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股票投资论文关于股票投资论文正反馈投资模型与股市泡沫研究
正反馈投资模型与股市泡沫研究
摘要：文章通过对DSSW模型的改进动交易者获得了这个信号，并且认为该信号与股票价值Φ完全相关，且无噪声。此时套利者和被动交易者的需求分别为：
D2a=琢（Φ-p2）（4）
D2i=琢（籽-p2） （5）
正反馈交易者在当期的需求为：
D2f=茁（p1-p0） （6）
茁是正反馈交易者的正反馈系数。
时期3：在这一时期，套利者仍然以Φ为股票基本价值并进行投资决策，因此，他们的需求为：
D3a=琢（Φ-p3）（7）
被动交易者在本期了解到股票的真是价值准，因此他们的需求同套利者的一样，表达式为：
D3i=琢（Φ-p3）（8）
而正反馈交易者在本期依然坚持其正反馈投资策略：
D3f=茁（p2-p1） （9）
时期4：在这个时期没有交易发生，投资者根据相互持有的头寸支付红利Φ+兹，因为股票的价值已为公众所知，所以股票的价格为p3=Φ+兹：。
由于没有交易发生，时差出清的条件在时期0和时期4自动满足。
时期1，2，3的市场出清条件为：
D1f+孜[uD1a+（1-u）D1i]=0（10）
D2f+孜[uD2a+（1-u）D2i]=0（11）
D3f+孜[uD3a+（1-u）D3i]=0（12）
（三）模型的解
我们只考虑套利者得到一个正的信号Φ=准，因为当信号为负的时讨论结果与正的相似。
在时期1，由于套利者得到了信号Φ，其他投资者均未得到任何信号，而且该信号是完全无噪声的。因而，在套利者看来他们已经了解了股票的真实价值，股票价格不存在任何不确定性。所以，即使市场中只存在少量的套利者，他们的行为也会使股票的价格p1等于
准，如果市场中没有套利者，则没有人了解股票价值的信息，则股票的价格为零，即：
p1=准，如果u>0；p1=0，如果u=0 （13）
在时期2中，当套利者存在时，他们为获得超额利润，会释放出虚假信号籽。
同时，被动交易者得到该信号并根据该信号进行投资。而当市场中不存在套利者时，既没有人了解到关于股票价值的信息，也没有人是放出假的信号，于是，股票价格依然为零。我们将（4）、（5）、（6）带入（11）中，有：
p2=（茁/琢孜+u）p1+籽（1-u） （14）
综合（13）有：
p2=（茁/琢孜+u）准+籽（1-u）如果u>0；
p2=0，如果u=0 （15）
从上式可以看出，在被动交易者获得虚假信号籽后，显然时期2的价格p2>准=p1（u>0），而且，p2与虚假信号籽的值正相关，与正反馈投资系数茁和套利者投资系数琢与理性交易者和非理性交易者的数量比常数孜的积的比值正相关。也就是说，套利者放出的虚假信号籽越大，时期2的价格越高；正反馈投资系数茁越大，时期2的价格越高；套利者投资系数琢越小，时期2的价格越高；理性交易者和非理性交易者的数量比常数孜越小，时期2的价格越高。另外，值得注意的是p2是关于u的连续函数（u>0），且与u负相关，p2的波动范围是：转
贴于 中国论文下载中心 . 由上式可知，p2的波动范围与孜成反比。套利者在这一时期的价格形成中具有两种相反的作用。首先，套利者放出大于股票真实价值的虚假信号籽，这种信号直接影响到被动投资者投资行为，使股票价格偏离真实值，同时，套利者的套利行为又会使价格靠近真实价值。由于套利者放出假信号这种行为于其数量的多少并没有关系，而只与其是否存在有关，所以当u>0时，这种使股票偏离真实值的力量不变，而套利者的套利行为对股票价格的回归真实值的作用随着套利者数量的增多而加大，所以，在籽值一定时，当套利者数量增加时，时期2的价格会更接近于其真实价值准。显然，套利者所释放出的假信号在时期2的价格形成中起到了更关键的作用，套利者的虚假信号，使价格偏离了其真实价值，而正反馈投资者推动了这种价值偏离。
时期3，被动交易者了解到真的信号
Φ=准，此时，他们的投资策略与套利者完全一致。正反馈交易者仍然坚持其原有投资策略。综合（7）、（8）、（9）以及（12），有：
茁（p2-p1） + 孜琢（准-p3） （17）
再将（14），（16）带入上式，得：
如果u>0
p3=准，如果u=0 （18）