文档介绍：第九章 长期经营决策分析
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第一节 企业环境分析与战略选择
第二节 企业长期投资决策分析
第三节 投资方案的敏感性分析
第九章 长期经营决策分析
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第一节 企业环境分析与战略选择
格弹性）
调整资源配置（确认优势）
改组生产线
开发新产品
（3）转移
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防御性内部战略
退出理由：进攻性 防御性
退出方式：特许经营 分包 卖断
管理层收购（脱钩）
股权转让
资产互换
清 算
（4）退出
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（三）外部战略选择
要点：改变环境，适应自己
1、方式
收购：股权 资产 企业
兼并：无偿 代偿债务 有条件 资产置换
投资：直接 间接
2、内容
多元化：相关 跨行业
纵向：前向 反向
横向：同类 相关类
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（四）企业战略评价
1、定性评价标准
和谐性：与自然环境、社会环境
合规性：与当地法规相适应
可行性：资源约束
认同性：利益相关者
一致性：目标、政策与措施
有利性：扬长避短 创造优势
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（四）企业战略评价
（1）产品组合：成长性 现金流量 边际贡献
（2）获利能力：净资产收益率 NPV IRR N
（3）成本效益：有形 无形
（4）风险：转移 分散 减少
（5）关键因素敏感性：降低与否
（6）安全边际：扩大与否
（7）现金流：流入与流出在时间数量上是否匹配
（8）资源利用效率：人力 物质 财务 无形
2、定量评价方法
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第二节 企业长期投资决策分析
一、长期投资决策分析的程序
二、长期投资决策分析的基本概念
三、长期投资决策分析的方法及其应用
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一、长期投资决策分析的程序
提出目标
探求备选方案
确定评价标准（指标）
收集相关成本和收入的资料
对备选方案进行分析和比较
选择最优方案
考虑非计量因素
制定决策
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二、长期投资决策分析的基本概念
（一）现金流量
（二）资金时间价值
（三）资金成本
（四）资金风险
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（一）现金流量
1、现金流量 (Cash Flow)概念
含义：具有现时支付能力的资金及其流出与流入数量
现金流入量(CIF)：使投资项目现金增加的数量
现金流出量(COF) ：使投资项目现金减少的数量
现金净流量(NCF) ：现金流入与现金流出的差额
年现金净流量：年度现金流入与现金流出的差额
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（一）现金流量
2、投资项目现金流量构成
项目初始期现金流量：固定资产初始投资，流动资金垫支，无形资产投资，开办费等其他费用
项目经营期现金流量：营业收入，成本减少；付现成本，机会成本
经营期间年现金净流量=营业收入—付现成本=利润+折旧
项目终结时现金流量：残值变现，流动资金垫支回收
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（一）现金流量
3、所得税与折旧对现金流的影响
年现金净流入：
直接法NCF=营业收入—付现成本—所得税
间接法NCF=税后利润+折旧
简算法NCF=（营业收入—付现成本）（1—所得税率）+折旧×所得税率
固定资产变现时的纳税与抵税：
纳税额=变现价值大于折余价值部分×所得税率；
抵税额=变现价值小于折余价值部分×所得税率。
税收档板（抵税效应）——凡是能够列入税前回收的资金均有此作用
问题：为什么要用NCF而不用利润作为投资决策的评价对象？
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（一）现金流量
4、现金流量计算举例
（1）教材P191~193
（2）教材P193
采用新设备以后的现金流差量（增量）分析：
第1年初的现金流差量＝－＝（流出）
第1、2、3年底的现金流差量＝1×（1－40％）＋×40％＝（流入）
第4年底的现金流差量＝＋（－）＝（流入）
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（二）资金时间价值
含义：指资金经历一定时间的周转使用而增加的价值。
本质：资金所有者放弃资金使用权而得到的报酬
特点：根据时间长短计算
形式：利率 利息
今年的1元钱
投资报酬率为10%
明年的1元钱
%的报酬率下1年的时间价值
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（二）资金时间价值
相关概念
现值（P）：资金在使用期初的价值（本金） 。
终值（F）：资金经过使用之后在使用期末的价值（本利和）