文档介绍：现金流量折现法的不同定义
现金流量折现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理 的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键确定：第一，预期企业 未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率义务、本金以后才能属于股权持有人， 股权现金流星企业现金流星债权人现金流量。为了和股权现金流相匹配，折现率 选择股权资本成本。
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股权价值二
SCFt
(1 I CEpy
SCF:为股权现金流量
CEP:为权益资本成本
以上两个模型在使用中应特别注意现金流和折现率的匹配使用，如果股权现金 流以加权平均资本成本折现将导致对股权价值的高估(因为债务成本小于权益成 本，所以加权成本小于权益成本)，而如果以股权成本对公司现金流进行折现将导 致对公司价值的低估偏差。
二、折现率
在预测未来现金流的时候往往根据企业预算的财务报表进行计算，而预算报表 是以销售预算为起点的，根据前几年的销售情况来确定未来的销售增长率。考虑到 加权资本成本，本文从股权成本、债权成本、资本结构三个方面来估算折现率。
(1)股权成本。股权成本是投资者向一个公司投资所要求的回报率，股利增 长模型、风险和回报模型是估计股权成本的两种方法，如资本资产定价模型。
Ri = Rf + p （Rm Rf
Rf为无风险报酬率，一般选择国库券或国内一年期央票利率；Rm为平均风险 股票必要报酬率；P为股票的beta值；p表示该股票相对于市场风险溢价的倍 数。该模型的关键是P的确定。估计P的过程是根据历史资料将股票回报（ri） 对市场回报（rm）做回归，求出P。以历史数据来估计投资者对该股票风险的厌 恶程度即P值时，需要假设投资者长期以来以系统风险的方式保持风险的厌恶程 度没有变，股票指数（风险组合）的风险性在测算期或将来没有改变。另外，还应 该对P值进行分解，P值是企业超过市场风险的倍数，P越大说明投资者认为企 业的风险也越高。从经营风险上看，如果一个公司的成本结构中固定成本的比率越 高，其经营风险越高，该公司的P就越高；从财务风险看，公司采用的负债越 多，公司的财务风险也就越大，公司的P值也越高。通过分析来调整P，使其更 接近真实值。根据取得的P值，预测未来的每期或长期的无风险报酬率和市场报 酬率，带入资本资产定价模型，即可求出每期或长期的股权成本。
（2）加权平均资本成本。
加权平均资本成本二负债额占总资本的比重X税前债务资本成本X（ 1-所得税 税率）+股票额占总资本比重X股权成本
税前债务资本成本取决于未来债务的利率、税率、发行溢价，如果没有进一步 的数据，债务成本经常以目前的负债情况来进行计算。
三、未来现金流量的预测
企业现金流量是指一定时期内产生的潜在地可供股东和债权人分配的现金流 量，其中包括可以支付给投资者的现金股利或股票回购现金；可以支付给债权人的 利息或本金。现金流量是企业在满足经营生产需要支付了各种税费（不包括支付利 息和本金），经营资产投入，资本投资后剩余的现金流量，可以供股东和债权人使 用，但是这并不意味着这些自由现金流量会在满足债权人需要后，就能够以股利的 形式发放给股东，为了满足不时之需，多数公司实际支付的股利金额都低于他们能 够支付的金额，管理层偏向于持有流动储备以便于灵活管理。企业现金流量是债权 人尚未分配的现金，因此在计算中不应扣减利息费用，所以选择息税后利润;权责 发生制下收入费用的计量与实际收付现金在时间上的不一致，造成息税后利润中扣 减了没有实付的费用，如近旧与摊销，在计算现金流量时应将这些不需支付的费用 加回，同时企业以往的应收应付款、为了扩大生产能力而进行的资本支出并不在利 润中反映，因此自由现金流的计算应考虑营运资本增加和资本支出的影响。
企业现金流量二息前税后利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出
股权现金流是指在一定时期内产生的潜在的可供股东分配的现金流量，其金额 等于企业自由现金流量减去债权人自由现金流量，即企业自由现金流量在债权人进 行分配后的余额。严格意义上看，对于公众公司的股权投资的投资者所能获得的唯 一现金流是这一股票将支付的股利。但事实上的股利是由公司的经理层决定的，比 可以支付的股利要低的多，当事实上的股利比可以支付的股利少时，使用股利作为 变量将低估公司股权的真实价值。
股权现金流二息前税后利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出-债务人现金 流
债权人现金流二利息支出+偿还债务本金-新借债务
股权价值- - "
SCF:为股权现金流量
CEP:为权益资本成本
CEC:股权资本成本
PGR:永续增长率
评估企业稳定期前的年份，即公式中的n，需要根据行业发展趋势、全球经济 背景以及公司竞争优势来作出判断。70年代后期，