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王雄訚军鲁会霞摘要:本文首先对我国A股上市房地产公司的资产负债结构进行描述性统计分析,然后借鉴商业银行资产负债管理的成熟经验,并结合房地产行业的具体特点,从盈利性、流动性和安全性三方面实证分析上市房地产公司的财务状况,从而发现我国上市房地产公司资产负债管理存在的不足,并提出具体、有针对性的对策建议,以优化上市房地产公司资产负债管理。
关键词:房地产资产负债管理(ALM)财务绩效
经过20多年的发展,房地产行业已经成为推动我国国民经济发展的重要支柱性产业之一,其健康发展程度对我国国民经济的进一步发展有重要意义。房地产作为资本密集型行业,资金的及时性和有效性对企业影响较大。我国房地产公司负债水平整体偏高,面临较高的财务风险和破产风险;筹资结构不合理,渠道单一;资产结构单调,存货比重过大;资产质量低下,营运资金周转期较长;企业对政府依赖程度高,抗风险能力弱。后危机时代受国际经济形势变动以及国内宏观政策调整的影响,房地产企业处在一个发展减速甚至负增长的经营环境中,很多房地产企业陷入经营困境,甚至处于破产的边缘,面临着巨大的风险。在后危机时代这种非常态的特殊经营环境下,房地产企业必须在风险理念、成本理念和
效益理念指导下寻求企业资产的流动性、安全性与盈利性的最佳均衡点,提高房地产企业的风险管理水平和综合收益水平。基于此,本文首先对我国A股上市房地产公司的资产负债结构进行描述性统计分析,然后借鉴商业银行资产负债管理的成熟经验,并结合房地产行业的具体特点,从盈利性、流动性和安全性三方面实证分析上市房地产公司的财务状况,从而发现我国上市房地产公司资产负债管理存在的不足,并提出具体的对策建议。这对规范上市房地产公司的经营管理,强化风险防范意识,促进上市房地产公司向全能化、综合化管理的方向发展,推动房地产业及整个国民经济的发展具有重要意义。
截止2012年6月,根据证监会行业分类,将房地产业分为:房地产中介服务业、房地产开发与经营业和房地产管理业,本文选取我国A股上市房地产开发与经营业的公司,共有137家,剔除7家ST股,共计130个样本。在数据的选择上,考虑到数据的时效性和可行性,本文选取了2011年末最新的数据进行研究,研究的数据来自各公司年报、沪深证券交易所及国泰安数据库。
:存货净额、流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、所有者权益及流动资产与流动负债的差额,进行描述性统计分析见表1。
从表1可以看出,截止2011年12月31日,,平均总资产达到149亿元;总资产最大的是万科A(2962亿元)。,%,存货占比较大,;存货最大值达到2080亿元,也是万科公司。,占总资产的87%。而在负债结构中,,%;,%,平均负债107亿元;%。而在非流动负债中,最小值为0,这样的公司有六家,%,说明这些公司的负债全部由流动负债来承担,负债结构不合理。
而在资产与负债配对方面,流动资产与流动负债的差额最小值为负值,这样的公司有4家,%;均值为正值,%的房地产上市公司流动资产超过流动负债,利用部分非流动负债或所有者权益来承担流动资产,资产负债匹配不合理。
,选取指标:存货/流动资产、流动资产/总资产、流动负债/总负债、总负债/总资产,进行描述性统计分析见表2。
从表2可以看出,在总资产中,%,最大值接近100%,说明流动资产占比较大,流动资产与非流动资产整体搭配不均衡;而在流动资产中,存货占比最大,%,%,说明2011年上市房地产开发公司整体存货量较大,这部分由于近两年的政策调控。在负债中,%,一般在50%比较合适,较高的流动负债率说明,我国房地产上市公司主要选择短期债务作为资金来源,选择流动负债融资作为公司融资的主要资金来源,虽然可以降低公司的融资成本,但同时也增加了公司的还款压力,提高了公司破产风险。在市场条件及金融市场出现波动变化时,公司容易陷入资金周转困难的困境,不利于公司的稳健经营。而且,%,%,超过均值的房地产公司有73家,%,资产负债率偏高显示我国房地产公司在经营过程中偿债的压力大,市场波动对房地产公司的经营容易造成较大的冲击,存在偿债性风险。
参照银行业资产负债管理相关指标,从盈利性、流动性和安全性三方面分析上市房地产公司的财务状况。本文选取基本每股收益、平均总资产回报率、净资产收益率作为盈利性指标,选取资本/负债、资本/总资产作为安全性指标,选取流动比率与速动比率两个指标作为流动性指标。表3列出了房地产业财务指标。结合房地产开发企业的年报公布的财务指标,对样本的财务指标进行描述性统计,结果见表4。
对130家样本公司的财务指标,进行描述性统计分析,,2011年,样本公司盈利性整体较差,,(华夏幸福600340);%,%(广宇发展000537);%,%(实达集团600734)。在安全性方面,资本充足率1(资本/负债)%,最大值达到842%(海德股份000567),%(高新发展000628),资本充足率2(资本/总资产)%,%,总体上,上市房地产开发公司安全性一般,负债占比较大。在流动性方面,,接近于2,,说明上市房地产开发公司整体流动性较好。33479627