文档介绍：: .
2018-11-04
形成较强的保护，特别是清偿能力标准下，更在很大程度上减少了公司通过 5、《投资策略：政策再度加码，汇率收复失地——估
值与结构第 13 期》2018-11-02
负债实施回购的可能性。
考察修正案草案发布前后的主动式回购(即市值管理、股权激励和其他)的数
量，至 11 月 5 日共计发起预案 178 起，已接近过去 7 年预案数量一半。
回购市场上的变：整体回购比例呈现上行趋势。与回购规模持续扩张相对应
的，是整体回购比例的明显上行。2018 年 9、10 月份回购比例大致在 3%
左右，至 11 月再度上台阶至 4%。
回购市场上的不变：回购高发的行业整体变化不大。对比《公司法》修正案
草案发布前后主动式回购中各行业占比情况，可以发现主动式回购仍集中在
医药、化工、机械等行业，各行业占比整体变化不大。
未完成的主动式回购尚能为市场带来千亿资金。随着今年以来股票回购预案
加速，尚有更大规模的主动式回购留待完成。假设这些回购均按预案的最大
金额得到实施完成，还将为市场注入 1000 亿以上的资金。
往后看主动式回购为市场带来千亿左右的资金是可以期待的。1）从市值管
理角度，主动式回购预计可提供千亿左右增量资金；2）从纾解股权质押角
度来看，资金量有望达到千亿以上（两种测算结果存在一定重合）。
风险提示：1、回购相关规则建设仍不完善；2、实际回购量远少于预案；3、
市场遭受系统性风险冲击；4、债权融资利率快速上升；5、回购过多导致
企业现金流出现短缺。
请仔细阅读本报告末页声明2018 年 11 月 07 日
内容目录
1、中美对于上市公司股票回购的规定 ...................................................................................................................... 3
、美国上市公司股票回购的主要规则............................................................................................................. 3
、中国上市公司股票回购规则的演进............................................................................................................. 4
、本次《公司法修正案》对回购规定的调整................................................................................................... 6
2、《公司法》修正对市场的影响 .............................................................................................................................. 6
、回购市场上的变与不变 ...................................................................................................