文档介绍：第十二讲 项目风险和不确定性评估
项目风险和不确定性分析概述
项目风险分析
项目盈亏平衡分析
项目敏感性分析
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“风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是:
在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神 对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时, 所有企业的经营都无一例外地要受其影响, 导致股市上所有的股票价格都随之向下调整 ;
利率的提高 - 当利率向上调整时, 股票的相对投资价值将会下降, 导致股价下滑, 其影响表现在三个方面:
企业有相当的负债是从银行借贷而来, 特别是流动资金部分, 利率的提高将加大企业的利息负担及成本支出, 从而影响经营业绩, 导致股价下跌；
利率提高, 债券及居民储蓄利率也会相应上调, 投资者将会抛售股票而将其资金存入银行套利或投向债券市场;
利率的提高将抑制社会消费, 从而影响了企业的市场营销, 导致销售收入减少及整体经营效益的下降.
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系统风险 – 案例
税收政策 - 税收的高低是与上市公司的经营效益及股民的投资收入成反比的, 所以 税收对股市的影响也可分为 两个方面:
上市公司可享受 15％的优惠税率政策, 一旦将其优惠税率取消, 调至 33％ 的水平, 这些公司的税后利润将会大大下降, 而影响上市公司的经营业绩 , 引起股价的下跌 ;
投资股市, 要对红利要进行征税, 其税率的高低就直接影响股票投资的收益. 有些 国家对股票的炒作价差进行征税, 这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资热情, 导致股市资金的转移,引起股价的下跌.
扩容 - 股市的扩容将使股市的资金从供过于求向供不应求方向发展, 导致股价的下跌;
复关 - 复关将大规模地降低关税, 从而导致外国产品的涌入, 分割国内产品的市场, 从而引起股价的下跌 .
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项目投资决策中风险类别
非系统风险 发生于个别公司的特有事件造成的风险;
例如:
公司的工人罢工、新产品开发失败;
失去重要的销售合同、诉讼失败;
宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等;
这类事件是非预期的, 随机发生的;
它只影响一个或少数公司, 不会对整个市场产生大的影响, 非系统风险将与资本市场无关;
风险可以通过多样化投资来分散, 即, 发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消;
风险是个别公司或个别资产所特有的, 也称 “特有风险”;
风险可以通过投资多样化分散掉, 也称“可分散风险”．
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项目投资决策中风险类别
财务风险 是公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险;
负债经营 是现代企业应有的经营策略, 通过负债经营可以弥补自有资金的不足, 还可以用借贷资金来实现盈利;
所需的资金一般都来自:
发行股票和债务 两个方面.
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项目投资决策中风险类别
股票 和 债券:
其中：
债务（包括: 银行贷款、发行企业债券、商业信用）要负担的利息是一定的；
若，资金总量中债务比重大, 或是资金利润率低于利息率, 则股东的可分配盈利减少,增加股票投资的风险;
例如:
当资金利润率为10%, 而贷款的利率或发行债券的票面利率为8%时, 股东所得权益将高于10%；
当资金利润率低于8%, 但须按8%的利率支付贷款或债券利息, 股东的收益就将低于资金利润率;
实际上，融资的 财务杠杆 犹如一把双刃剑, 当融资产生的利润大于债息率时, 给股东带来的是收益增长的效应；
反之, 就是收益减少的财务风险;
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项目投资决策中风险类别
财务风险主要表现有:
无力偿还债务风险 – 内部风险：
负债经营 是以定期付息、到期还本为前提;
若负债的投资不能按期收回并取得预期收益, 其结果不仅导致资金紧张, 甚至还可能因不能偿还债务而破产;
利率变动风险 – 外部风险：
在负债期间, 由于通货膨胀等的影响, 贷款利率增长;
利率的增长必然增加资金成本, 从而抵减了预期收益;
再筹资风险 – 外部风险:
当 负债经营 使负债比率加大, 则对债权人的债权保证程度降低, 这就限制了从其他渠道增加负债筹资的能力.
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信用风险
参与方的信用及能力
建设和开发风险
自然资源和人力资源
项目生产能力和效率
投资成本
竣工延期
不可抗力
市场和运营风险
市场竞争
市场准入
市场变化
技术变化
经营决策失误
金融风险
汇率、利率变动
通货膨胀
贸易保护
政治风险
体制变化
政策变化
法律法规变化
法律风险
有关法律法规不完善
有关法律法规不熟悉
法律纠纷及争议
环境风险
常见项目投资的风险因素
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项目投资决策中收益与风险的权衡
达到希望
收益率的概率
收益水平( ％ )
O
A
B