文档介绍：行业动态月报
航空运输行业中性/ 减持
航空运输行业
-------11 月行业月报及2003 年行业回顾与2004 年展望
2 0 0 3 年1 1 月1 5 日
细分行业
航空公司减持
机场中性
投资要点
l 航空公司10-11 月份运量预计平稳增长
13% 但客票的折扣幅度大幅增加
l 2003 年流行的非典严重影响国内和国际航
线的运量航油价格上升和汇率的波动使航
空公司的运营成本上升2003 年航空运输
业全行业亏损预计30 亿元
l 机场行业由于非典影响导致旅客起降架次
减少和收费标准降低两方面因素机场公司
利润预计减少20%左右
l 2003 年国内民航机场行业航权开放机场
l 产权调整等方面进行改革行业的市场化程
度进一步提高
l 预计明年航空运输行业客运量仍保持15%
的增长水平货运量20%
10 月份运量平稳增长但机票折扣幅度大
幅增加
10 月份民航旅客运输量和货邮运输量同比
分别增长15%和20% 其中旅客运输量增
长速度较8 9 月份有所下降货运继续保
持平稳的增长我们认为非典过后带来航空
运输行业爆发性需求的因素在减弱国内航
空运输行业重新恢复到历年来客运流量15%
稳定增长的水平另一方面由于竞争的原
因较非典之后国内航空运输行业的机票基
本不打折或打九折的情况有很大的不同10
月下旬以来国内航空机票的折扣幅度大幅
提高超过了民航机票听证会所讨论实施的
最低票价的限度热点航线上四五折的票
价很容易获得我们预计10 至11 月份航空
运量虽然会有所增加但收入水平较9 月份
会下降20% 航空公司处于微利的盈利水平
2003 年流行的非典严重影响国内和国际航
线的运量航油价格上升和汇率的波动使航
空公司的运营成本上升2003 年全行业亏
损
2003 年由于非典爆发同内航空运输行业的
客流量从4 月份开始大幅下降国际航线的
客流量由于香港非典的流行先于国内航线
国泰君安证券行业动态月报
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在3 月分首先下降在4 5 月份非典流行
期间国内航线的客流量下降幅度达到80%
国际航线的客流量下降更超过这一数字6
月下旬开始国内国际航线客流量全面开始
恢复8 9 月份更超过了行业历年来15%左
右的增长水平创同比的增长速度和流量的
历史最高纪录10 月下旬以来增速有回落
迹象我们认为非典过后航空运输的爆发
性需求因素在减弱行业的客运增长速度仍
将维持在15%左右的水平
2003 年国际汇率的大幅波动美元走弱人
民币紧跟美元的政策使得人民币随美元较
世界其他主要货币大幅贬值由于国内航空
公司负债率80%左右且负债主要是美元或
日元负债绝对数额高同时由于政策约束
国内航空公司不能进入外汇市场套期保值
国内大型航空公司将出现较大的汇率损失
我们预计东航的汇兑损失将达到7 亿元人民
币南航将达到2 亿元人民币左右
2003 年
均油价超过每桶27 美元较2002 年平均油
价上升10%左右航空公司的直接成本上升
2-3% 盈利水平进一步降低
另一方面非典过后民航总局对航空公司实
施了一系列的税费减免