文档介绍：金融经济学第六讲
轴
本章的主要内容：
市场结构进行描述：状态价格；完全市场
参与者优化
市场均衡下状态价格的确定
资源配置的有效性
一、Arrow-Debreu证券市场
状态w或有索取权（或者金融经济学第六讲
轴
本章的主要内容：
市场结构进行描述：状态价格；完全市场
参与者优化
市场均衡下状态价格的确定
资源配置的有效性
一、Arrow-Debreu证券市场
状态w或有索取权（或者Arrow-Debreu证券）：当状态为w时支付为1而在其他状态下支付为0的证券
Arrow-Debreu证券市场：由Arrow-Debreu证券构成的完全集合构成的证券市场（N=Ω)
其支付矩阵记为XA-D=I
状态价格
状态w的状态价格Φw：状态w或有证券在0期的价格
状态价格向量Φ=[Φ1;…Φw;…;ΦΩ]
性质1：状态价格严格为正Φ＞ ＞0
完全市场
性质2：任何未来消费计划可以通过或有证券的组合来进行融资
对于消费计划x＝[c11;…;c1w;…c1Ω]
令θ＝x,则XA-Dθ=x
成本为ΦT θ=ΣФwc1w
完全市场的定义：市场的任一有限消费计划可以通过有限成本的可交易证券的组合来融资。
二、参与者优化
参与者的总金融财富：w=e0+ΦTe1
参与者的预算约束： c0+ΦTc1= e0+ΦTe1
参与者优化问题：
max U(c)
. ΦT(e-c）＝0
c≥0
优化问题的解
定理：假定DU>>0，优化问题的解满足如下条件(Kuhn-Tucker 条件)：
əiU=λΦi+μi ，i=0,1,2….Ω
ΦT(e-c）＝0
μici=0,i=0,1,…. Ω
λ>0, μi≥0
内部解：非负性约束不起作用DU(ck)= λkΦ
əwU(ck)/ə0U(ck)= Φw，即对于不同时期和状态间转移消费是无差异的。
边角解：非负性约束起限制作用
三、市场均衡
市场均衡条件：存在状态价格集合，使得在状态价格下每个参与者都达到最优，且证券市场出清。
Arrow-Debreu证券市场能达到市场均衡。
福利经济学第一定理： Arrow-Debreu证券市场的市场均衡达到的资源配置是Pareto最优的。
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