文档介绍：标的推荐
疫情后服装品牌方面临最大问题是终端销售丧失、刚性费用仍存所带来品牌方本身和经销商的库存、现金 流等风险。此前服装行业在经过电商崛起的大背景下线下2012-2017年五年线下去库存大周期之后，整体供应 ,，, 。
行业动态研究报告图表4 ：行业市盈率
S・妨怏3装 S，奶双视a S・»t装家妨 沪深300100
011-0120124)13013yl2014 012015-0120169**********X)1201+012020 01
数据来源：WIND,中信建投
二、上周主要资讯
(-)行业动态
(1)时尚头条网：维密母公司L Brands公布第二财季季报，截至8月1日的三个月内，集团销售额同比 %，净亏损从去年同期3760万美元扩大至4960万美元。截至第二财季末，集团旗下 Bath & Body Works和维多利亚的秘密在北美大局部门店已经重新开业。
核心品牌Bath&Body ，同比增长13%,受益消费 者在疫情期间储藏手消毒剂和香皂以保持清洁。维秘密内衣部门在美国和加拿大销售额那么下降39% 美元。BathBody Works同店销售额增长123%,而维多利亚的秘密那么增长28%,主要受益电商增长，集团整体 同店销售额增长63%。
为削减本钱度过疫情危机，LBrands表示将在今年关闭约250家门店，并裁员约850人。
(2 )时尚头条网、华丽志：丹麦珠宝品牌Pandora公布Q2财报，单季收入同比下滑38% 克朗(约合32亿元人民币)，(约合2亿元人民币)， 克朗。至7月底，Pandora在七个主要市场的大局部门店都已经恢复营业，包括英国、意大利、法国、德国、 美国、澳大利亚和中国。
，同比下滑24%,线下渠道表现疲软，但线上渠道却大 放异彩「618”活动当周线上表现强劲，并在6月出现两位数增长。集团整体Q2线上销售额同比大幅增长176%。
集团CEO表示销售额自4月份以来持续增长，Q3到目前为止销售额同比降幅仅在10%左右，预计年底业 务将有所改善，预计年度销售额降幅将在14%到20%之间，全年息税前利润率(EBIT-margin)为16%-19%0 CEO同时表示表示，集团在疫情期间通过线上业务加强与消费者互动，全价产品销售比例有所增加。为更好地 节约资金应对疫情挑战，Pandora重新调整了组合区域分布模式，新的管理结构让品牌的运营更加灵活高效。
战略上，Pandora重塑品牌的具体措施包括专注于营销支出、回购批发库存、重新设计门店、精简产品分 类、减少折扣，强化数字手段。高管们表示，这些举措在疫情危机爆发之前就已经开始收到成效了。
行业动态研究报告
(3)时尚头条网、CFW时尚：日本运动服饰集团Asics公布第二季度财报，% ，%至为705亿日元，。
品类上，%。% 元。%至126亿日元。%至1253亿日元。去年增长最为强 劲的鬼冢虎(OnitsukaTiger)%。
地区上，Q2品牌全球所有地区的销售额均有所下降，其中日本本土市场下降24%至470亿日元，北美地 %，%，% 亿日元(约合12亿元人民币)。
Q2集团线上销售同比增长103%,其中北美地区线上销售额增长151%,欧洲地区增长139%。
疫情后，集团在全球范围内降低营销、一般及行政管理费用。针对第二季度和下半年销售环境，集团加强 库存管理，包括取消一些生产订单，更改下半年新产品上市时间表，以优化销售机会。
集团预计全年收入为3000亿日元，%。营业收入预计亏损140亿日元，净亏损预计将到达220 亿日元。
(二)上周研究总结
1、海澜之家：Q2收入业绩毛利率恢复良好，电商和子品牌亮眼
公司公布2020年中报，，%；，%； ，同比下降5