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Ch123均值方差偏好下的投资组合选择课件.ppt

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Ch123均值方差偏好下的投资组合选择课件.ppt

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9/23/2022
1
CH12均值-方差偏好下的投资组合选择9/23/2
本章教学目的和要求
—方差分析的假设条件及其与期望效用理论的兼容性;
;
-方差模型描述的构建最优投资组合的技术路径的规范数理模型;

9/23/2022
2
—方差分
教学重点
—方差分析方法的合理性及其含义;
、风险、收益间关系;

9/23/2022
3
—方差分析方法的合理性及其含义;9/23/
一、均值—方差分析的假设条件
(一)问题的提出

论基础之上的。在这种分析中,我们对经济主体的效用函
数和资产的收益分布只做了一般性的规定。其结论的应用
范围难以确定,也限制了期望效用理论在资产定价中的应
用。
(1952)发展了一个在不确定条件下严
格陈述的可操作的资产组合选择理论:均值-方差方法
Mean-Variancemethodology.
9/23/2022
4
一、均值—方差分析的假设条件(一)问题的提出9/23/202
这一理论的问世,使金融学开始摆脱了纯粹的描述性
研究和单凭经验操作的状态,标志着数量化方法进入金融
领域。马科维茨的工作所开始的数量化分析和MM理论中
的无套利均衡思想相结合,酝酿了一系列金融学理论的重
大突破。正因为如此,马科维茨获得了1990年诺贝尔经济
学奖。
9/23/2022
5
这一理论的问世,使金融学开始摆脱了纯粹的描述性9/2
马科维茨投资组合选择理论的基本思想为:投资组合是
一个风险与收益的trade-off问题,此外投资组合通过分
散化的投资来对冲掉一部分风险。
——“nothingventured,nothinggained”
——"foragivenlevelofreturntominimizetherisk,andforagivenlevelofrisktomaximizethereturn”
——“Don’tputalleggsintoonebasket”
9/23/2022
6
马科维茨投资组合选择理论的基本思想为:投资组合是9
-方差组合理论的基本内容:
在禁止融券和没有无风险借贷的假设下,以资产组合
中个别资产收益率的均值和方差找出投资组合的有效前沿
(EfficientFrontier),即一定收益率水平下方差最小的
投资组合,并导出投资者只在有效组合前沿上选择投资组
合。
欲使投资组合风险最小,除了多样化投资于不同的资
产之外,还应挑选相关系数较低的资产。
9/23/2022
7
-方差组合理论的基本内容:9/23/202
-方差组合选择的实现方法:
(1)收益——证券组合的期望报酬
(2)风险——证券组合的方差
(3)风险和收益的权衡——求解二次规划
首先,投资组合的两个相关特征是:(1)它的期望回
报率(均值)(2)可能的回报率围绕其期望偏离程度的某
种度量,其中方差作为一种度量在分析上是最易于处理
的。
9/23/2022
8
-方差组合选择的实现方法:9/23/20228
其次,理性的投资者将选择并持有有效率投资组合,
即那些在给定的风险水平下的期望回报最大化的投资组
合,或者那些在给定期望回报率水平上使风险最小化的
投资组合。
再次,通过对某种资产的期望回报率、回报率的方差
和某一资产与其它资产之间回报率的相互关系(用协方差
度量)这三类信息的适当分析,辨识出有效投资组合在理
论上是可行的。
9/23/2022
9
其次,理性的投资者将选择并持有有效率投资组合,9/2
最后,通过求解二次规划,可以算出有效投资组合的
集合,计算结果指明各种资产在投资者的投资中所占份
额,以便实现投资组合的有效性——即对给定的风险使期
望回报率最大化,或对于给定的期望回报使风险最小化。
9/23/2022
10
最后,通过求解二次规划,可以算出有效投资组合的9/2