文档介绍：【PPT精品课件】金融工程-03_Futures-大学课件2
期货市场的机构安排
期货经纪公司——是期货市场的中介机构，通常都是期货交易所的会员。
客户：一般都是中小散户；
工作流程：普通客户在期货经纪公司建立交易账户以后，下单委托为26,250美元，维持保证金为21,000美元,一份合约为每个指数点250美元。
2002年7月15日（星期一）买进一份12月份到期的合约，当时期货价格为1,100点。
7月16日期货价格收盘于1,084点，他的保证金减少4,000美元（=[1,100-1084]X250），剩下22,250美元，仍然高于维持保证金的水平。
7月17日指数期货收盘于1,076点，下跌了8个点，他的保证金又减少2,000美元，只剩下20,250美元，低于维持保证金的水平。因此，此时他应该追加保证金6,000美元，以达到初始保证金的水平。
如果7月16日12月份期货的价格收盘于1,110点，那么他的保证金增加2,500美元，达到了28,750美元。按照规定，此时他可以从保证金账户中提走2,500美元的超额保证金。
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金融期货
现代期货交易制度——期货的主要优点
作为一种基本的衍生工具，期货具有诸多优点。
期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了市场的流动性。
通常来说，一笔期货合约的履约成本相当于场外交易等值交易额的很小一部分，也远低于现货交易的成本。
期货市场独特的清算程序与保证金制度避免了交易对手的违约风险。
保证金制度提供的杠杆效应，使得交易者能够以较少的资本控制较大的头寸。
套期保值者只要付出很小的代价就能够减少其风险敞口，并且不需要进行标的资产的实物交割；
以小博大的投机商也不必动用巨额资金。
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金融期货
现代期货交易制度——期货的主要缺点
期货的缺陷：
期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化的，而场外交***许交易对手就交易的具体细节进行商讨。
虽然距离交割日较近的期货合约的流动性很高，但是，距离交割日较远的期货合约的流动性比较差，这给希望对长期头寸进行对冲的套期保值者带来了一定困难。
保证金账户的管理和因此带来的资金流动给交易商带来不少交易成本。
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金融期货
期货价格与远期价格的关系
如果利率是确定性的(利率只与时间有关)，那么，远期价格与期货价格相同
远期价格与期货价格存在一定的差异，根本原因在于期货的保证金制度
如果标的资产的价格与利率正相关，那么期货价格高于远期价格
如果标的资产的价格与利率负相关，那么，远期价格高于期货价格
如果期货和远期的到期时间比较短，在大多数情况下，二者价格的差异常常可以忽略不计。随着期限的延长，二者价格的差异可能变得比较显著
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金融期货
教学内容
期货概述
短期利率期货
定义
合约规格
报价
隐含利率
中长期国债期货
股指期货
前车之鉴——327国债期货事件
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金融期货
利率期货——综述
利率期货是以债务工具为标的的金融期货，用于管理利率风险，是一类非常重要的金融期货
利率期货包含两大类型
短期利率期货: 其标的资产为短期债务工具（包括短期存款、短期国债等），例如，CME交易的欧洲美元期货，伦敦期权期货交易所交易的三个月英镑利率期货
中长期国债期货: 其标的资产为中期国债或者长期国债，CBOT交易的长期国债期货、CME交易的中期国债期货以及伦敦期权期货交易所交易的金边债券期货都是属于这种类型
本节我们以芝加哥商品交易所(CME)交易的欧洲美元期货为例介绍短期利率期货，下一节以芝加哥交易所(CBOT)交易的长期国债期货为例讨论国债期货
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金融期货
欧洲美元期货——定义
欧洲美元是储户在美国以外的商业银行的美元定期存款，LIBOR美元利率是引用最广泛的欧洲美元利率，也是公司融资的主要参考利率
CME在1981年推出的欧洲美元期货合约的标的资产为伦敦银行之间的、三个月期的美元定期存款，合约面值为1百万美元。该品种是国际上交易最活跃的短期利率期货品种，未平仓合约已经超过了4百万份
欧洲美元期货采用现金交割，相应的欧洲美元存款实际上只是名义上的，存款的起始日为期货的到期日
买入一份期货合约相当于在未来存入一笔存款，卖出一份合约则相当于在未来吸收一笔存款
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金融期货
欧洲美元期货——合约规格
2002年7月，CME的欧洲美元期货合约的规格:
合约规模——1百万美元
报价——指数点
最小价格变动——，即1/
交割月——3、6、9、12月
正常交易时间——美国中部时间，上午7:20-下午2:00
最后交易日——交割月的第三个星期五之前的第二个伦敦银行营业日，伦敦时间上午11:00
最后交割——根据英国银行家协会公布的3个月期的L