文档介绍：外汇占款对金融调控效应的影响及对策
张国辉 外汇占款指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。银行购买外汇形成本币投放,所购买的外汇资产形成银行的外汇储备。具体表现为:
1、央行购汇-形成央行所持有的外汇储备-投放基础货币-,央行进行了第二次创新。第三次创新将本应属于短期债券的央行票据换成长期债券,是因为央行资产负债期限不匹配,新发票据越来越多的置换到期票据,而对冲新增流动性的能力不断下降。为了保证回笼过多的流动性,央行不得已而为之。
为了“对冲”外汇占款,央行在人民币公开市场操作上被迫连续三次创新,可见货币政策在现实执行中面临的尴尬处境。央行发行票据的主要目的是回购由于购买外汇储备而增加的流动性,对冲操作的结果是央行外汇储备资产和央行票据负债同时增加。
(二)外汇占款过多对金融调控效应的负面影响
1、总量上的制约。自2003年下半年以来,为防止经济过热,政府多次采取措施以紧缩银根,减少社会盲目投资。先是调高个人住房贷款利率,后又在不到一年的时间里三次变动存款准备金比率,在一定程度上降低银行信贷资金的投放量,缓解通货膨胀压力。但外汇占款则通过基础货币投放的方式大量进入流通领域。从1996年底到2002年底的六年当中,外汇占款从9579亿元扩大到23223亿元,增加不过13644亿元。但2003年和2004年增加的外汇储备接近3000亿美元,意味着货币投放将达到24000亿元,尽管货币当局通过其他渠道回收了一部分货币资金,这两年通过外汇占款投放的货币还是均超过了10000亿元。考虑到经济的增长水平,这显然有点不正常。从外汇占款对货币供应增量的作用系数也可以看出来。(表3)
2、结构上的影响。由于外汇占款成为央行投放社会资金的主渠道,出口多、引资多的地区、行业和企业就会得到较多的资金,相反出口少、引资少的地区就会资金匮乏。外汇占款主要投向资金本身就比较充裕的三资企业等,而货币当局资金回购主要面对的是国有银行和国有企业,必然造成企业间、银行间资金松紧不一和不平等竞争;甚至引发结构性通货膨胀。另一方面,从地区角度讲,由于东部沿海省份经济水平高,吸引外资多;而中西部地区在此方面则较落后。在这轮宏观调控中,银行一刀切的收紧信贷审批权限,就对中西部造成了较大的负面影响。在银行体系主要以外汇占款投放资金的情况下,中西部地区获得人民币的来源较少,个别地区甚至会出现贷款大于存款的现象。中西部地区民营资本不发达,对银行资金依赖较大的情况下,各家银行加紧贷款审查,又进一步加剧了资金紧张的局面,从而使宏观调控产生了意想不到的副作用,甚至会造成中央和地方在加强和改进宏观调控问题上的分歧。
三、政策选择
(一)在现有外汇管理体制的基础上加快对外汇占款冲销政策的完善。目前我国的汇率制度依据本国国情短期内不会发生太大的改变,在微观金融基础不具备的情况下,我国不会让人民币汇率自由浮动。所以,在现有条件下,完善央行的冲销政策成了当务之急。
1、建立完善的国债市场,进一步发挥公开市场操作的重要性,提高货币政策的自主性。一方面进行央行票据期限的调整,一方面可以继续开发新的金融工具。如政策性金融债券、中央银行信贷拍卖等都可以成为操作工具。
2、在现有外汇管理体制的基础上,