文档介绍：金融学-金融学C6-7
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原则和方法—固定收益债券价值评估—普通股股票价值评估
第一节 金融资产价值评估 原则和方法
一、 金融资产价值与价格的关系
信息充分的投资者在完全竞争的市场上购买该资人支付利息，最后一次还本的债券，又称为息票债券。该债券的息票利率为按面值支付利息使用的利率。其现值等于各期支付利息的现值和加上最后归还本金的现值。
水平收益率曲线情况下付息债券的估价公式：
由于各期支付的利息是相同的，每期利息可以按同一利率水平贴现求得。付息债券的估价公式即其现值计算公式
其中，PV为债券的现值；n为债券到期前支付利息的次数；PMT为每次支付的利息；i为到期收益率；FV为债券到期的面值。
非水平收益率曲线情况付息债券的估价原理：
先分别贴现，后加总（使用与支付期限相对应的零息债券的收益率作为贴现率对每期现金流进行贴现，并将结果相加）。
付息债券的种类
根据债券价格高于、等于或低于面值，可将付息债券分为
溢价债券
等价债券
折价债券
它们的价格和收益率呈现不同的特点。
1、等价债券(Par Bond)：
价格等于其面值的付息债券称为等价债券。当债券息票利率等于市场利率时，其价格等于面值。等价债券的到期收益率等于息票率。，面值为100元的10年期国债，每年末按5%的息票利率支付利息。
该债券的现值按(6-4）式计算为：PV=[1/-1/(1+)5*]*(*100)+100/(1+)5=100元，等于其面值。
付息债券的到期收益率为使债券的系列现金流入的现值等于其价格的贴现率。因此，等价债券的到期收益率就等于其息票利率。
2、溢价债券(Premium Bond)：
价格高于其面值的债券。当市场利率低于息票率时，债券价格将高于其面值。
：以上面值为100元的10年期国债每年末按5%的年利率支付利息，该债券现在已发行5年，当前5年期债券的市场利率水平下降为4%，该债券当前的价格水平如何？利用（6-4）式，得：
PV=[1/-1/(1+)5*]*(*100)+[1/(1+)5]*100=
可见，，高于其面值，因而是溢价债券。注意，溢价债券的到期收益率与本期收益率(Current Yield)的差别。
溢价债券的本期收益率=利息/价格=5/=%
溢价债券的到期收益率低于其本期收益率，本期收益率低于息票利率。溢价幅度越大，到期收益率低于息票率的幅度越大，反之亦然。
3、折价债券：
价格低于其面值的债券。当市场利率高于息票率时，债券价格将低于其面值。折价债券的到期收益率高于其本期收益率，本期收益率高于息票利率。折价的幅度越大，到期收益率低于其息票利率的幅度越大，反之亦然。
：以上面值为100元的10年期国债每年末按5%的年利率支付利息，该债券现在已发行5年，当前5年期债券的市场利率水平上升为6%，该债券当前的价格水平如何？利用（7-4）式，得：
PV=[1/-1/(1+)5*]*(*100)+[1/(1+)5]*100=
可见，，低于其面值，因而是折价债券。
折价债券的本期收益率=利息/价格=5/=%
三、付息债券到期收益率的计算
方法：付息债券的到期收益率为使债券的系列现金流入的现值等于其价格的贴现率。在已知债券价格、面值和到期期限的情况下，利用债券现金流现值公式（6-4）采用试算法可计算其到期收益率。
：
已知上例的息票利率为5%的10年期国债第6年初的价格为102元，其到期收益率为多少？
从其价格大于面值可知该债券为溢价债券，其到期收益率低于其息票利率和本期收益率，
首先计算本期收益率=5/102=%。
%利用(6-4）式计算其现金流现值：
PV=[1/-1/(1+)5*]*(*100)+[1/(1+)5]*100
=>102
%的贴现率偏小，%的贴现率计算现金流现值 PV=<102。
采用插值法计算该债券的到期收益率：
x%/(-102)=(%-%)/(-)
x=%
IRR=%+%=%
四、影响付息债券到期收益率的主要因素
息票利率：息票利率越高，其到期收益率越高，二者正相关。
违