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基于深圳A股的机构调研与企业研发支出实证研究.doc

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文档介绍:基于深圳A股的机构调研与企业研发支出实证研究

[摘 要]本文基于中国深圳证券交易所A股上市非金融企业的机构实地调研数据,采用混合最小二乘回归分析法对机构实地调研与企业研发支出的关系进行了实证研究,并分析了企业股权集中度和信息不对息都应以公告的形式披露在官方平台“互动易”上。自此,我国的机构调研活动逐渐完善为可观测的机构关注指标。机构调研活动的参与主体包括买方机构(私募基金、公募基金、资管公司、保险公司和银行)和卖方机构(证券公司、财务公司和信托公司),两类参与主体的实地调研活动有很大相关性。已有初步研究证实了券商分析能够影响企业增加研发投入(谢震等,2014年[17];余明桂等,2017年[8])。
此外,企业的股权集中度也是影响企业投资长期研发项目的重要因素,目前,国内外学者对股权结构与企业研发投入关系的观点有很大分歧,一些学者认为股权集中度与研发投入正相关[弗朗西斯和史密斯(Francis&Smith),1995年[18];李尚勋(Lee S.),2012年[19]],另有大部分学者认为股权集中度越高越不利于企业的研发投入[杰基迪维托(Jackie Di Vito)等,2010年[20]; 文红星和夏葵(Wen H & Xia K),2016年[21];林筠、张瑶,2017年[22]]。另一方面,巴斯(Bath)等(2001年)[23]的研究显示高度的信息不对称会抑制企业研发投入,但机构会通过实地调研等手段来降低企业与外部间的信息不对称程度。因此,本文还将分析股权集中度和信息不对称程度对主假设的中介影响作用。 据此,本文以深交所A股上市的非金融企业2014—2016年的数据为样本,研究了包括卖方机构在内的机构实地调研对企业研发支出行为决策的影响。研究发现,两者存在显著正相关关系,机构通过实地调研会促进企业的研发投资支出行为。进一步将股权集中度和信息不对称程度作为中介变量,将样本分别进行研究后发现,机构实地调研活动对非国企研发支出的增强作用与企业股权集中度呈显著负相关,此外,机构实地调研缓解了信息不对称对国有企业研发支出的负向作用。上述结论在进行了一系列稳健性检验后依然成立。
本研究贡献主要体现为:(1)新的研究视角:以往文献多是从分析师关注、分析师推荐的角度进行研究,更关注卖方机构对上市公司的推荐和评级报告,本研究扩展到买方视角,从机构视角的新出发点探讨了对企业研发支出行为的影响,为相关研究提供来自微观层面的经验证据。(2)新的数据来源:企业研发投入水平关乎中国建设创新型国家战略的成败,如何提高研发投入水平与效率成为当前亟待解决的议题,机构调研数据作为一个较新的研究指标,自深交所发布《信息披露业务备忘录第41号—投资者关系管理及其信息披露》后,2013年才开始收录于东方财富网的Choice金融数据库,以机构为视角的研究刚刚起步,本研究可为企业如何合理制定研发决策提供理论依据。(3)新的研究拓展:本文首次研究了被调研企业的股权集中度和信息不对称程度对主效应的中介作用,基于我国股票市场特色,进行了国有企业和非国有企业分组探究,有助于更好地理解机构行为对公司研发决策的影响。
二、研究设计
(一)研究假设
基于前文分析,本文假设的整体逻辑为:机构实地调研活动能够缓解市场的信息不对称,通过揭示企业研发活动的价值,降低融资成本进而促进企业研发,且这种增强效应受到公司股权集中度和信息不对称程度的中介作用。
假设H1:以控制其他对研发支出有影响的因素为前提,买方机构和卖方机构实地调研活动强度可以增强企业的研发支出水平。
H1.1:上市公司受到买方机构和卖方机构调研的频次越高,研发支出水平越高。
H1.2:上市公司受到买方机构调研的频次越高,研发支出水平越高。
H1.3:上市公司受到卖方机构调研的频次越高,研发支出水平越高。
H1.4:与买方机构相比,卖方机构的实地调研活动对被调研公司的研发支出的增强作用更强。
假设H2:企业股权集中度会削弱机构调研活动对企业研发支出的增强作用。
假设H3:企业信息不对称程度会增强机构调研活动对企业研发支出的增强作用。
(二)样本数据收集
本文选取深交所A股上市的2096家公司,研究期限为2014年1月1日至2016年12月31日①。为确保样本选取的合理性和研究结果的科学性,本文剔除了以下样本:(1)因金融行业公司财务报表的特殊性,将包含银行、证券公司、保险等金融类上市公司排除在外;(2)剔除ST和*ST公司;(3)剔除了研究变量存在缺失值的公司。最终得到1409家深交所A股上市的公司为本文的研究样本。本文自变量数据来源于Choice金融数据库,因变量、中介变量和控制变量数据均

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上传人:史湘云 8/4/2022 文件大小:22 KB

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