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2022年11月19日
自主品牌崛起势头正劲,市占率突破50% 汽车行业
推荐维持评级
核心观点
销量数据回顾:乘联会发布2022年10月乘用车产销数据:,同比+%,环比-%;,同
比+%,环比-%;,同比+%,环比-%
“金九”火爆后“银十”略有降温,同比增速平稳,自主品牌维持高增。
,同比+%,环比-%,同比增速平稳,较9月有所下滑。,同比+%,环比-%,%。1-,同比+%,,同比+%。10月疫情多点爆发持续限制消费,消费者对大额消费持保守态度,汽车市场较9月相对静默。同时,购置税减免政策效果于三季度集中释放,对10月车市的拉动作用有限。从结构看,(1)10月豪华车零售21万辆,同比+16%,环比-29%;(2)自主品牌零售94万辆,同比+22%,环比+5%,自主品牌在新能源市场获得明显增量,头部企业表现优异,比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等车企品牌份额提升明显,其中比亚迪产销同比分别+%和+%。
10月新能源乘用车市场持续较强,自主品牌头部车企为主要支撑项。10
,同比+%,环比-%;,同比+%,环比+%,新能源替代持续深化。%,。10月新能源乘用车市场再创历史新高,市场基盘持续扩大,批发销量突破万辆的企业有15家,%,其中比亚迪()持续领跑,以上汽通用五菱()与长安汽车()为代表的传统车企在新能源板块表现突出。
投资建议整车端推荐广汽集团()、比亚迪()、长安汽车()、长城汽车等();智能化零部件推荐华域汽车()、伯特利()、德赛西威()、经纬恒润()、中科创达()、科博达()、均胜电子()、星宇股份()等;新能源零部件推荐法拉电子()、菱电电控()、中熔电气()、拓普集团()、旭升股份()等。
核心组合(截至2022/11/18)
股票代码
股票名称
权重
月涨幅(%)
年初至今相对上证涨幅(%)
广汽集团
25%
-
长安汽车
25%
德赛西威
25%
-
拓普集团
25%
风险提示1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险;2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。
分析师
石金漫
(:010-80927689
*:shijinman_******@
分析师登记编码:S0130522030002
杨策
(:010-80927615
*:yangce_******@:S0130520050005
资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理
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行业研究报告/汽车行业
目录
一、电动化、智能化引领车市复苏,厂商格局分化 2
(一)汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 2
(二)行业分析 2
2
,细分市场走势分化 3
(1)“金九银十”旺季收官,车企进入年底销量冲刺阶段 3
(2)汽车市场分化趋势加速 3
(3)头部市占率有所回升,厂商排名格局逐步改变 4
(4)自主强势品牌竞争力赶超合资 5
6
(1)国内外汽车制造企稳,原材料价格上涨对业绩形成一定压制 6
(2)行业智能化加速 6
(三)相关政策支持行业发展 8
二、行业面临的挑战及建议 13
三、行业在资本市场的发展 13
四、投资建议及股票池 14
五、风险提示 15
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1
行业研究报告/汽车行业
一、电动化、智能化引领车市复苏,厂商格局分化
(一)汽车行业是我国最重要的支柱产业之一
汽车行业是我国最重要的支柱产业之一,汽车行业产业链长,上下游延伸至实体经济的诸多方面,是国民经济发展的中流砥柱,对经济增长有至关重要的拉动作用。据中汽协统计,2021年中国汽车行业产销量实现了继2018年以来的首次同比增长,,%;,同比上
%。乘用车方面,,%%;,%。国内汽车产销两旺,目前国内汽车产销量仍以绝对的优势连续13年蝉联全球第一。
从汽车类零售情况来看,2021年全国汽车类零售额达43787亿元,%,,%,。2022年1-,%,%,贡献度小幅提
升。
(二)行业分析
乘联会发布2022年10月乘用车产销数据:,同比+%,环比-%;,同比+%,环比-%;,同比+%,环比-%。
●“金九”火爆后“银十”略有降温,同比增速平稳,自主品牌维持高增。
,同比+%,环比-%,同比增速平稳,较9月有所下滑。,同比+%,环比-%,%。1-,同比+%,,同比+%。10月疫情多点爆发持续限制消费,消费者对大额消费持保守态度,汽车市场较9月相对静默。同时,购置税减免政策效果于三季度集中释放,对10月车市的拉动作用有限。从结构看,(1)10月豪华车零售21万辆,同比+16%,环比-29%;(2)自主品牌零售
万辆,同比+22%,环比+5%,自主品牌在新能源市场获得明显增量,头部企业表现优异,比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等车企品牌份额提升明显,其中比亚迪产销同比分别+%和+%。(3)主流合资品牌零售70万辆,同比-9%,环比-6%,%,同比-,%,
同比-,美系份额7%,同比-。
●10月新能源乘用车市场持续较强,自主品牌头部车企为主要支撑项。
,同比+%,环比-%;,同比+%,环比+%,新能源替代持续深化。%,。10月新能源乘用车市场再创历史新高,市场基盘持续扩大,批发销量突破万辆的企业有15家,占新能源乘用车总
%,其中比亚迪()持续领跑,以上汽通用五菱()与长安汽车()为代表的传统车企在新能源板块表现突出。从车型看,,同比+%;插电混动销
,同比+%。从结构看,%,%,%。,份额占纯电动的25%;A0级批发销售10万辆,份额占纯电动的
20%;A级份额27%,晋升为销量冠军。
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2
nMnQqNpRvNnQyRrQqMrPuN6M9RbRnPmMpNoMjMoPpOjMnPpNbRqRmQNZoMvNuOnNpM
行业研究报告/汽车行业
,细分市场走势分化
(1)“金九银十”旺季收官,车企进入年底销量冲刺阶段
,同比+%,单月销量在6月强势反弹后维持高位。10月正值消费旺季,但相较“金九”有所降温,环比出现近九年来首次滑坡,单月销量同比跌落至10%以下。政策方面,前期一系列政策推动了汽车市场回暖,近期黑龙江、山西等地新出台促进汽车消费政策不断激发市场活力,包括新能源汽车购置税减免延期等在内的优惠政策体现了政府持续巩固消费者信心的决心。市场方面,十月车市依然面临疫情扰动,动态清零政策对消费场景仍有所限制,消费者对大额消费持保守态度。年末冲刺阶段已至,四季度是购置税优惠的最后阶段,供需两端将继续发力冲击年内销量目标,车市有望继续延续良好态势。
图1:- 图2:2010至今乘用车销量及同比变化(辆)
资料来源:wind,中国银河证券研究院 资料来源:wind,中国银河证券研究院
(2)汽车市场分化趋势加速
特征一:自主品牌增速位居前列,产品力带动市占率稳步提升
乘用车自主品牌市场延续强势,,%,增长势头强劲,是乘用车市场增长的核心动力来源。自主品牌市占率突破50%,%,%,自主品牌地位大幅提高。2022年10月,日系/%/%,%。自主品牌市场认可度在销量及市占率方面充分显现,新能源转型加速为自主品牌带来弯道超车机会,一方面,自主品牌在燃油车产品上通过压缩自身盈利空间,降低产品价格,打造产品越级性能体验,消费者逐步感受到自主品牌产品竞争力的显著提升,自主品牌口碑转向明显,市占率显著拉升;另一方面,新能源领域国内自主品牌与造车新势力走在世界前列,产品力国际领先,对燃油车替代持续加速,带动市占率显著提升。我们预计在接下来的销售中,自主品牌市占率将继续提升,市场份额向头部自主品牌靠拢。
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3
行业研究报告/汽车行业
图3:各国别车系2019年至今市占率变化情况
表1:
10月零售销量
同比增速
累计销量
同比增速
德系
354,802
%
3,542,255
-%
法系
14,224
%
107,179
%
韩系
28,394
-%
288,633
-%
美系
129,448
-%
1,427,875
-%
其他欧系
17,248
%
161,006
-%
日系
349,084
-%
3,428,084
-%
自主
949,562
%
7,763,508
%
总计
1,842,762
%
16,718,540
%
资料来源:乘联会,中国银河证券研究院 资料来源:乘联会,中国银河证券研究院
特征二:豪华车消费单月增速有所放缓,京沪地区前期积压需求得到释放
2022年Q3,%,,2022年10月,%,
。10月,豪华车市占率有所下调。2022年10月,%,,2022年1-10月,%,,体现出我国居民消费水平持续提升,高端车型替代态势不改,换购需求强劲。30万元以上价格区间市占率增速明显快于豪华品牌,体现出高端换购逐步由传统豪华品牌转向国产自主高端车型,尤其以新能源车型为主。,换购群体的消费升级仍有较大空间,我们预计高端车消费将持续保持增长。
图4:豪华车2019年至今市占率变化 图5:2019年至今30万区间上下消费变化
资料来源:乘联会,中国银河证券研究院 资料来源:乘联会,中国银河证券研究院
(3)头部市占率有所回升,厂商排名格局逐步改变
2018年乘用车销售逐步下行,我国乘用车市占率向头部品牌靠拢,%,%,提升接近10个百分点,趋势明显。但进入2021年,行业头部集中度有所松动,主要有两方面原因:一方面是进入2021年下半年后,芯片短缺问题逐步显现,主流合资品牌库存水平下行,导致零售端难以发力,市场份额下滑;另一方面,在电动智能化浪潮中,创新属性较强的新能源产品替代加快,产品竞争力不足将逐步被市场淘汰,新能源产品具备优势的头部主机厂排名有所上升,市场格局逐步转变。2022年1-10月,%,大幅上升2pct,头部集中度回升,;%,%,较去年基本持平。
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4
行业研究报告/汽车行业
表2:Top15品牌市占率情况
排名
品牌
2019
品牌
2020
品牌
2021
品牌
-10
1
一汽大众
%
一汽大众
%
一汽大众
%
一汽大众
%
2
上汽大众
%
上汽大众
%
上汽大众
%
比亚迪汽车
%
3
上汽通用
%
上汽通用
%
上汽通用
%
上汽大众
%
4
吉利控股
%
吉利控股
%
吉利汽车
%
长安汽车
%
5
东风日产
%
东风日产
%
东风日产
%
吉利汽车
%
6
上汽通用五菱
%
长安汽车
%
长安汽车
%
上汽通用
%
7
长城汽车
%
长城汽车
%
上汽通用五菱
%
广汽丰田
%
8
长安汽车
%
东风本田
%
长城汽车
%
东风日产
%
9
东风本田
%
上汽通用五菱
%
一汽丰田
%
上汽通用五菱
%
10
广汽本田
%
广汽本田
%
广汽丰田
%
长城汽车
%
11
一汽丰田
%
一汽丰田
%
东风本田
%
一汽丰田
%
12
上汽乘用车
%
广汽丰田
%
广汽本田
%
广汽本田
%
13
北京现代
%
上汽乘用车
%
比亚迪汽车
%
奇瑞汽车
%
14
广汽丰田
%
奇瑞汽车
%
华晨宝马
%
东风本田
%
15
奇瑞汽车
%
北京奔驰
%
奇瑞汽车
%
华晨宝马
%
CR5
%
%
%
%
CR10
%
%
%
%
CR15
%
%
%
%
(4)自主强势品牌竞争力赶超合资
自主品牌近年凭借其产品的快速迭代实现对合资品牌的快速追赶,各品牌通过趋于成熟的内外饰设计与高科技装备赶超同级别合资车。此外,高端化正逐步成为自主品牌市场的突破点,部分品牌车型售价与合资豪华品牌售价重叠,2021年,,%,,%,2022年10月,,%,,同比增长-%。自主品牌的销量增速稳居主流合资与豪华品牌之上,国产替代大势所趋。
图6:各车系市占率走势
自主日系德系美系韩系法系其他
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2009/10
2010/10
2011/10
2012/10
2013/10
2014/10
2015/10
2016/10
2017/10
2018/10
2019/10
2020/10
2021/10
2022/10
表3:近一年部分新上市车型
集团
品牌
车型
广汽丰田
威兰达
广汽集团
广汽埃安
AIONLXPLUS
广汽传祺
GS8
吉利
缤瑞COOL
吉利汽车
领克
09
极氪
001
欧拉
芭蕾猫
长城汽车
WEY
拿铁DHT
王朝系列
汉DM-i、元PLUS
比亚迪
海洋系列
驱逐舰05、海豹
腾势
D9
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行业研究报告/汽车行业
资料来源:乘联会,中国银河证券研究院 资料来源:汽车之家,中国银河证券研究院
(1)国内外汽车制造企稳,原材料价格上涨对业绩形成一定压制
随着国内疫情影响逐渐减弱,2021年国内业务营收复苏趋势确立。由于国内零部件行业全球化相对较高,疫情在2020Q2全球蔓延后,欧美主机厂停工致使一些海外业务占比较高的企业受到较大影响,故零部件行业Q3整体业绩反弹趋势弱于整车板块。2020年全年汽车零部件(sw),同比增长
%,,%。
2021年在全球汽车产业链复苏、疫情导致低基数和国产替代加速的背景下,Q1-Q3汽车零部件板块收入显著改善,Q4盈利水平下降。,%;,%。2022年前三季度,,%;,%,主要系上半年全国多地疫情爆发、原材料价格持续上涨、俄乌冲突冲击产业链等负面因素叠加所致。其中2022Q3零部件行业实现营收2,,同比+%,,同比+%实现较好改善,主要与疫情后三季度汽车产业链显著修复叠加原材料价格回落有关。
图7:汽车零部件行业2019-2022Q3营收(亿)对比 图8:汽车零部件行业2019-2022Q3归母净利(亿)对比
资料来源:wind,中国银河证券研究院 资料来源:wind,中国银河证券研究院
(2)行业智能化加速
消费趋势及政策推动
智能化、网联化、共享化趋势正引领汽车工业升级转型,促进零部件产业发生巨大变化,将推动以新能源汽车零部件、智能网联汽车零部件为代表的新兴产业领域的发展,也将推动传统汽车零部件公司与通信、互联网公司的跨行业合作,并引发新一轮并购、重组活动的产生。这些领域将是全球零部件巨头重点进行技术创新及资本投入的领域。
为了保证长期稳定的盈利水平,国内零部件厂商从加工、代工生产升级至具备与主机厂同步开发能力的高端智造企业是行业趋势。从单一部件生产至系统化集成是零部件供应商大幅提高单车价值量的机会。未来主机厂模块化也是降低成本的主要方式,整车平台化势必带来零部件模块化、标准化的需求。零部件公司需
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6
行业研究报告/汽车行业
具备智能高端化、模块化以及国际化的能力以保证其未来盈利水平。
与电动化进程不同的是,无论新能源化与否,智能化本质是消费者对汽车安全性、舒适性等更高品质的内在需求。在各品牌车辆机械素质趋于成熟后,该产品的智能化水平高低将对消费者购车起到决定性作用。我们预计部分前期技术及品牌的积累过硬的国产零部件公司将凭借其成本优势进入合资主机厂以及进口高端车品牌供应链。
表4:国家智能网联驾驶相关政策
政策文件
时间
主要内容
《2019年智能网联汽车标准
2019
年5月
强调落实标准体系建设指南,系统布局技术领域,加快中的标准制定修订,履行国际协
化要点》
调职责,加强标准交流与合作,从而推动智能网联汽车标准化工作
《推动重点消费品更新升级
2019
年6月
稳步推动智能汽车创新发展;加强汽车制造、信息通信、互联网等领域骨干企业深度合
畅通资源循环利用实施方案
作,组织实施智能汽车关键技术攻关,重点开展车载传感器、芯片、中央处理器、操作
(2019-2020年)》
系统等研发与产业化;坚持自主式和网联式相结合的发展模式,不断提升整车智能化水
平,培育具有国际竞争力的智能汽车品
《智能汽车创新发展战略》
2020
年2月
明确提出到2025年,中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标
准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生
产,实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用
《汽车驾驶自动化分级》
2020
年3月
基于驾驶自动化系统能够执行动态驾驶任务的程度,将驾驶自动化分成0~5六个等级
《2020年智能网联汽车标准
2020
年4月
根据产业发展情况,针对先进驾驶辅助系统、自动驾驶、信息安全、功能安全、汽车网
化工作要点》
联功能与应用等技术领域特点,有计划、有重点地部署标准研究与制定工作,实现智能
网联汽车标准体系闭环管理与持续完善
《国家车联网产业标准体系
2020
年4月
指导智能网联汽车登记管理、身份认证与安全、道路运行管理及车路协同管控与服务等
建设指南(车辆智能管理)》
领域标准化作,推动公安交通管理领域车联网技术应用与发展,提升智能网联汽车与
智慧交通水平
交通运输部表示将自动驾驶
2020
年5月
交通运输行业认定了5个自动驾驶研发中心,并且在行业重点科技项目设立自动驾驶研
作为科技创新支撑加快建设
究的专题,统筹科研资源,开展自动驾驶和车路协同关键技术的攻关工作
交通强国的重要领域之一
《关于促进道路交通自动驾
2020
年12月
包括总体要求、发展目标、主要任务和保障措施四个方面内容,提出到2025年,自动
驶技术发展和应用的指导意
驾驶基础理论研究取得积极进展,道路基础设施智能化、车路协同等关键技术及产品研
见》
发和测试验证取得重要突破
《国家综合立体交通网规划
2021
年2月
加强智能化运载工具和关键专用装备研发,推进智能网联汽车(智能汽车、自动驾驶、
纲要》
车路协同)、智能化通用航空器应用
《加快培育新型消费实施方
2021
年3月
实施智能化市政基础设施建设和改造。协同发展智慧城市与智能网联汽车,打造智慧出
案》
行平台“车城网”
《国家车联网产业标准体系
2021
年3月
到2022年底,制修订智能交通基础设施、交通信息辅助等领域智能交通急需标准20项
建设指南》
以上,初步构建起支撑车联网应用和产业发展的标准体系;到2025年,制修订智能管
理和服务、车路协同等领域智能交通关键标准20项以上,系统形成能够支撑车联网应
用、满足交通运输管理和服务需求的标准体系。
《智能网联汽车生产企业及
2021
年4月
规定了L3、L4级自动驾驶企业及产品的准入纲领性要求。
产品准入管理指南》
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行业研究报告/汽车行业
《关于确定智慧城市基础设 2021年5月 确定北京、上海、广州、武汉、长沙、无得等6个城市为智慧城市基础设施与智能网联
施与智能网联汽车协同发展 汽车协同发展第一批试点城市。
第一批试点城市的通知》
《智能网联汽车团体标准体 2021年12月 以“3+N”智能网联汽车相关标准研究框架、智能网联汽车技术路线图“三横两纵”技
系建设指南》 。
《“十四五”国家重点研发 2022年1月 “十四五”国家重点研发计划“新能源汽车”专项立项信息中,电驱系统、智能驾驶、
计划专项立项信息》 车网融合等类别中多个智能驾驶项目入选重点专项。
《国家车联网产业标准体系 2022年9月 提出到2025年制修订100项以上智能网联汽车相关标准,涵盖组合驾驶辅助、自动驾
建设指南(智能网联汽车) 驶关键系统等标准,贯穿功能安全、网络安全和数据安全等标准,满足智能网联汽车技
(2022年版)》 术、产业发展和政府管理对标准化的需求。
资料来源:乘联会等官方公告,中国银河证券研究院
智能驾驶普及
国际主流主机厂生产的配备L1、L2级辅助驾驶的额车型日益普及,并已开始量产L3级产品。国内头部主机厂也已开始批量装备L1、L2级辅助驾驶系统,并各自先后发布了智能网联汽车发展计划,全力开展智能网联汽车核心技术的研发,吉利制定“G-Pilot”战略,上汽制定“新四化”战略,长安制定“北斗天枢”战略,广汽发布“GIVA计划”并研发“Adigo系统”,比亚迪计划打造“D++生态圈”。
表5:自主品牌车型智能驾驶配备对比
智己L7
比亚迪海豹
蔚来ET7
理想L9
零跑C01
自动刹车系统
●
●
●
●
●
全速自适应巡航系统
●
●
●
●
●
智能领航系统
●
●
●
●
●
自动泊车辅助系统
●
●
●
●
车道保持辅助系统
●
●
●
●
●
自动变道辅助
●
●
●
●
并线辅助
●
●
●
●
●
窄路辅助
●
●
●
●
●
智能远近光控制
●
●
●
倒车车侧预警系统
●
●
●
●
●
道路交通标识识别
●
●
●
●
●
前碰撞预警
●
●
●
●
●
驾驶员疲劳侦测
●
●
●
●
资料来源:汽车之家,中国银河证券研究院
(三)相关政策支持行业发展
促消费政策体系完善,针对性促进汽车消费。
表6:2022年各地汽车消费补贴政策措施
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