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期权在CDM交易中的应用.doc

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内容摘要:本文通过CDM交易所具有的主要风险、期权套期保值和套利的特征。研究期权在CDM交易中的应用。
关键词:风险;CDM交易;期权
中图分类号:
文献标识码:A
为了全球的可持续发展,由欧盟及日本签订了《京都议定书》。2005年正式执行以来,国际市场上的碳交易已经得到飞速发展。CDM交易是碳交易中的一种,在其运行中有很多风险。本文试着利用期权交易来规避部分风险。
一、CDM交易由来及其风险
旨在限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖的《京都议定书》于2005年2月16H正式生效。其引入了以联合实施(JI)、排放量贸易(ET)和清洁发展机制(CDM)为核心的“京都灵活机制”,这三种域外减排机制引起国际社会积极关注。其核心在于,发达国家可以通过这三种机制,在本国以外取得减排的抵销额,从而以较低成本减少排放量。即碳排放贸易。此机制规定了成员国一种独特的市场交易一碳贸易。
根据《京都议定书》“共同但有区别的责任”原则:发达国家率先承担先减限排、多减排义务,技术能力差、经济水平较低的发展中国家暂时没有减排责任。对发展中国家的企业则可以通过减排额交易,结合CDM项目,获得发达国家提供的技术、资金和投资,进而发展本国环保技术。
CDM是三个灵活履行机制之一。是涉及发达国家与发展中国家减排的一个全新的品种,通过这种机制,发达国家实现了减排义务,而发展中国家获得了先进设备和技术,提升了产业水平。最终,对促进全球减排进而适应气候变化做出贡献。
因此,这是一个“多赢”的交易。CDM规定减排的气体有CO2、CH4等。项目合作行业范围广泛,涉及到电力、燃料、林业等各种可以提高能源效率或者利用可再生能源的企业。
项目运作流程:
1准备项目申请(项目参与方:公司咨询方政府项目设计文件和相关技术支持文件)
2项目审定(经营实体(DOE)办公室文件评审现场审定考察)
3提交审定报告给CDM执行局(经营实体获得方法学及项目设计方面的许可)
4监测项目的排放(项目实施方依照监测计划)
5核查(经营实体是否不同于审定的经营实体、核查所报告的年排放量的准确性)
6签发核定的CO2(减排量(CERs)联合国CDM执行局用于排放交易/符合性)
CDM项目前期运作有两种方式:一是前期投入全部由卖家即CDM业主自己投入,最终获得减排量核证后才能拿到钱,即一手拿货一手拿钱;二是买家或中介机构在前期同业主一起投入资金。
由项目流程的繁冗、前期运作方式的资金投入、以及未来发展项目批准、批准后交易价格的不确定性。CDM交易中业主有三大主要风险:
(一)投资风险进行CDM申请,项目不被批准则前期的投入成为泡影,我国目前74个CDM项目就没被批准。企业承担着投资风险。项目被批准后若项目前期运行的第一种方式下没找到买家则其承担着较大的投资风险。第二种方式由于初始投入有买家的参与,一定程度分散了投资风险。
(二)价格风险CDM交易价格受供求关系的影响。供给大于需求则价格会降低。价格还受全球经济的影响,经济低迷,则价格也低迷。项目没能有较高的交易价格,那么企业便会出现亏损、甚至破产。
(三)政治风险CDM交易是以《京都议定书》的执行为前提的,2012年之后CDM交易会有如何发展取决于世界各国的态度。CDM交易中大部分发达国家是买家,发展中国家为卖家。交易能否继续取决于各个政府。交易有很大的政治风险。买家主要是基于国际协定才进行CDM交易,一定程度上可以说买家的风险主要是价格风险。
二、期权交易及其在CDM交易中的应用
期权是金融衍生工具的一种,期权合约是规定该合约的持有人有权利而没义务,在未来的某一时间及之前,按照确定的价格(执行价格)和数量买入和卖出某一标的物。标的物可以是利率、汇率、商品。获得这一合约得付出一定的费用即期权费,包括期权的内在价值和时间价值。期权的买方获得权利,期权的卖方获得期权费。期权的买方与卖方的权利和义务是不对等的。期权分为买权和卖权,其套利主要是基于杠杆效应。即支付较少的期权费就买到了买卖标的物的权利。期权买方的亏损有限,盈利无限。
对于CDM交易,业主的风险比买家多。投资风险是业主进行交易前不可避免的。在交易过程中涉及较少。政治风险与国家之间以及全球决策相关,其风险属系统风险。用金融工具无法消除。买卖双方主要涉及价格风险,CDM由市场供求关系来进行交易。价格由市场决定。基于套期保值和套利的目的,CDM买卖双方可以通过设计CDM期权来规避风险。在变化不定的市场上,谁都无法预测市场的航向。若市场行情走向与预测相反,不采用风险规避手段则亏损方的亏损是无限的。为了使亏损减少或进行套期保值。可以使用期权,业主的收益在未来,若预计CDM项目价格会减少则可以买人看跌期权。价格上升,则可以卖出看涨期权。当然预计也会有失误,但买期权最多亏损期权费,卖期权则亏损无限。经综合应用,在交易场所进行CDM的期权交易,则市场活跃后,CDM业主和买家都可以很好的实现其收益。
三、结论
本文简单介绍了CDM项目交易的特点及其三大主要风险:投资风险、政治风险、价格风险。期权的基本定义和特征。结合其规避风险的作用,提出利用期权应用于CDM交易中,使交易双方都能很好的控制交易的价格风险。当期权市场活跃后,CDM交易将有更大发展空间,对碳交易市场发展起促进作用,对人类生存环境也将起到改善作用。
参考文献:
1林毅夫,李永军,必要的修正一对外贸易对我国经济增长关系的再考察,国际贸易,2002
2杨红强,聂影,贸易可持续发展的环境保护评价指标研究,中央财经大学学报,2004,(11):67-70
3《经济》月刊,2007,7
4杨红强,张晓辛,《京都议定书》机制下碳贸易与环保制约的协调,国际贸易问题,2005,(10):107-11131436402