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2020伟星新材(002372)
分析报告
分析对象(公司):伟星新材(002372)
学员姓名:***
时间:2021年2月14日
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分析内容梗概
一、企业综合分析...................................................................................................................3
(一)企业信息...............................................................................................................3
(二)行业规模及所处阶段...........................................................................................3
(三)行业竞争格局.......................................................................................................4
(四)企业护城河...........................................................................................................7
(五)企业团队.............................................................................................................10
(六)企业文化.............................................................................................................13
二、财务报表分析.................................................................................................................15
(一)资产负债表分析.................................................................................................15
(二)利润表分析.........................................................................................................23
(三)现金流量表分析.................................................................................................27
三、估值.................................................................................................................................30
(一)合理市盈率.........................................................................................................30
(二)净利润增速.........................................................................................................30
四、总结.................................................................................................................................31
(一)优势总结.............................................................................................................31
(二)风险总结.............................................................................................................31
:.
一,企业综合分析
(一)企业信息
通过官网可知,伟星新材成立于1999年10月,是一个典型的家族式企业。系中国民营企业
500强伟星集团控股子公司,专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料管道(PP-R
管材管件、PE管材管件、PVC管材管件、PB采暖管材管件等系列产品),并积极拓展净水
设备和防水事业,是国内PP-R管道的领先企业,于2010年成功上市(伟星新材证券代码:
002372),先后荣获国家高新技术企业、国家企业技术中心、国家知识产权示范企业、中国
轻工业塑料行业十强企业等多项荣誉大奖,在行业内树立了良好的企业信誉和口碑
(二)行业规模和公司所处阶段
2019年,塑料管道行业发展已进入平稳期,依托“一带一路”、海绵城市建设、城市地
下管网及清洁能源利用、装配式建筑、污水治理、农村水利建设、农村人居环境整治等领域:.
国家相关政策,市场发展稳中有升。估计2019年全国塑料管道总产量与2018年基本持平
或
略有增长。行业集中度进一步提升,产业结构布局更加合理,围绕品质发展核心,向智能化、
标准化、多元化、绿色化的道路前进。在良性发展同时,行业仍面临着诸多挑战,产能过剩、
市场竞争激烈、产品质量参差不齐等问题依然存在。行业发展情况具体如下:
一是整体质量水平进一步提升。2019年,行业对高品质发展高度重视,不断加强品质
战略提升工作,通过完善自律公约、质量保障联盟等方法,促进行业总体质量水平显著提高。
目前,品质化成为行业主流,品牌意识不断增强。
二是标准化体系进一步完善。行业企业对标准化工作高度重视,积极参与国家标准、
行业标准、团体标准的修订工作,标准水平进一步提升,标准化体系进一步完善。
三是智能化及绿色节能步伐加快。骨干企业对智能化的认识提升迅速,在机器换人、
智能工厂等方面投入逐步加大,行业智能化水平显著提升。在节能环保方面,越来越多的企
业重视节能环保产品的研发,开拓新的市场领域。“创新、智能、绿色”三大理念已成为行
业发展主旋律。
四是骨干企业发展趋向多元化,产品系统化。由于市场需求的变化,塑料管道行业企
业正在逐步改变经营策略,由单一产品的发展模式向多元化发展。行业主流企业在多元化发
展方面成效显著,一些骨干企业已取得了良好的市场效益。
五是国际影响力及综合竞争能力不断提升。通过参与塑料管道行业国际活动,加强国
际化进程,国外同行对我国塑料管道行业发展情况了解更加深入,我国塑料管道行业的知名
度和国际地位不断提升。
公司所处行业地位
公司设立于1999年,是国内PP-R管道行业的技术先驱,在塑料管道行业首创“星管家”
服务品牌,成为行业服务标杆,引领行业技术研发与服务水平不断提高。公司也是中国塑料
加工工业协会副理事长单位、中国塑料加工工业协会塑料管道专业委员会副理事长单位,荣
获“中国轻工业百强企业”、“中国轻工业塑料行业十强企业”、“中国塑料行业突出贡献
单位”、“国家知识产权示范企业”等多项荣誉。
(三)行业竞争格局
:.
从行业排名来看,管道行业前十竞争非常强烈,“强者恒强”马太效应已经形成。
外有其他品牌对市场的侵蚀,比如:联塑,内有本土品牌对降维打击而实施的价
格战,从而让管道行业举步维艰,需要各管道制造企业,加强科技含量,不断提
高市场占有率。
(四)企业护城河
伟星新材主要是做TOC模式,定位高端零售模式,2019年零售业务和工程业务的占比为65:35。
伟星新材规避了主流管道企业集聚的工程业务竞争。零售享有一定品牌、服务溢价,较工程
业务毛利、现金流水平更优。通过完善渠道布局,提升客单价,收入稳定增长,抗周期波动
能力强,总的来说,风格稳健、务实、保守。面对一二线城市精装修的新趋势,2019年财
报中伟星新材的应对方式仍然是坚守TOC市场,要加大力气深耕空白市场,同时对一二线
城市改善型的需求进行深挖,同时培育防水、净水等新业务。总体风格坚持“稳中求进,风
控第一”和“做优做强”。其企业护城河优势有以下几点:
1、卓越的品牌运营能力
公司坚持以“高品质生活的支持者”为使命,专业提供环保健康产品和精致服务,成功
打造了“品质上乘、服务优质、信誉卓著”的品牌形象,成就了“高端管道典范”。同时公
司首创“星管家”服务,并不断完善升级,以“大责任”有效解决消费者的后顾之忧,广受
市场的认可和好评。根据2019中国品牌价值评价信息,伟星新材品牌强度和品牌价值再次
入榜,位居全国建筑建材行业第6位、塑料管道行业首位。
2、强大的市场营销能力
公司在全国建立了完善的营销渠道和高效的服务体系,兼具销售、管理、物流、培训及
服务等一体化职能,具有强大的市场营销与服务能力和突出的市场竞争力。目前公司在全国
设立了30多家销售分公司,拥有1,600多名专业营销人员,营销网点27,000个,遍布
全国各地;并与众多自来水公司、燃气公司、知名地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的
合作关系。
3、雄厚的技术研发实力
公司建有国家企业技术中心、CNAS实验室、中国塑料管道工程技术研究开发中心、浙
江省博士后工作站等重要研发平台,拥有强大的专业研发团队,在技术开发、产品配套、系
统设计、应用技术等方面具有雄厚实力。截至2019年底,公司共主编或参编了90多项国
家和行业标准(其中63项已经发布),获授620多项专利。报告期,公司获得“中国轻
工业百强企业”、“中国轻工业联合会科技进步奖”、“浙江省科学技术进步奖”、浙江省
“新材料技术领域十强”和“创新能力百强”等荣誉。
4、深厚的企业文化与优秀的管理团队
公司以百年企业为目标,寻求和建立一整套促进企业长期可持续发展的保障体系,形成
了以“可持续发展”为核心的企业文化:包括“稳中求进、风险控制第一”的指导方针,“互
惠互利”、“合作共赢”的经营理念,“论功行赏”、“无功便是过”的激励机制理念等,
保证了企业的持续稳健发展。同时,“团结、拼搏、求实、创新”的企业精神,磨砺出了一
支诚信勤勉、锐意进取、具有高度责任感的优秀管理团队,“积极向上、归属和谐”的团队
氛围,使公司管理层长期稳定,合作有效,推动公司健康快速发展。
(四)企业团队:.
:.
(五)企业文化
企业使命:高品质生活的支持者
企业愿景:成为高科技、服务型、国际化的一流企业
企业核心价值观:长期可持续发展
我们看到伟星新材的企业使命:高品质生活的支持者,说明对企业的定位非常明确,企业愿
景:成为高科技、服务型、国际化的一流企业,伟星新材也一直是在朝着这个目标前进的。
众名的专利技术、星管家服务品牌、全新英文商标的启用都表明伟星新材在朝这个愿景努力。
二,财务报表分析
伟星新材总资产在行业中排名第二,属于改行业头部企业,具有牢固的行业地位。
:.
%%%%
%。2018、2019年总资产增长率放缓,通过2019年财报可以知道,2018-2019年度
内,世界范围内经济增长速度放缓,各国地区保护主义加剧,中国美国之间的经济博弈增强,
彼此再双边贸易中,摩察不断。加上政府主导房住不炒的政策,各地购房者较为冷静,保持
观望。住房成交量疲软。导致了与房地产相关的行业均是克制。以上构成了伟星新材,甚至
整个行业的低迷。
2015年到2019年五年中,卫星新菜资产负债率分别为:%、%、%、%、
%。.,处在40%以内,属于轻资产型企业。未来偿债压力不大。
2015年至2019年伟星新材有息负债为0,准货币资金分别为:741,123,、
1,014,170,、1,429,507,、1,009,995,、1,589,608,。公司无偿债压
力。
”减“应收预付”的差额:.
2015-*2019年伟星新材应付预收合计金额分别为:330,765,、615,954,、
662,958,、676,641,、665,613,,说明伟星新材再供给两端无偿占有资金
大,行业地位优势明显,竞争力强。应收预付合计金额为:324,783,
314,820,,725,,816,,203,,这是被别人占用
的钱,这主要与行业产能过剩、竞争激烈有关,所以整个行业都会采用先货后款的结算方式,
在12个月周期内进行结算。应付预收与应收预付的差额分别为:5,982,
301,134,,233,,824,,409,。从这一数据进行
分析,伟星新材行业地位强,有很强的竞争力,再供给两端有很强的话语权。
、合同资产
2015年到2019年公司应收账款、合同资产合计金额为:174,800,
170,183,,608,,166,,549,。占总资产比咧分
别为:%%%%%。处于10%以内,说明公司还需要加强销售
力度的同时,必须提高产品的科技含量,推出更受大众、市场认可的产品,增强竞争力。
伟星新材固定资产占总资产比例为:%%%%%。大幅小于
40%,属于轻资产型企业,未来几年维持竞争力的成本压力不大,再竞争中会有优势。
近五年伟星新材投资类资产分别为:22,383,,774,,676,
333,007,,130,,占总资产比例为别为:%%%
%%,<10%。说明伟星新材是一个比较专注主业的公司。未来会朝着公司
树立的目标前进,还是能保持核心竞争力的。:.
2015年到2019年存货占总资产比例为:%%%%%。2019
年超过了15%,而且营收账款占总资产比例超过5%。这个情况说明需要投资者保持一个冷
静的头脑。但通过查看财务报表知道,存货的增加,主要还是原材料的增加,这在经营中都
是很正常的经营行为;商誉与总资产的占比近5年为0,说明公司没有盲目扩张,坚持主业,
在发展疲软的时候,选择捂紧钱袋子,还是比较理智的做法。
(图片来自:东方财富)
近五年伟星新材的营业收入分别为:2,746,501,,321,493,
3,902,958,,569,537,,664,060,,相比较增长率分别为:%
%%%%。%,同期归母净利润增长率仅为
%。本人查阅了一下,来自东方财富的一篇阐述了原因。主要归集为行业、国际形势和国
内政策的调整等6大原因。
:.
近五年伟星新材毛利率均超过40%,毛利率波动幅度分别为:%%%
%-%,说明伟星新材毛利率高,公司产品和服务水平(尤其是该公司推出的
星管家服务)在市场上有着很强的竞争优势。
2015年至2019年,伟星新材四费合计分别为:620,581,,203,
886,625,,499,,020,540,,占营业收入的比例分别为:%
%%%%。占同期毛利率比例分别为:%%
%%%。伟星新材的费用率稳定,基本维持在22%左石,费用率/毛
利率的比值较稳定,2015年以后有所下降,但2019年有小幅度上升,'连续5年均大于40%,
说明伟星新材的成本管控能力一般,这个需要伟星新材各类管理者提升管理水平,管控好成
本。
2015到2019年伟星新材销售费用率分别为:%%%%%,
从2017年后下降到15%以内,说明公司产品得到市场和消费者认可,产品竞争力强。
2015到2019年伟星新材的主营利润分别为:559,401,,834,
893,463,,103,603,,106,094,。主营利润率为:%:.
%%%%,高于15%,说明公司主营业务盈利能力强,主营利
润占营业利润的碧绿为:%%%%%,说明伟星新材主营业务
利润质量高。
2015到2019年净利润现金含量分别为:%%%%%。五年
平均净利润现金含量为:110%。大于100%。伟星新材经营成果和质量都是比较好的。
(roe)
近五年净资产收益率分别为:%%%%%,持续保持20%以上,
属于很优秀的范畴,五年净利润增长率为:%%%%%,虽然
2019年出现了大幅较少,%的增长率,但从2019年财务报表中可以看得出来,每
10股中还是派发了5元的粉红,伟星新材还是比较良心的,
、建设固定资产现金和经营活动产生的现金流量净额的比例
2015到2019年购买、建设固定资产支付的现金为:133,575,、140,379,、
265,210,、220,652,、169,106,。占经营活动产生的现金流量净额比例为:
%%%%%,占比较为合理,既保证了投资者利益,有能够
保证公司有一个很好的成长。
、利润或偿付利息支付的现金
:.
五年的分红和经营活动产生的现金流量占比为:%%%%%,
通过查看5年的分红情况,我们可以看到伟星新材2019年分红比例都在70%往上,公司是
很慷慨,但是分红长期处于一个比较高的位置,未来的持续性打一个不小的折扣,未来很可
能会回归到一个正常的范围之内。
三,公司估值
合理市盈率:
伟星新材有着很好的营销能力、强大产品研发优势、稳定的管理团队和企业文化等核心优势、
企业护城河。而且近五年的资产负债率分别为:%%%%%。
公司基本偿债压力,可以给出25倍合理市盈率。
增长率:
根据2015年、2019年净利润计算伟星新材投资五年,%
%。综合一下,可以给出10%。:.
三年后的合理市值为:
2020年:*(1+10%)=
2021年:*(1+10%)=
2022年:*(%)=
2023年:*(1+10%)=
合理价格:*25/=
四,总结:
综上所述,受宏观及公司应对不力等影响,伟星新材在2019年出现了增长瓶颈,
但综合来看,公司的质地仍然良好,盈利能力依然较强,运营能力也未见颓势。
但目前市值仍然处在被高估的状态,需要投资者谨慎投资,理性对待。
以上观点,从分析角度出发,不够成任何投资建议。
(投资需谨慎):.