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汽车行业深度研究.pptx

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3
双积分政策指引,混动车型迎来发展良机
低油耗乘用车的双积分政策指引下,21年成为混动市场元年。21年起新增的低油耗乘用车政策指引,强化了生产低油耗车型所产生的燃油积分的核算优惠力度,发展节能效果好的混动车型有利于车企缓解积分压力,奠定了21年以来混动市场快速发展的基调。
新能源汽车积分考核要求日趋严苛,加速推动电气化转型。
22年7月发布的双积分修订政策征求意见稿指出,24-25年新能源汽车积分比例要求分别为28%和38%,较21-23年的14%、16%、18%有较为明显的提升。
同时,BEV与PHEV标准车型积分下调,积分市场供给端进一步收紧。
资料来源:工信部,中国新能源网,天风证券研究所
车辆类型
项目
2018年4月1日起实施
2021年1月1日起实施
2022年7月征求意见,拟2024年起实施
纯电动乘用车
标准车型积分
*R+
*R+
*R+
标准车型积分上限
5


插电式混动乘用车
标准车型积分
2

1
低油耗乘用车
数量计算
无指引
新增低油耗乘用车:2021、2022、2023年度,、、
无变化
表:新能源车积分计算方法变化
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
图:新能源汽车积分比例要求(%)
传统车企发展混动可缓解平均燃料消耗量积分压力
搭建简化模型,测算发展混动对传统车企应对双积分考核的意义:
关键假设:
某车企乘用车年产量为100万辆,假设25年以下四种情景,情景1:全部生产燃油车;情景2:生产50万辆燃油车+50万辆HEV;情景3:生产50万辆燃油车+50万辆PHEV;情景4:生产50万辆HEV+50万辆PHEV。
根据新版《乘用车燃料消耗量限值》,2025年平均油耗目标值将由2020年的5L/100Km收紧至4L/100Km。
混动车节油率:HEV/PHEV分别比燃油车节油30%/40%。
结论:
四种情景CAFC实际值分别为9//,与情景1相比,情景2/3/4的CAFC实际值分别降低15%/20%/35%。
四种情景CAFC积分分别为-500/-365/-320/-185万分,与情景1相比,情景2/3/4的积分压力分别缓解27%/36%/63%。
资料来源:工信部,威尔森检测,贤集网,盖世汽车研究院,小熊油耗,天风证券研究所
情景1
情景2
情景3
情景4
分燃料类型产量组合(万辆)
燃油100
燃油50+油混50
燃油50+插混50
油混50+插混50
平均燃料消耗量目标值TCAFC
4
4
4
4
平均燃料消耗量年度要求
100
100
100
100
平均燃料消耗量达标值
4
4
4
4
平均燃料消耗量实际值CAFC
9



年度乘用车总产量(万辆)
100
100
100
100
平均燃料消耗量CAFC积分(万分)
-500
-365
-320
-185
表:2025年车企改变乘用车动力类型结构可缓解平均燃料消耗量积分压力
图:平均燃料消耗量积分计算方法
市场空间测算:混动车型有望加速替代燃油市场
2020年10月发布的《》指出,到2035年,新能源汽车(包括纯电动车、PHEV、氢燃料电池汽车)
年销量占汽车总销量的50%,剩余50%的节能汽车全部为混合动力汽车。
21年以来,混合动力汽车中PHEV占比逐步超过HEV,22年6月占比分别为54%、46%。
我们预计到2025年,PHEV和HEV销量占比分别为30%和15%,对应销量分别为761和380万辆,CAGR分别为91%和60%。
资料来源:交强险,澎湃新闻,乘联会,天风证券研究所
图:中国混动汽车分动力总成销量占比
11%
18%
30%
30%
5%
7% 45%
10%
15%
84%
70%
40%
10%
0%
2%
10%
20%
50%
40% 20%
30%
60%
100%
90%
80%
70%
2021
2022E
2023E
2025E
BEV占比
PHEV占比
HEV占比
燃油车占比
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2021M1
2021M2
2021M3
2021M4
2021M5
2021M6
2021M7
2021M8
2021M9
2021M10
2021M11
2021M12
2022M1
2022M2
2022M3
2022M4
2022M5
2022M6
HEV销量
PHEV销量
图:中国各动力总成销量占比
分价格带看,混动车放量几何?
7
插电式混合动力汽车(PHEV)
8
总量:21年1月至22年6月,%%。,占乘用车整体比重约
%
分价格带看:
目前无10万元以下插混车型。
10-%%。
30万元以上价格带的插混车占比相对稳定,约为20-30%。
10-20万&30万以上车型为PHEV销量主力
资料来源:交强险,天风证券研究所
0
10
20
30
40
50
插混车销量
纯电动车销量
0%
20%
40%
60%
80%
图:21M1-22M6新能源车销量(单位:万辆) 图:21M1-22M6插混车分价格带占比(%)
100%
60
10-15万(含15万)15-20万(含20万)20-25万(含25万)
25-30万(含30万)30万以上
10-20万元乘用车销量排名前20的车型中,插混车数量不
断增加,且销量排名不断上升。
10-20万元插混车中,比亚迪占比高达86%,其次为吉利、长安,占比均为3%。
10-20万热门插混车销量不输燃油车,比亚迪一家独大
资料来源:交强险,天风证券研究所
表:22H1分季度10-20万乘用车销量排名(单位:辆)
图:22H110-20万插混车分品牌份额(%)
比亚迪汽车 吉利汽车 长安汽车 上汽通用 其他
22Q1
22Q2
10-20万
10-20万
车系
销量
燃料类型
车系
销量
燃料类型
轩逸
93344
燃油
轩逸
80237
燃油
朗逸
90368
燃油
朗逸
68974
燃油
哈弗H6
68708
燃油
比亚迪宋PLUS
53069
插混
长安CS75
57582
燃油
本田CR-V
46361
燃油
速腾
51379
燃油
速腾
44801
燃油
本田CR-V
44700
燃油
长安CS75
43632
燃油
英朗GT
44545
燃油
宝来
42113
燃油
宝来
44524
燃油
卡罗拉
39335
燃油
比亚迪宋PLUS
41358
插混
哈弗H6
39328
燃油
卡罗拉
39911
燃油
雅阁
35203
燃油
比亚迪秦PLUS
38817
插混
比亚迪秦PLUS
32793
插混
缤智
38637
燃油
雷凌
32444
燃油
本田XR-V
38600
燃油
逍客
31791
燃油
逍客
36871
燃油
缤智
31667
燃油
思域
36658
燃油
思域
31018
燃油
雅阁
35877
燃油
本田XR-V
29876
燃油
博越
31124
燃油
威兰达
27764
燃油
途岳
30352
燃油
英朗GT
24445
燃油
威兰达
26784
燃油
瑞虎8
23183
燃油
星瑞
26620
燃油
锋兰达
22686
燃油
30万元以上乘用车销量排名靠前的车型中,
燃油车仍占据主导地位。
纯电车中特斯拉ModelY表现突出。
插混车目前仅理想ONE一款,且为热销车型中唯一一款30-40万元SUV车型。
理想在30万以上插混车中份额第一,占比达60%,其次为奔驰、宝马,占比均为10%。
30万以上插混车主力——理想汽车
资料来源:交强险,天风证券研究所
表:22H1分季度30万以上乘用车销量排名(单位:辆)
图:22H130万以上插混车分品牌份额(%)
吉利汽车
理想汽车岚图汽车
北京奔驰 华晨宝马沃尔沃亚太其他
22Q1
22Q2
30万以上
30万以上
车系
级别
销量
燃料类型
车系
级别
销量
燃料类型
特斯拉ModelY
SUV
74920
纯电
特斯拉ModelY
SUV
59050
纯电
奔驰GLC级
SUV
44765
燃油
奔驰C级
轿车
42006
燃油
宝马3系
轿车
41969
燃油
宝马5系
轿车
39358
燃油
宝马5系
轿车
40153
燃油
宝马3系
轿车
39189
燃油
奔驰E级
轿车
37017
燃油
奥迪A4L
轿车
33603
燃油
奥迪A4L
轿车
35533
燃油
奥迪Q5L
SUV
29697
燃油
宝马X3
SUV
33017
燃油
理想ONE
SUV
28838
插混
理想ONE
SUV
31873
插混
奔驰GLC级
SUV
27961
燃油
奥迪Q5L
SUV
31569
燃油
宝马X3
SUV
26467
燃油
奥迪A6L
轿车
29418
燃油
奔驰E级
轿车
23400
燃油
以宋PLUS为例,同系车型汽油、纯电、、、(考虑购车补贴和购置税),,。
以每年20000公里,三年为一个使用周期计算,汽油、纯电、、、(考虑补能费用和保养费用),插混版较汽油版便宜2万元,。
使用3年后,汽油、纯电、、、(考虑三年保值率),,较纯电版便宜

汽油、纯电、、、(综合以上三项),插混版较汽油版、、。
市场空间测算:我们预计2025年乘用车销量2500万辆,10-20万元乘用车中插混车渗透率达50%,则2025年10-20万元插混车销量规模达568万辆。
一笔经济账:10-20万元燃油、插混、纯电车综合成本对比
资料来源:交强险,汽车之家,澎湃新闻,有驾网,中国政府网,中国汽车流通协会公众号等,天风证券研究所
表:10-20万元同系列燃油车&纯电车&插混车购买价格对比
表:2025年10-20万元插混车市场空间测算
表:10-20万元同系列燃油车&纯电车&插混车三年生命周期总成本对比
动力类型
车型
裸车价格
(万元)
新能源购车补贴(万元)
车辆购置税
(万元)
综合价格
(万元)
汽油
宋Plus自动旗舰型

-


纯电动
宋PlusEV旗舰型


-

插电混动
宋PlusDM-I旗舰型


-

动力类型
车型
百公里油耗
(L/100km)
百公里电耗
(kWh/100km)
三年补能费用
(元)
三年保养费用
(元)
三年使用成本
(万元)
三年保值率
()
三年后残值
(万元)
总使用成本
(万元)
汽油
宋Plus自动旗舰型

-
37260
6000

60


纯电动
宋PlusEV旗舰型
-

8460
2000

50


插电混动
宋PlusDM-I旗舰型


16920
6000

55


2025年10-20万元插混车市场空间测算(单位:万辆)
2025年乘用车销量
2500
10-20万车占乘用车总体比重
45
10-20万元乘用车销量
1135
10-20万元插混车占比
50
10-20万元插混车市场规模
568