文档介绍：行为金融与证券市场价格的反应
西南大学经济管理学院,重庆400715
摘要:本论文探讨了金融产品的定价。现代金融学理论是建立在一些比较严格的假定条件之上的,虽然在分析金融产品的价值方面起了很大的作用,但是对于对于金融市场的一些异象,却无从解释。本文借鉴行为金融学用的主流观点,力图以最朴实的理论来解释金融市场证券价格波动现象,以指导人们对证券价格走势形成正确预期,提高投资行为的理性程度,促进金融市场的健康发展。
关键词:行为金融学;理性预期;噪音交易者;羊群效应;反射理论。
Behavioral Finance and Securities Market Reaction of Price
Zhangjingyi
College of Economics and Management, Southwest University, Chongqing 400715, China
Abstract: The pricing of financial products is one of the core issues in modern finance. Modern finance theory is based on some of the more stringent assumptions and played an important role in analysising of the value of financial products. But for some phenomenons of the financial markets, it has no way to explain. This paper uses the mainstream point of view of behavioral finance, tries to explain the financial market stock price fluctuation by the most simple theory, guides people to the correct expectations of price movements of securities, improves investors’ rational levels of behavior, to promote the healthy development of financial markets.
Key Words: Behavioral Finance;Rational Expectations;Noise Trader;Herd Behavior
引言
现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。1952年3月马柯维茨(Markowiz)在《金融杂志》发表了题为《资产组合的选择》的论文,将概率论和线性代数的方法应用于证券投资组合的研究,探讨了不同类别的、运动方向各异的证券之间的内在相关性,并于1959年出版了《证券组合选择》一书,详细论述了证券组合的基本原理,从而为现代西方证券投资理论奠定了基础。CAPM是
诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe)提出的。该模型以证券投资组合理论为基础,他指出在这个模型中,个人投资者面临着两种风险:系统性风险(Systematic Risk):指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说:利率、经济衰退、战争,这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。非系统性风险(Unsystematic Risk):也被称做为特殊风险,这是属于个别股票的自有风险,投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说,非系统性风险的回报是股票收益的组成部分,但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下:
其中,(Risk free rate),是无风险回报率,
是证券的Beta系数,
是市场期望回报率(Expected Market Return),
是股票市场溢价(Equity Market Premium)。
有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis,简称EMH)是由尤金·法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出的。“有效市场假说”起源于20世纪初,这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家,他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析,发现其波动的数学期望值总是为零。按照信息的反应效率,市场分为弱势有效市场、半强势有效市场、强势有效市场。在有效市场中,所有信息都反映在过票价格上,