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程惠芳
浙江工业大学经贸管理学院院长/教授/博士生导师
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2008-2009年世界金融经济形势
世界银行报告:
全球经济增长面临五大风险
1、次贷:危机深化并扩散
2、 衰退:美国衰退的影响
3、通胀:全球性通胀加剧
4、贸易:保护主义情绪激化
 5、脱钩:错误的安全感
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1、次贷:危机深化并扩散
美国次贷危机,全称应该是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。
次级按揭贷款,是相对于给资信条件较好的按揭贷款而言的。按揭贷款人没有(或缺乏足够的)收入/还款能力证明,或者其他负债较重,所以他们的资信条件较“次”,这类房地产的按揭贷款,就被称为次级按揭贷款。
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美国次贷危机产生原因
(1)、美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策由松变紧的变化有关。
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美国联邦基金利率下调
从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始,美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。此后的13次降低利率之后,到2003年6月,联邦基金利率降低到1%,达到过去46年以来的最低水平。
持续的利率下降带动美国房产持续繁荣
宽松的货币政策环境,反映在房地产市场上,就是房贷利率也同期下降。%%;%,%。持续的利率下降,是带动21世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫起来的重要因素。
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美联储的低利率政策开始了逆转
从2004年6月起,美联储的低利率政策开始了逆转;到2005年6月,经过连续13次调高利率,联邦基金利率从1%%。到2006年8月,%,标志着这轮扩张性政策完全逆转。
连续升息提高了房屋借贷的成本,开始发挥抑制需求和降温市场的作用,促发了房价下跌,以及按揭违约风险的大量增加。
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(2)世界经济金融的全球化趋势加大,危机发生后影响波及全球金融系统
世界经济金融的全球化趋势加大,全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升,使流动性在全世界范围内扩张,激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。
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作为购买原始贷款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种,次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。巨大的投资需求,许多房贷机构降低了贷款条件,以提供更多的次级房贷产品。这在客观上埋下危机的隐患。
欧亚、乃至中国在内的全球主要商业银行和投资银行,均参与了美国次级房贷衍生产品的投资,金额巨大,使得危机发生后影响波及全球金融系统。
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(3)、部分美国银行和金融机构违规操作,忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为有关。
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美国次贷危机有三个教训:
(1)、土地供应商和商业银行降低了按揭贷款的审核门槛。
(2)、把资产重复打包为一种谁都搞不清的产品,然后再给它证券化并卖给投资者。
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