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分类号 金属价格一路攀升，屡创新高，与此同时有色金属贸易中的经营风险日益突出。在这种情况下，如何转移、规避现货交易的风险已成为有色金属生产企业面临的首要问题。本文的研究正是在此背景下，选取水口山有色金属集团有限公司期货套期保值研究作为硕士学位论文选题。通过此项研究，力图为水口山有色金属集团有限公司有效地进行期货套期保值交易提供思路、策略和方案。期货市场在国外的发展已经有几百年的历史，但在我国还是个新生的事物。我国的期货市场与股市等证券市场相似，是在政府的主导下逐步发展起来的，是经济体制改革的产物。正式的期货交易从��年开始，经过十多年的曲折发展，我国的期货市场逐渐走出低谷，基本步入规范发展的轨道。��灼诒Ｖ道砺垩芯��世纪中期欧文发现了“欧文定律”，使得经济学界对期货市场功能的理论研究真正开始。欧文定律指出，期货市场诞生的主要推动力来自套期保值者，而不是投机者���到了�世纪�年代，沃金提出了基差逐利型套期保值理论，认为套期保值者不是纯粹的风险最小者，应看作是预期收益最大化者，即套期保值的核心并不在于能否消除价格风险，而是能够通过正确利用基差的变化来谋取利润�。�。继沃金之后，约翰逊和斯蒂恩提出现代套期保值理论，其核心是套期保值的实质是对期货市场和现货市场上的资产进行组合投资。在套期保值期间，组合投资的套期保值比率将随交易者的风险偏好和对期货价格的预期而变化。而且，套期保值者除了可以有选择地做套期保值交易外，买卖的合约数量也不一定要与现货交易的数量一致，完全根据风险最小化和收益最大化的目标来调整—��４撕蠊赜谧罴烟灼诒Ｖ当嚷室约疤灼诒Ｖ涤行�晕侍獾难芯恐鸾コ晌H�点。对期货市场最佳套期保值比例的研究可分为两大类，一类是从组合收益风险最小化的角度，研究最小风险套期保值比例���������第�乱��硕士学位论文���������随着时间的推移，期铜市场套期保值的有效性基本上是在逐年提耐��Ｕ馑得�度建设、市场开放程度和市场主体素质等方面都亟待提耐�】。另一类是统筹考虑组合收益和组合收益的方差，从效用最大化的角度研究均值一风险套期保值比例伊”。从期货市场套期保值理论的发展演变历程不难看出，现代的套期保值理论其内涵已发生了本质变化，它实际上是将现货市场和期货市场的交易作为一个组合投资，考虑现货市场和期货市场头寸比例的优化问题。由于套期保值者对风险认识的差异以及不同的保值动机和保值目的，故产生了各种不同条件下的最佳套期比。��灼诒Ｖ涤τ醚芯��世纪�年代以来，随着我国期货市场的蓬勃发展，国内部分学者开始研究期货市场中的功能发挥问题。这些研究主要涉及我国期货市场及其效率、期货套期保值比率以及套期保值策略三方面。华仁海、仲伟俊对国内和国际期货市场相关品种铜、大豆期货价格之间的联系进行了实证研究���Ｍ蹩ィ�抛诔傻壤�萌范ㄌ灼诒Ｖ当嚷实腛�、�����和����母瞿Ｐ秃吞灼诒Ｖ导ㄐУ暮饬恐副甓灾泄�诨醯�小麦、大豆和有色金属期货的套期保值比率和绩效进行了实证研究。研究显示，套期保值期限越长保值效果越好，考虑了现货价格与期货价格协整关系的套期保值效果更好。此外，他们还研究了金属期货价格与现货价格之间的动态关系。【���Ｐ煨胖摇⒀钤坪斓韧ü�虾Ｆ诨踅灰姿�肼锥亟鹗艚灰姿��涞谋冉希�研究上海期货交易所交易的铜期货的价格发现功能，主要结果表明我国的铜期货在国际期货市场上具有越来越重要的地位��。花俊洲、吴冲锋等通过对上海期货交易所�缕谕�淖钚》缦仗灼诒Ｖ档氖抵し治龅贸觯孩偕虾Ｆ谕�谐√�期保值是有效的，进行套期保值后的风险远远小于不进行套期保值的风险；②我国的期铜市场基本上是逐渐趋于有效的。韩冰等对��年到��年中国三个期货市场的期货价格进行实证检验，结果表明中国期货市场在风险监管、制冯春山等通过对石油价格的实证分析认为，石油价格波动具有时变性且其现货价格和期货价格具有协整关系，并求解了时变套期保值比率。最后的实证结果表明，该方法套期保值效果好于通常最优固定套期比的方法【��；迫鹎斓�结合我国黄豆、铜、小麦的期货市场和现货市场数据进行实证研究，并对不同套期保值比率估计方法的套期保值效果进行比较分析【���。屈小博等应用概率统计的方差分析和微积分知识，采用数学推理来确定最佳套期保值比率，使风硕士学位论文第�乱��通过使收益与风险比率的最大化来解出套期比田例。��本文主要研究内容险最小化��。针对市场风险对风险资产的组合投资进行套期保值的情况，谢赤认为，人们更倾向于选择对简单风险最小头寸的套期保值比率��。林孝贵同时考虑了