文档介绍：资本主义的基本矛盾与经济危机
讲授框架
一、当前资本主义经济问题
二、解析资本主义经济发展的框架-《资本论》视角
三、对该框架的验证:美国次贷危机
四、结论:资本主义无法摆脱经济危机
对应教材:第四章第二节第五部分资本主义的基本矛盾与经济危机
一、当前全球问题
资本主义体系
停滞
通货膨胀
那么什么时候萧条才能真正结束呢?
二、解析全球经济发展的框架-《资本论》视角
一个解释框架
生产的社会化同生产资料的资本主义私人占有之间的矛盾(188页)
此基础上给出一个更为详细的框架:
新技术革命(或文化创意革命或自然资源需求上升)-金融创新自由化-全球大发展-世界各国追求开放-独立的金融虚拟化加深-超过了科技革命(或文化创意革命或自然资源需求上升)的实质支撑能力-金融危机爆发-全球萧条-世界各国保护自己的利益-国际关系紧张-生产关系分析得到重视-新的科技革命的来临(或文化创意革命或自然资源需求上升)-……
资本主义无法摆脱的危机,周期性(教材190页)
三、理论验证:以美国为例
危机视频
美国金融危机的爆发
2007年4月,以美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志,美国次贷危机爆发。次贷危机迅速由房地产市场蔓延到信贷市场,进而演变为全球性金融危机。
危机发生以来,对各国金融市场和实体经济的影响不断加深,多家金融机构出现巨额亏损甚至倒闭,股市债市剧烈波动。伴随信贷紧缩,全球经济逐步进入衰退通道。(教材189页)
房地产次级抵押贷款的创新引发了危机
次级抵押贷款是贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
在次级抵押贷款中,大约75%属于可调整利率抵押贷款。这种可调整利率抵押贷款在生效2至3年后,会经历一个利率重新设定的过程,合同利率将从较低的初始利率,调整为市场基准利率加上一定的风险溢价。而从2004年6月到2006年6月,美联储连续17次上调联邦基金利率,基准利率从1%%。因此,基准利率上调导致次级抵押贷款借款人的还款压力不断上升。
资产证券化是20世纪最重要的金融创新之一,是流动性创造的主导金融创新产品。
在未实施证券化之前,与次级抵押贷款相关的信用风险完全由贷款供应商承担;而实施了抵押贷款证券化之后,与该部分抵押贷款债权相关的信用风险及其收益,就从贷款供应商的资产负债表中,转移到持有抵押贷款支持证券的机构投资者的资产负债表中。因此,一旦次级抵押贷款的整体违约率上升,就会导致次级抵押贷款支持证券的违约风险相应上升,这些证券的信用评级将被独立评级机构显著调低,市场价格大幅缩水。
这样危机就从信贷市场传导到资本市场。
资产证券化的创新传导了危机
资产证券化的创新传导了危机
资产
证券化
保险
公司
商业
银行
投资
银行
次贷
供应商
投资
银行
保险
公司
投资
银行
金额
比重
美国投资银行
750
5%
美国商业银行
2,500
18%
美国政府性抵押贷款机构
1,120
8%
美国对冲基金
2,330
17%
外国银行
1,670
12%
外国对冲基金
580
4%
保险公司
3,190
23%
金融公司
950
7%
共同基金和养老基金
570
4%
合计
13,680
100%
美国次级抵押贷款支持证券的主要购买方
资料来源:Greenlaw et al.(2008)
单位:亿美元
金融全球化是危机传导的重要背景
全球化使得美国金融危机的风险在全球扩散,危及全球金融的稳定。
金融全球化的条件下,美国成为全球最主要的投资目的地,欧洲、新兴经济体和石油出口国等都是美国的投资来源国。美国金融创新产品的很大一部分也被海外投资者所持有。此次危机波及世界,正是由于美国金融机构把次级贷款打包成了债券,大量出售给国际投资者。
更为严重的是,次贷危机会对美国实体经济造成影响并促使美国调整宏观经济政策,而在全球化不断深化的今天,美国经济政策的调整必然会越过国境,传导到全世界,这必将对世界经济产生更为深刻的影响,演变成“美国次贷,全球买单”的局面。