文档介绍：碧金物业月份低值易耗品购入物品登记表
宋逢明教授
清华大学
什么是金融?
金融是资金融通
导致圈钱的概念
金融是货币与信用的管理
宏观调控的概念
金融是配置资本资源
如何配置?
金融是在时间和风险两个维度上优化地配置资源
广义金融学
货币经济学
金融经济学
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货币/ 信用
创造与控制
时间/ 风险
优化配置收益
国际
金融学
货币
银行学
公司
财务
投资学
(资本市场)
中央银行
商业银行
非银行金融机构
提供流动性
货币调控
什么是金融管理决策?
资产的估值
资产的管理
如何估值?
如何管理?
在市场经济条件下,通过金融市场交易进行价值的评估与风险的管理
金融市场的功能
时间和风险是金融决策的两项基本要素
金融市场的基本功能:
评估资产的价值
配置资源
按时间配置
按风险配置
传递和交流信息
基本的金融原理
优化原理:每个个体(消费者)都优化消费计划来实现自己尽可能大的效用
均衡原理:市场通过竞争性均衡给所交易的金融资产定价
无套利原理:在金融市场上,没有“免费午餐”。
高风险高预期收益,低风险低预期收益
资产定价与资源配置
按时间配置资源
国库券收益曲线的形状显示市场对利率走势的预期
国库券收益曲线上的利率形成国债利率的期限结构
有风险资产的收益率是无风险利率加上风险补偿
按风险配置资源
小案例
经济繁荣
经济衰退
￥100
￥25
如果没有金融手段,只能在经济繁荣时消费￥100,在经济衰退时消费￥25,消费者的生活质量是差的。
经济繁荣
经济衰退
￥0
￥1
衰退证券
经济繁荣
经济衰退
￥1
￥0
繁荣证券
现在价格=
现在价格=
资源禀赋与投资组合
经济繁荣
经济衰退
￥100
￥25
相当于持有投资组合
调整投资组合为
使得
消费者可以在经济繁荣时获得的消费,在经济衰退时获得的消费,从而改善自己的生活质量。
风险中型概率
投资组合
经济繁荣
经济衰退
￥1
￥1
无风险证券定价
金融商品的特殊性
一般商品:
使用价值的丰富多样性
金融商品:
对未来收入现金流的索偿权
……
流动性
收益性
风险性
?
如何度量
+
+ ?????? +
复制
组合
分解
复制套利分析
寻找套利机会
复制套利分析的微型案例
远期价格
一不分红股票的预期收益率为15%,现在的价格,1年期无风险利率是。问现在该股票的1年期远期价格应是多少?
?
假如股票的远期价格是F=$106/股,用远期合约和无风险证券来复制该股票,进行如下套利分析:
持仓量(头寸) 即期现金流未来到期现金流
价值$100 的无风险证券的空头
订价为$106 的 1股股票的远期合约空头
以$100 的价格购买 1 份股票现货(多头)
+$100
?? $105
0
106 – S1
?? $100
S1
净现金流
0
$1
无风险套利
用远期合约和无风险证券来复制该股票
复制了1份股票现货
股票的远期价格应是$105
到期股票价格
期货市场的功能
价格发现功能:
发现谁的价格?
—发现现货市场的价格
发现现货市场现在的即时价格还是未来到期时的价格?
—期货市场具有价格预测功能吗?
套期保值功能:
期货市场如何实现套期保值功能?
关于股指期货
期货价格
VS
现货价格
平行性
收敛性
套利机制
套利均衡的特殊性
供需均衡
需求供给
数量
价格
没有空头机制——必须先买后卖
众多供给者和需求者共同调整建立均衡
+
+ ?????? +
复制
组合
分解
套利均衡
空头机制
现金空头
证券空头
少数套利者建立均衡
——资本成本取决于资本的使用而非来源
低成本
高效率
价值规律
无套利(机会)均衡价格是否反映价值?
价值的度量
会计的?
市场的?
两种不同的价值度量:
金融/财务度量: 市场价值—折现法
会计度量: 帐面价值—历史成本法
资产= 负债+ 权益
会计恒等式: 复式记帐法
帐面价值的度量
资金使用
金融/财务恒等式: 资金使用= 资金来源
市场价值的度量
资金来源
公司财务
资产负债和权益
资产 1
资产 2 负债
资产 3
·
· 权益
·
资产 n
总资产总负债和权益
会计学: 是!
金融学: 否!
资本市场
实物经济
NPV
公司价值
+ NPV
企业经营的目标
股东价值(sha