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职工持股计划的主要方式
1、职工持股计划(ESOP)。
由公司内部职工认购本公司股票,委托专门的职工持股会管理运作,职工通过拥有股权获得红利。它在本质上是一种职工福利计划。
2、管理层融资收购(MBO)。
由公司管理层或经理层利用借贷融资购买本公司股份,改变公司资产结构和所有权结构,从而达到重组公司的目的。它本质上是一种激励制度安排。
3、经营者股票期权(ESO)。
它赋予高层管理人员和高级技术人员一种选择权利,可以在特定时间内按照实现确定的价格购买本公司的股票。它是一种比MBO具有更显著的激励和约束效果的制度安排。
4、职工经营者联合融资收购(EBO)
是MBO与ESOP的结合,即原有企业的职工和管理人员共同出资买下公司,从而改变公司的所有权结构。
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职工持股计划的概念与特点
1、职工持股计划(ESOP)是一种新型的股权安排形式,企业内部职工出资认购本公司部分或全部股权,委托职工持股会(或由第三者如金融机构托管)作为社团法人托管运作,集中管理。职工持股会作为社团法人进入董事会参与表决和按股分享红利。
2、职工持股计划具有如下特征:
①持股人或认购者必须是本企业职工;
②职工认购的股份不能转让、交易和继承;
③职工股份以二次利润分配参与公司利润分享;
④职工持股可通过现金认购、专项贷款、公益金转划、奖励等方式。
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职工持股计划的产生和发展
1、职工持股计划又称ESOP(EmployeeStockOwnershipPlant),50年代中后期产生于美国,最早由路易斯·凯尔索(LouisKelso)倡导。
2、19、20世纪以来,劳动力对产出的贡献逐步减少,资本的作用增加,由于大量资本掌握在少数人手中导致社会分配不公日益明显,在此背景下,凯尔索提出:每个人应同时通过劳动和资本获得收入,这是人的基本权利。
3、面对大部分劳动者缺乏足够资金的现状,必须设计一种筹资技术,使尽可能多的人拥有资产,职工持股计划因此产生。
4、50年代中后期,在8年的时间内,凯尔索首先将一家公司72%的股权完成了向职工的转移,70年代,国会给予法律认可,之后迅速发展,英、法等西欧国家也都纷纷效仿。
5、今天,美国参与员工持股计划的职工达到1200万,占全部劳工的10%,其拥有资产超过1000亿美元。
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职工持股计划的理论基础
一、两要素理论
1、路易斯·凯尔索与著名哲学家阿德勒合著的《资本主义宣言》(1958年)一书中,提出了ESOP的理论基础──两要素理论。
2、生产要素有两种:资本与劳动;在工业化过程中,就对生产的贡献而言,资本要素大于劳动要素。
3、传统资本主义制度虽然能够创造出经济效率的奇迹,但缺乏公平。尽管工人拥有自己的劳动,但拥有资本并取得收入的却只占很少一部分,结果是50%以上的公司证券被1%的人拥有,90%的公司资产由10%的人所有。
4、凯尔索提出需要建立起使资本主义所有权分散化的新机制,以便使所有的人都可以既享受劳动收入同时又分享资本收入,具体方案就是实行ESOP。
5、ESOP能够在不剥夺、不侵犯原财产所有者利益的前提下,实现财富的重新分配,从而消除企业内部纠纷,协调劳资关系,增加新的资本来源,提高劳动生产率,促进国民经济持续平稳发展。
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职工持股计划的理论基础
三、人力资本理论
1、员工持股计划的实质是人力资本参与分配。美国经济学家在解释美国经济成长时发现,在考虑了物质资本和劳动力增长后,仍有很大一部分经济增长无法解释。著名经济学家舒尔茨等人将这一无法解释的部分归功于人力资本。
2、人力资本是指知识、技能、资历、经验和熟练程度、健康等的总称,代表人的能力和素质,人力资本是未来收入的源泉,因此应该在获得工资以外享受公司的利润。
二、激励理论
员工持股计划本质上是一种福利计划,但它提供的不是一种固定的收益或福利待遇保障,而是将员工授予与其对企业的股权投资结合起来,通过将员工收益与企业的效率、管理结合来激励员工。
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职工持股计划在美国的发展过程
第一阶段——本世纪20年代前后。职工持股制度的萌芽阶段。
美国出现的是只有企业职工才有该企业股权的“职工合作社”。一些大公司鼓励职工购买自己公司的股票,于是就出现了职工股份制公司。
第二阶段——30年代至50年代中后期。职工持股制度的创立阶段。
1929年股市暴跌,“合作社”的职工遭受损失,职工持股制的形式衰落。50年代后期,凯尔索倡导创立了“职工持股计划”(ESOP),职工持股制得以快速发展。
第三阶段——50年代后期至70年代中期。职工持股计划的逐步成长阶段。
凯尔索及其追随者,逐渐完善职工持股计划的实施方法,同时1974年起,美国国会在许多法令中对ESOP给予税收优惠及其它支持,ESOP在美国得到推广。
第四阶段——70年代中期至今。职工持股制度的逐渐国际化阶段。到目前为止,世界上已有近60个国家对实行ESOP感兴趣,如英国、波兰、保加利亚、俄罗斯、哈萨克斯担、韩国等都在推行。
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职工持股计划在国内的开展
1、解放初期在农业上开展的初级合作社,在城市开展的供销合作社,都已经体现出职工持股的雏形,但60-70年代之后逐渐被禁止。
2、十五大以后,各地都在努力搞活国有经济和集体经济,从明确投资主体、落实产权责任入手,按照现代企业制度要求,采取灵活有效的改革形式,职工持股会也越来越引起各部门和企业的认识,成为产权改革常用的方法。
3、全国各地在职工持股上已经取得了很大的发展,制订了相应的管理法规,如《关于公司设立职工持股会的试点办法》、《内部职工持股试点暂行规定》等,开始总结出一套行之有效的办法。但由于各地政府的不同考虑,在职工持股上的发展水平也不均衡
4、由于国家还没有关于职工持股的系统的法律法规,已出台的一些相关条款往往存在矛盾,在具体操作上,由于法规不规范,操作的灵活性比较大,加上我国企业产权关系复杂,不同企业差别很大,直接导致难以有统一规范的操作方法可以依循。只要能得到政府批准,什么样的方式都有可能出现。
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职工持股计划在我国的制约
1、职工持股计划的核心是政府为鼓励员工持股而提供的大量税收优惠。在美国,职工持股计划完全是“税收导向”的,税法确立了这些计划的基本框架,这些税收优惠包括:企业向ESOP的捐献在一定限度内可以免交所得税、金融机构向ESOP贷款利息可以免交50%的所得税、雇主从ESOP套现的收入可以延迟纳税等等,极大地刺激了职工持股计划的开展。目前,我国还没有针对员工持股的税收优惠,除了原来上市公司推行过的内部职工股(包括占额度的和不占额度的)之外,员工持股在大多数场合都显得缺乏吸引力,一些公司的员工持股仍带有一些强制色彩。
2、缺少融资渠道也是在中国企业推行员工持股计划的重要障碍之一。目前,杠杆收购在中国都相当少见,对个人购买股票的融资则更少见。金融机构对员工持股计划还较为陌生,对这方面的贷款十分谨慎。融资渠道的缺乏主要是法规、税收政策方面的原因造成的,由于缺少相应的法规和税收优惠,金融机构对贷款的收益性、安全性甚至合法性都有怀疑。
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职工持股计划的宏观意义
1、ESOP作为一种福利计划,可以促进员工长期收入的提高。目前中国的金融深化程度并不高,居民人均拥有的证券化资产太少,不能从证券类金融资产的长期升值中获得稳定收益;另一方面,中国现在的养老制度并不健全,缺乏长期收入保障直接导致了居民当前较低的消费倾向。以ESOP为代表的员工持股计划是缓解这一问题的有效方式。ESOP是一种主要通过企业提供捐献来促使员工持股的计划,员工不需要投入现金。由于政府提供的一系列税收优惠,使ESOP比通常的现金福利计划更有吸引力,并使ESOP在融资、资产剥离、大股东套现等方面得到广泛应用。
2、ESOP是一种大股东套现和资产剥离的有效工具。ESOP目前已被广泛应用于资产剥离、股东套现等领域。ESOP应用得最多的是用来购买封闭型公司中希望退出的股东的股份,59%的杠杆化的ESOP用于此目的。另外有37%的杠杆化的ESOP被用于资产剥离。杠杆化的ESOP可以使买方用企业未来的收入流来购买企业,并可享有一系列税收优惠,这为国有资产的套现和退出找到了一条现实可行的路径。
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