文档介绍：人民币升值有百害而无一利
沈文璟《管理学家》杂志执行副主编
人民币升值为什么会给中国经济带来灾难性后果
管理学家:为什么人民币升值为什么会给中国经济带来灾难性后果?
向松祚:人民币大幅升值最主要的灾难性后果,是经济增长速度急剧下降和通货紧缩,经济增速可能会下降到6%以下,这对中国就是最大的灾难。最明显的就是大量失业,大量社会问题更加突出,社会矛盾进一步激化。
管理学家:什么样的幅度,可以称作大幅?
向松祚:关于人民币升值的幅度,一直众所纷纭,没有什么统一意见。有人认为要升值10%左右,比如北京大学的宋国青教授,有人认为要升值到25%以上,比如美国国会和好些海外投资银行的分析师。美国国会某些议员曾经声称,如果人民币升值不到25%,他们就要对中国出口美国的商品征收27。5%的惩罚性关税。还有人说要升值到5人民币兑1美元,甚至要升值到2人民币兑1美元才对,比如澳大利亚莫纳什大学的黄有光教授价计算,人民币汇率应该是2。2元人民币兑1美元。
仅此一点,就足以说明众多主张人民币升值的言论在理论逻辑上大有问题,根本靠不住。好些升值言论是无稽之谈。所谓购买力平价理论,现实经济根本不存在成立的条件。我不知道像黄有光教授和IMF的购买力平价计算用的是哪些商品价格。我可以用另外一些商品价格,轻而易举地证明人民币汇率应该是10人民币兑1美元。购买力平价理论有很大问题,根本不能用来计算什么均衡汇率。奇怪的是那么多经济学家连常识也忘记了。他们的理论根本经不起严格批评。
我的观点是:依照中国目前的经济状况,升值5%就是大幅升值。
管理学家:汇率大幅升值导致经济增速急剧下降的逻辑是什么?
向松祚:人民币一旦大幅升值,无论升值后汇率继续固定还是干脆让它浮动,汇率走势会有两种可能:第一种可能是人民币继续维持升值预期或直接继续升值,第二种可能是人民币汇率趋势逆转,掉头向下,出现大幅贬值预期或直接开始贬值。无论出现哪种情况,都是灾难性的。
先说第一种可能。人民币升值后,如果外界对人民币升值的压力仍然存在,特别是如果美国继续对人民币汇率说三道四,热钱继续跟随美国的压力进入中国,升值的预期就会挥之不去,甚至可能出现人民币长期升值的预期,这样一来,中国经济就可能出现类似日本最近十几年出现的病症,即陷入“流动性陷进”之中而不能自拔。一旦人民币形成长期升值预期,国内居民和企业会大量持有流动性货币,如银行存款大量增加,手头现金大量增加,目的是等着人民币进一步升值来赚钱。居民和企业选择大量持有流动性货币资产,实际消费和实质投资将大幅下降,国内总需求将大幅下降,中国经济将出现通货紧缩、经济增速急剧下降、利率水平大幅下降。
一旦人民币形成长期升值预期,货币政策和财政政策都没有力量来刺激经济增长,因为国内居民和企业宁可选择大量持有流动性货币资产,也不去进行实际消费和实质投资。即使国内利率非常低,消费和投资也照样一蹶不振。就像日本,其很长时间已经接近为0,日本政府还大搞赤字财政,发行了天文数字的国债。但日本经济增长速度很少超过3%,有时甚至接近零增长。日本“流动性陷进”刚开始出现时,好些经济学者建议日本中央银行搞通涨政策,结果毫无结果。经济学者为了解释日本宏观经济困境,提出许多理论,均与事实不符。只有“流动性陷进”理论成功解释了日本病。