战略上,Pandora重塑品牌的具体措施包括专注于营销支出、回购批发库存、重新设计门店、精简产品分 类、减少折扣,强化数字手段。高管们表示,这些举措在疫情危机爆发之前就已经开始收到成效了。
行业动态研究报告
(3)时尚头条网、CFW时尚:日本运动服饰集团Asics公布第二季度财报,单季销售额同比下降21.5% 至1468.9亿日元,毛利润下降20.7%至为705亿日元,营业亏损38.7亿日元。
品类上,Q2性能跑步类销售额下降15.1%至709.3亿日元。核心性能运动销售额下降25.5%至161.8亿日 元。运动风格销售额下降22.7%至126亿日元。服装和设备销售额下降36.3%至1253亿日元。去年增长最为强 劲的鬼冢虎(OnitsukaTiger)品牌销售额下跌31.6%至156.8亿日元。
地区上,Q2品牌全球所有地区的销售额均有所下降,其中日本本土市场下降24%至470亿日元,北美地 区下降27.1%至284.1亿日元,欧洲地区下降20.5%至370.9亿日元,只在大中华市场实现0.7%略微增长至185.2 亿日元(约合12亿元人民币)。
Q2集团线上销售同比增长103%,其中北美地区线上销售额增长151%,欧洲地区增长139%。
疫情后,集团在全球范围内降低营销、一般及行政管理费用。针对第二季度和下半年销售环境,集团加强 库存管理,包括取消一些生产订单,更改下半年新产品上市时间表,以优化销售机会。
集团预计全年收入为3000亿日元,降幅为20.6%。营业收入预计亏损140亿日元,净亏损预计将到达220 亿日元。
(二)上周研究总结
1、海澜之家:Q2收入业绩毛利率恢复良好,电商和子品牌亮眼
公司公布2020年中报,实现营业收入81.02亿元,同比下降24.43%;归母净利润9.47亿元,同比下降55.42%; 扣非归母净利润9.39亿元,同比下降5

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