白酒行业以史为鉴观行业未来趋势.docx

文档介绍：Last updated at 10:00 am on 25th December 2020
白酒行业以史为鉴观行业未来趋势
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研
究
食品饮料
以史为鉴，观行业未来趋势
评级： 增持.........................6
3. 白酒行业历史周期分析..........................................................................7
. 行业景气呈现周期波动...................................................................7
. 白酒与宏观经济指标的相关性分析...............................................9
. 行业景气周期波动受政策导向影响更大.....................................11
4. 对白酒行业景气高点的担忧............................................................12
. 可观测到的产业指标预示行业景气接近高点.............................12
. 年初以来大众品需求受压但白酒感受并不明显.........................14
5. 行业现状与上轮景气高点相比有什么不同........................................14
6. 趋势判断：增长源于结构性机会，优质企业胜出............................15
7. 结论和投资建议....................................................................................16
8. 附录：行业销售特征变迁....................................................................17
. 五粮液：主动提价开行业先河.....................................................17
. 贵州茅台：从专卖店和开发高端客户团购走向直营 .................18
. 洋河：精细化深度分销之典范.....................................................19
图 1：白酒上市公司整体收入及增速.........................................................6
图 2：白酒上市公司整体净利润及增速.....................................................6
图 3：白酒 vs 全部 A 股（PE：TTM，整体法） .....................................7
图 4：白酒 vs300 剔银行（PE：TTM，整体法） ....................................7
图 5：白酒行业历年产量增长.....................................................................7
图 6：宏观经济背景（单位：%）..............................................................9
图 7：白酒产量增速与 GDP、CPI 增速...................................................10
图 8：白酒产量与 GDP 增速回归（当期：95-11）................................10
图 9：白酒产量增速与 CPI 回归（当期：97-11）..................................10
图 10：白酒产量增速与固定资产投资增速.............................................10
图 11：白酒产量与固定资产投资增速回归（当期：96-11 年） ...........10
图 12：白酒产量与固定资产投资增速回归（滞后一期）.....................10
图 13：影响白酒行业景气的中观逻辑推理........................