文档介绍：企业估价方法
贴现现金流量法
相对价值法
经济利润模式
超额收益模型
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第四节 相对价值法
一、相对价值模型的原理
二、股票市价比率模型
三、相对价值模型的应用
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本节内容框架
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样经常被人为操纵；④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。 缺点：①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义； ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较
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【公式推导的快捷法】
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【提示】
注意本期市净率与内在市净率计算公式中，股东权益收益率的区别。一个是基期的；一个是预期的
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【例 单选题】
某公司预计的权益报酬率为20%，留存收益率为40%。净利润和股利的增长率均为4%。该公司的β为2，国库券利率为2%，市场平均股票收益率为8%，则该公司的内在市净率为（ ）。
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【答案】B
【解析】
股利支付率=1-留存收益率=1-40%=60% 股权成本=2%+2×（8%-2%）=14% 内在市净率=（20%×60%）/（14%-4%）=
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（三）市价/收入比率模型（收入乘数模型）
收入乘数模型
基本模型
目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入
模型原理
驱动因素
销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本。其中关键因素是销售净利率。
应用条件
可比企业应当是四个比率类似的企业。
模型适用范围
主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
优缺点
优点：①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操作；③收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
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【公式推导的快捷法】
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【例】
按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（ ）。
【答案】B 【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率（企业的增长潜力）和股权成本，其中，销售净利率是关键因素；权益收益率是市净率的驱动因素。
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【例 多选题】
收入乘数估价模型的特点（ ）。 ，也可以计算出一个有意义的价值乘数
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【答案】AB
【解析】因为它不会出现负值，所以A对；收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，所以B对；收入乘数=每股市价/每股销售收入，从公式可以看出，收入乘数不反映成本的变化，所以C不对；收入乘数估价模型适用于销售成本率较低的服务类企业，也适用于销售成本率趋同的传统行业的企业，所以D也不对。
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【例】
市盈率、市净率和收入乘数的共同驱动因素包括（ ）。
【答案】ABC
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三 、相对价值模型的应用
（一）可比企业的选择 【提示】方法选择：
连续盈利，β接近于1，所以用相对价值法评估目标企业价值的时候应该首选的评价的方法用市盈率法。
假设目标企业是服务性企业，这个时候相对价值法评估应该首选的是收入乘数法。
假设目标企业是拥有大量固定资产的企业，而且企业净资产＞0，企业价值评估方法首选市净率法。
通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。
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【例】
乙企业是一个制造业企业，，股票价格为15元。假设制造业上市企业中，增长率、股利支付率和风险与乙企业类似的有6家，它们的市盈率如表所示。用市盈率法评估，乙企业的股价被市场高估了还是低估了？
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企业名称
价格/收益
A
B
C
D
E
F
平均数
由于：股票价值=×=（元/股），实际股票价格是15元，所以乙企业的股