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基本面量化系列:行业景气度定期跟踪报告,高景气行业延续,低估值改善赛道值得关注.pdf

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基本面量化系列:行业景气度定期跟踪报告
高景气行业延续,低估值改善赛道值得关注
中信证券研究部数据科技组
张若海,汤可欣,张强,王博隆
2022年9月26日
请务必阅读末页的免责条款和声明:.
核心观点
行业景气度跟踪:
2022年8月景气高位行业:汽车、农林牧渔、电力设备及新能源、石油石化以及煤炭,2018年以来景气指数分位点大于75%,高景气top5行业有:
1)汽车:汽车销量向好。%,%,%;
2)农林牧渔:商品价格上升。%,%,白羽***%;
3)电力设备及新能源:固定资产投资规模稳健增长。%,SOLARZOOM光伏经理人指数
(SMI):%,%,%;
4)石油石化:油价持续走高,石油制品销售额提升。%,成品油进口平均单价(海关口径)%;7月
%;
5)煤炭:煤价持续高位。%,环渤海动力煤(Q5500K)%;7月煤炭
%。
2022年8月景气低位行业:机械、家电、钢铁、消费者服务、房地产、有色金属、电子、医药以及证券,2018年以来景气指数分位点小于25%。
2022年8月景气度环比向上行业:电力及公共事业、轻工制造、传媒、纺织服装、有色金属、煤炭、国防军工、农林牧渔、消费者服务以及基础化工。
行业一致预期跟踪:
从估值水平来看,截至2022年9月20日,传媒、纺织服装、证券、交通运输、医药生物、建材以及通信处于较低位置,2018年以来估值分位点小于5%。
从成长性来看,截至2022年9月20日,汽车、电力设备及新能源、基础化工、国防军工、煤炭以及电力及公共事业成长性较高,未来两年营收wind一致预期CAGR
对应分位点超过80%。
投资建议:综合行业景气度动态变化、估值水平和成长预期,对于中信行业指数配置方向,我们建议如下:、动力电池、汽车以及石油石
化,以上板块中期成长预期与短期景气水平均处于历史高位;(2)对于低估值景气上行方向建议关注稀土及磁性材料、文化娱乐、轻工制造、有色金属以及传媒,
以上板块估值处于中期底部且中期成长预期与短期景气水平均处于历史较高水平。
风险因素:模型根据历史数据规律总结,历史规律可能失效;第三方数据可能存在不准确的情况;景气上行不代表股价对应上涨。
2:.
纯中观景气度视角下的行业跟踪
2022年8月中信证券行业景气变化和景气度绝对位置测算
100%
汽车,97%
高景气区间
电力设备及新能源,92%农林牧渔,94%
90%
石油石化,85%
80%煤炭,79%
电力及公用事业,73%
纺织服装,71%轻工制造,71%
70%中景气区间交通运输,70%
基础化工,68%
国防军工,61%商贸零售,61%传媒,60%
景60%
气通信,59%计算机,58%
绝保险,51%
50%
对建材,43%
位40%
置建筑,32%
30%食品饮料,26%
证券,21%
电子,18%医药,19%
20%低景气区间
有色金属,16%房地产,12%消费者服务,11%
钢铁,9%
10%家电,8%
机械,8%
0%
-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%
景气变化
资料来源:Wind,中信证券研究部测算(3)高景气区间:近四年景气指数分位点大于等于75%;
注:(1)景气绝对位置:近四年行业景气指数分位点;(4)中景气区间:近四年景气指数分位点大于25%,并且小于75%;3
(2)景气变化:当月景气指数的同比、环比等权求和值;(5)低景气区间:近四年景气指数分位点小于等于25%。
nMpMmNnNwOsPoMrRqQtPoObRaO6MoMnNpNmOiNpPyRkPsQqP8OnMrNuOmQyQxNsQyQnMpMmNnNwOsPoMrRqQtPoObRaO6MoMnNpNmOiNpPyRkPsQqP8OnMrNuOmQyQxNsQyQ:.
序号所属行业景气位置景气同比景气环比估值位置预期营收同比(分位数)序号所属行业景气位置景气同比景气环比估值位置预期营收同比(分位数)
1汽车97%84%0%70%98%15保险51%51%0%5%0%
2石油石化85%-9%0%5%71%16通信59%-15%0%4%11%
3农林牧渔94%64%2%43%41%17建筑32%-23%-36%11%79%
4电力及公用事业73%-12%33%68%82%18医药生物19%10%-4%2%0%
5基础化工68%-8%1%27%95%19有色金属16%-64%11%7%77%
6纺织服装54%-11%14%0%46%20证券21%-22%-20%0%9%
7电力设备及新能源91%3%-2%61%96%21食品饮料26%-12%-2%57%68%
8交通运输70%-13%-1%2%43%22消费者服务11%-11%2%59%68%
9煤炭79%-10%4%88%84%23建材43%-56%-9%2%0%
10传媒51%23%18%0%4%24电子18%-61%-3%13%30%
11国防军工61%-12%3%59%88%25家电8%-20%-3%25%39%
景气度、估值、成长性视角下的行业跟踪
2022年8月中信证券行业比较策略
12计算机58%50%-2%5%13%26房地产12%-23%-4%13%0%
13商贸零售61%33%-15%16%21%27钢铁9%-81%-9%43%46%
14轻工制造57%-10%28%11%21%28机械8%-48%0%21%16%
资料来源:Wind,中信证券研究部测算(3)景气变化:景气指数的同比、环比等权求和值;
指标说明:(1)排名方式:由景气位置、景气变化、估值水平以及营收水平加权求和后进行排名;(4)估值水平:非银行业金融、钢铁、石油石化、有色金属、房地产、建筑、农林牧渔行业使用近四
年市净率分位点,其余行业则使用近四年市盈率分位点,数据截止到2022年9月20日;4
(2)景气位置:近四年行业景气指数分位点;
(5)营收CAGR历史水平:近四年营收CAGR分位点,数据截止到2022年9月20日。:.
序号所属行业景气位置同比变化环比变化估值位置预期营收同比(分位数)序号所属行业景气位置同比变化环比变化估值位置预期营收同比(分位数)
1锂91%14%0%24%98%14旅游及休闲10%-13%0%59%68%
2动力电池85%2%0%36%100%15医疗器械17%16%-2%48%7%
3稀土及磁性材料65%-13%45%33%89%16生物医药63%-20%0%52%0%
4锂电池91%14%-1%42%93%17餐饮39%-59%22%64%55%
5乘用车92%77%4%89%98%18化妆品27%-28%-3%63%34%
6饮料76%7%11%50%77%19铜84%-6%6%96%2%
7文化娱乐48%18%25%0%16%20一般零售14%-58%-11%46%32%
8医疗服务38%26%20%21%30%21核电65%-30%0%96%20%
9体育及户外品牌84%6%0%84%98%22铝31%-53%-5%96%71%
景气度、估值、成长性视角下的行业跟踪
10食品43%37%-7%46%30%23风电5%-15%-7%70%13%
2022年8月细分行业比较策略
11新能源汽车79%-12%-5%93%98%24中药生产7%-19%3%96%29%
12酒类55%1%-4%63%54%25化学制药5%-30%2%79%9%
13太阳能39%-52%-15%75%100%26医药流通6%-15%0%96%13%
资料来源:Wind,中信证券研究部测算(3)景气变化:景气指数的同比、环比等权求和值;
指标说明:(1)排名方式:由景气位置、景气变化、估值水平以及营收水平加权求和后进行排名;(4)估值水平:使用近四年市盈率分位点,数据截止到2022年9月20日;
(2)景气位置:近四年行业景气指数分位点;(5)营收CAGR历史水平:近四年营收CAGR分位点,数据截止到2022年9月20日。
5:.
中观行业景气度量化框架
我们构建54个中信证券行业的景气指数:从产业链供需结构、内部经营状况、外部宏观环境出发,识别对单行业景气度
有显著影响的指标,并通过机器学****模型生成景气指数。
基于产业链结构和中观逻辑,完成行业指标库构建、指标清洗、评价与筛选:
指标库主观构建:主观纳入了超过300个行业高频指标。
数据预处理:行业指标库清洗、评价、筛选的程序化处理流程,将所有指标统一到月频、同比增长率的口径。
基于机器学****模型,构建中信证券行业景气指数,对标发布滞后的行业财务指标。
中观行业景气度量化框架
行业指标库数据预处理数学模型基本面因子
上游原材料供需下游商品的供需支持接入新指标
营收同比
原材料的量价商品的量价支持指标共线性
净利润
清评筛支持混频数据
支持缺失数据ROE
行业经营状况行业外宏观环境洗价选
支持迭代更新……
产量、价格等增长、通胀等
资料来源:中信证券研究部6:.
以行业基本面分析逻辑,搭建行业代理指标库
在行业层面上,往往有月频、日频等高频的行业经济数据可Myspic综合钢价指数与钢铁行业营收同比走势高度正相关
供监测。经济数据符合行业逻辑、与财务数据高度正相关。Myspic综合钢价指数:同比(%)真实营业收入同比(%)
8080
以汽车行业为例,构建代理指标库,量价指标优先,分别从6060
行业内供给、市场需求、产品价格、库存和成本五大方面纳
4040
入行业高频代理指标。
2020
00
-20-20
-40-40
2012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09
汽车行业经济指标选取逻辑示意图汽车行业代理指标库的部分指标
行业名称指标名称类型更新频率起始时间
二手车平均交易价格:当月值价格月2005-01
汽车制造:营业收入:累计值供给月1996-10
出口数量:汽车:国内制造:当月值供给月2011-03
出口数量:汽车:当月值供给月2005-01
汽车库存系数:汽车经销商:进口库存月2008-01
保有量:新能源汽车需求月1999-02
:乘用车:当月值价格月2011-01
零售销量:新能源乘用车:当月值需求月2011-01
中国大宗商品价格指数:钢铁类成本日2011-09
资料来源:中信证券研究部7
资料来源:Wind,中信证券研究部:.
基于机器学****框架,构建行业景气指标
行业基本面因子预估的研究符合机器学****算法的特点。模型对行业营收同比的预测是一个具体数值,且是有监督学****br/>符合机器学****算法中“标注的数据集具有数值型的目标变量”的特点。
利用机器学****算法构建中观景气指数,进一步挖掘非线性信息。如汽车行业的新能源汽车保有量指标与汽车行业营收同
比的相关性较弱,;在XGBoost非线性模型中,该指标的重要性排名位于top5,表明了机器学****能够进
一步挖掘传统线性模型以外的非线性信息。
XGBoost串行集成算法示意图近三年汽车行业平均特征重要性前五的指标
固定资产投资完成额
销量:汽车
产量:乘用车
保有量:新能源汽车
GDP:不变价
%%%%%%%%%
资料来源:中信证券研究部资料来源:Wind,中信证券研究部测算8
注:平均特征重要性是指指标历年模型的特征重要性均值:.
行业跟踪——汽车
汽车行业中,,2022年8月汽车近四年景气指数分位点为

从XGBoost模型输出特征重要性top5结果来看,行业高景气主要源于:
%;
%;
%。
汽车行业景气趋势有望向上xgboost模型输出特征重要性top5排名和权重值
销量:汽车:当月同比销量:新能源汽车:当月同比
固定资产投资完成额:汽车制造业:累计同比汽车:真实营收同比(%,右轴)
8100
680
60
4
40
2
20
0
0
-2-20
-4-40
资料来源:Wind,中信证券研究部测算资料来源:Wind,中信证券研究部测算
注:经济指标经过数据标准化处理,同下9:.
行业跟踪——电力设备及新能源
电力设备及新能源行业中,,2022年8月电力设备及新能

从XGBoost模型输出特征重要性top5结果来看,行业高景气主要源于:
%;
2022年8月SOLARZOOM光伏经理人指数(SMI):%;
%。
电力设备及新能源行业营收同比vs行业重要经济指标xgboost模型输出特征重要性top5排名和权重值
固定资产投资完成额:电气机械及器材制造业:累计同比SOLARZOOM光伏经理人指数(SMI):下游电站
产量:发电量:累计同比电力设备及新能源:真实营收同比(%,右轴)
360
50
2
40
1
30
020
10
-1
0
-2
-10
-3-20
资料来源:Wind,中信证券研究部测算资料来源:Wind,中信证券研究部测算
10:.
行业跟踪——石油石化
石油石化行业中,,2022年8月石油石化近四年景气指数

从XGBoost模型输出特征重要性top5结果来看,行业高景气主要源于:
%;
2022年8月成品油进口平均单价(海关口径)%;
%。
石油石化行业营收同比vs行业重要经济指标xgboost模型输出特征重要性top5排名和权重值
零售额:石油及制品类:当月同比石油和天然气开采业:营业收入:累计同比
进口平均单价:成品油(海关口径):当月同比石油石化:真实营收同比(%,右轴)
450
340
30
2
20
110
00
-10
-1
-20
-2-30
-3-40
资料来源:Wind,中信证券研究部测算资料来源:Wind,中信证券研究部测算
11:.
行业跟踪——电力及公共事业
电力及公共事业行业中,,2022年8月电力及公共事业近

从XGBoost模型输出特征重要性top5结果来看,行业景气主要源于:
%;
2022年8月电力、%;
%。
电力及公共事业行业营收同比vs行业重要经济指标xgboost模型输出特征重要性top5排名和权重值
零售额:石油及制品类:当月同比石油和天然气开采业:营业收入:累计同比
进口平均单价:成品油(海关口径):当月同比石油石化:真实营收同比(%,右轴)
450
340
30
2
20
110
00
-10
-1
-20
-2-30
-3-40
资料来源:Wind,中信证券研究部测算资料来源:Wind,中信证券研究部测算
12:.
行业跟踪——传媒
传媒行业中,,2022年8月传媒近四年景气指数分位点为

从XGBoost模型输出特征重要性top5结果来看,行业景气向上主要源于:
%;
%;
2022年8月电玩/配件/游戏/%,模玩/动漫/周边/cos/%。
传媒行业营收同比vs行业重要经济指标xgboost模型输出特征重要性top5排名和权重值
电影票房收入当月同比增长电视剧制作备案公示数量同比增长
城市CPI:教育文化和娱乐:当月同比传媒:真实营收同比(%,右轴)
725
620
5
415
310
2
5
1
00
-1-5
-2
-3-10
-4-15
资料来源:Wind,中信证券研究部测算资料来源:Wind,中信证券研究部测算
13:.
行业跟踪——轻工制造
轻工制造行业中,,2022年8月轻工制造近四年景气指数分

从XGBoost模型输出特征重要性top5结果来看,行业景气向上主要源于:
2022年8月固定资产投资完成额:制造业:造纸及纸制品业:%;
2022年7月出口价格指数:家具;寝具等;灯具;%;
2022年8月出口数量:贵金属或包贵金属的首饰:%。
轻工制造行业营收同比vs行业重要经济指标xgboost模型输出特征重要性top5排名和权重值
工业增加值:造纸及纸制品业:累计同比出口价格指数:家具;寝具等;灯具;活动房
出口数量:贵金属或包贵金属的首饰:当月值轻工制造:真实营收同比(%,右轴)
670
560
450
340
2
30
1
20
0
-110
-20
-3-10
-4-20
资料来源:Wind,中信证券研究部测算资料来源:Wind,中信证券研究部测算
14:.
行业跟踪——锂
锂行业中,,。
从XGBoost模型输出特征重要性top5结果来看,行业高景气主要源于:
%%;
%%。
锂行业营收同比vs行业重要经济指标xgboost模型输出特征重要性top5排名和权重值
产量:锂离子电池:当月值进口金额:锂的碳酸盐(28369100):当月值
价格:%电:国产锂:真实营收同比(%,右轴)
4350
3300
2250
200
1
150
0
100
-150
-20
-3-50
资料来源:Wind,中信证券研究部测算资料来源:Wind,中信证券研究部测算
15:.
风险因素
模型根据历史数据规律总结,历史规律可能失效;
第三方数据可能存在不准确的情况;
景气上行不代表股价对应上涨。
16:.
感谢您的信任与支持!
THANKYOU
张若海(首席数据科技分析师)汤可欣(数据科技分析师)张强(数据科技分析师)王博隆(数据科技分析师)
执业证书编号:S10**********执业证书编号:S10**********执业证书编号:S10**********执业证书编号:S10**********
17:.
免责声明
证券研究报告2022年9月26日
分析师声明
主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与
研究报告所表述的具体建议或观点相联系。
一般性声明
本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSAgroupofcompanies),统称为“中信证券”。
本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约
或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,
本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,
可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。
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由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。
若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及
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评级说明
投资建议的评级标准评级说明
买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间
股票评级
布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间
指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基
卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;
香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间
弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
18:.
免责声明
特别声明
在法律许可的情况下,中信证券可能(1)与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系,(2)参与或投资本报告所提到的公司的金融交易,及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易。本研究报告涉及具体公司的
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法律主体声明
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