文档介绍：对企业并购整合的研究
郑建福 在全球范围内,企业并购已经成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的一个重要手段。面对大洋彼岸高达数十亿、上百亿美元的并购交易额及惊心动魄的并购与反并购战,我国自1993年“宝延事件”和“中策现象”发生、聚***乙烯12000吨、***磺酸10000吨、次***酸钠3200吨、电石20000吨、漂液10000吨、塑料制品1750吨等。其中,烧碱、聚***乙烯、电石和硫酸为四项支柱产品。在同行业中,企业的产品品种、产品结构、工艺装备水平占有一定的地位。
(一)并购动因和问题
宝硕集团并购保定市电化厂包含多重动因,其根本目标在于实现集团上市和未来战略规划。主要动因包括:第一是满足上市公司资产重组的政策要求;第二是识别和利用并购后的新企业价值链与集团型材公司价值链之间多重联系,以获取战略协同;第三是为集团提供新的成长机会;第四是在若干方面扫除集团进入基础化工原料领域的障碍。
宝硕集团并购保定市电化厂一方面可以获取诸多利益,同时也遇到了一系列的问题:第一,因受经营不善、主要产品市场不景气、电价大幅上涨和利息负担重等因素困扰,保定市电化厂的资金周转极度困难;第二,保定市电化厂历史上遗留下来大量的银行债务;第三,保定市电化厂有数额巨大的担保,集团为此面临大量的担保案,导致集团的经营账户经常受到查封;第四,并购后发现,保定市市电化厂管理混乱,销售、库房、财务等相关手续不规范、不健全,导致2300万元货款无法确认,还有近2000万的存货损失无法处理,因经营困难而产生的大量应付货款引发大量的诉讼案,导致集团经营账户经常受到查封;最后,保定市电化厂生产工艺落后,产品质量低,冗员比较多。保定市电化厂遇到的一系列并购问题一定程度上反映了现阶段我国企业并购面临的风险。
(二)并购过程
宝硕集团并购保定市电化厂的过程包含三个重要阶段。
第一个阶段是并购前的规划阶段,在这一阶段宝硕集团首先筛选并购目标企业,并选择保定市电化厂为并购目标企业;然后,对保定市电化厂进行细致地尽职调查,涉及发展历史与结构、人力资源、市场营销与客户资源、资源与生产流程管理、经营业绩、主营业务产业分析、财务情况、利润与现金流量预测、债权和债务、不动产、重要动产和无形资产、法律关系、面临的机遇与风险等;最后根据尽职调查的数据,在充分考虑新增投资和协同利益的基础上,以贴现法估计并购的价值。宝硕集团并不是简单地依据保定市电化厂现状来估计并购的价值,而是充分考虑了两点:第一,它考虑了集团对保定市电化厂进行新的投资,保定市电化厂原本在产业内占有一定地位,新的投资将会在很大程度上改善企业的业绩;第二,它考虑了协同价值,保定市电化厂和集团的型材业务之间存在战略协同价值。基于上述两点考虑,集团估计并购引起的期望增量现金流量,并选取适合的贴现率,计算现金流量的现值和投资的净现值。虽然,这种估计方法有一定主观性,但它可以大概估计并购保定市电化厂的价值。 第二个阶段是并购执行阶段,根据尽职调查报告和协商,最终承债式并购保定市电化厂,并在协议中明确双方的义务。宝硕集团通过一并接收保定市电化厂的资产和债务,以承担保定市电化厂的债务来实现并购。宝硕集团关注的是保定市电化厂的潜在价值。
第三个阶段是并购后整合阶段,宝硕集团