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孟丽莎王志强
河南工业大学管理学院,河南郑州
摘要:在文献梳理的基础上,选择影响创业投资发展的相关变量,用实证的方法对创业投资的影响因素进
行研究。基于年的截面数据,运用数据分析工具进行相关性分析,并针对不同环境因素提出相应建
议,旨在为各地区创业投资发展提供理论依据。
关键词:创业投资;影响因素;实证;建议
中图分类号:文献标识码:文章编号:———
创业投资概念辨析聚焦于区域的创新能力,金融市场资源的可获得性以
创业投资,因其英文,常被国内学及区域的政策环境、创业投资项目的网络特征,并分别
者译为“风险投资”。“”被用于“创业”源于以专利数量、研发经费、上市公司数量、国有企业总产
世纪,英国人用它来称谓“创建远洋贸易企业”这种具值、交通便利程度等一系列指标测度他们命题中的相
有一定冒险性质的创业活动,由此可见,我国将其简单关变量。通过回归分析得出结论:创业投资在我国有
的译为风险投资。难免有些不妥。创业投资虽然存在明显的集聚线性,其中交易成本、人力资本、金融市场
风险,但它并不简单的等同于冒险投资,“创业”也并不资源对创业投资在区域选择方面的影响十分显著。
等同于“风险”。创业是指创业者利用自己的创造能力美国创业投资的发展起源于年,相比我围早
以及各种资源,实现他们已识别到的商业机会,实现价了近年。它相对完善和自由的市场为创业投资的
值增值的过程。如今我国大多采用的“风险投资”,很发展提供了更大的舞台,
容易造成国际交往时在理解方面的误会,此外,我国真式对我国而言,具有一定的借鉴意义和参考价值。朱
正了解创业投资这一行业的人数较少,广泛的使用风永贵利用美国—年的相关数据进行相关性
险一词,必定会对我国创投行业的发展造成一定程度分析,探讨个因素与创业投资总额的相关关系,分别
的负面影响。因此本文认为采用“创业投资”较“风险是、国内研发经费投人、专利数量、知识投入、美联
投资”而言,更为科学。邦纽约银行贴现率、长期利率以及就业率。他的实证
关于创业投资的概念,不同的机构也给予不同的结果表明:、专利数量以及知识投入这个因素与
阐述。比如,美国创业投资协会将创业投资创业投资总额显著正相关,长期利率与创业投资总额
定义为由职业金融家开展的,投入对象为新兴的,迅速显著负相关,而其余变量与创业投资发展总额之间的
发展的,蕴含巨大竞争潜力的企业的一种权益资本。相关性并不显著。他建议我国在发展创业投资的过程
而我国比较权威的是“创业投资之父”成思危先生的解中,应注意加大知识投入,维护长期稳定的宏观经济环
释,他认为创业投资把资金投向蕴藏着较大失败危险境,以及建立相应的低长期利率配套措施。
的高新技术开发领域,以期成功后取得高资本收益的创业投资作为一种日趋成熟的金融产业,它的运
一种商业投资行为。根据国际很多不同的概念界定,作,本质上是一种供求关系的满足,即创业资本需求方
本文将创业投资定义为:创业投资是一种将资金投入与创业资本供给方之问的资金流动及增值过程。创业
以高新技术为竞争力同时蕴含着高风险的中小型企投资的基本流程如图,创业投资者拥有较多的闲置资
业,并追求在退出时获得高回报的股权投资。金,需要寻求一个增值的渠道,受创业投资高收益性的
国内外研究动态刺激,他们想通过这种投资方式进行资本增值,介于规
创业投资的发展必然会受到诸多因素的影响,了避创业投资的高风险的需要,他们寻求中间商来管理
解这些素对创业投资的影响机理,有助于我们有针这些资金,并把钱注入中间商,即专业的创业投资机
对性的采取对策,解决问题,从而促进创业投资及更好构,由创投公司来进行投资。创业投资机构对有潜力
地发展。张明华将影响创业投资的因素划分为的创业企业进行调查、评估、分析后进行投资,并提供
法律与政策因素、宏观经济因素、文化因素和其他因经营和管理方面的支持。待被投资的企业发展成熟.
素,从宏观角度分析创业投资发展中的障碍,为研究我便会通过股权转让的形式,实现创业投资的退』,获取
国创业投资影响因素明确了方向。高额利润,再把利润分配给投资者。
张晓晖,尹海英利片年个省市的和试图构建创业
截面数据,分析了我国创业投资区域分布的特点及影资本供求均衡图来阐述预期收益率对创业资本的供给
响创业投资区域选择的相关因素。他们将研究的重点与需求的影响关系。若要获得供给的资金支持,需
作者简介:孟丽莎一,女,河南郑州人,硕士,河南工业大学管理学院教授,研究方向:技术经济及管理;王志强一,
女,河南新乡人,河南工业大学管理学院硕士研究生,研究方向:技术经济及管理。
囔现代商贸工业年第期下
两年,创业投资的形势便随着经济的复苏也加快了发
展的脚步,并在年达到历史最高点,当年发生投
资案例起,。截至
年末,我国已备案创业企业数量为家,总资
产亿元,累计投资企业家。虽然年相
对年的创业投资业绩出现了下滑,但相比前些
年,创业投资市场无论在投资金额还是投资案例方面,
均呈现出增长的态势。然而,在整体的创业投资缓慢
增长的局面下,是各省参差不齐的发展水平。创业投
图创业投资基本流程
资形成了以北京、上海、广州、江苏、浙江为首,而中西
求方创业企业就必须达到能够激发投资者投资意愿
部发展却相对落后的格局。我国学者对创业投资的研
的预期收益率,只有这样,供求双方的诉求才能得到满
究相当全面,有从纯理论角度研究创业投资的概念、性
足,创业投资才会发生。
质和特点,从现实运行的视角研究创业投资的组织形
,利用个欧盟
式,创业投资中资金供需双方的委托一代理关系,还
国的面板数据,实证分析创业投资与创新的内生关系。
有创业投资的风险控制,退出机制等。目前,对我国创
他们的研究扩展了我们对创业投资如何影响创新这一
业投资发展影响因素的实证研究文献较少,对造成国
问题在国家层面上的理解,通过显式地分析内在联系
内各省创业投资发展的差异化现象的研究并不深入。
明确了创业投资的角色不是帮助“创新”实现商业化,
本文用实证方法分析影响我国创业投资发展的环境因
而是促进其创造。在创新指标选取方面,和
素,旨在为我国不同地区加快发展创业投资提供理论
针对“专利申请数”和“专利授权数”哪个更适合衡量
依据。
创新水平给出这样的观点:一地区的专利申请代表了
创新理念,而专利授权则表示创新的产出,从这个意义我国创业投资发展实证分析
来讲,专利申请比专利授权更适合作为创新的信号,
能解释创业投资与创新的关系;而选择专利申请数来通过前文第部分对创业投资影响因素进行的文
衡量创新的另一个原因就是一项专利从申请到获得审献梳理中,可见创业投资的发展离不开环境的支持,如
批这之间可能存在巨大的时间差。宏观经济环境、人才环境、科技环境、政策环境等。
个国家作为样本,研究七个因素、、股票市场运用数据分析工具,对年我国个省
市值增长、劳动力市场刚性、会计准则、私人养老基金、的数据进行相关性分析,找出我国创业投资发展的主
政府项目对创业投资在融资方面的影响。其中,要环境影响因素。指标选取如下:
被认为是影响创业投资最具决定性的因素,并且主要因变量:选择年个省的创业投资总额
作用于创业投资的扩张期。同时,私人养老基金也在来作为各地区创业投资发展水平的衡量指标。
相当程度上作用于创业投资,只是这个因素并不适用自变量:一地区发达的经济环境是该地区相关产
于所有的国家;令人惊讶的是,和股票市场市值增业得以发展的重要前提,因此,繁荣的经济将刺激创业
长对创业投资并无明显效用。投资水平的提高,用反映经济发达程度,作
许多文献研究表明,创业投资行业具有高度的波为经济环境指标。
动性。,将和行科技环境由科研投入和科研产出构成,分别用
业投资机会公司资产市值与资产账面价值的比值作经费支出衡量科研投入水平,专利申请数
为公共市场的信号,考察了从年到年期间,衡量科研产出水平,以此作为科技环境指标。
公一共市场信号的变化对创业投资的影响。他们发现当科技活动人员从事高科技产业相关工作,是创业
市场的有利信号出现时,有经验的创业投资家会增加投资活动的主要人力资源,也是创新项目的主要参与
他们的投资,但投资率的上升却并没有在很大程度上者,是科技创新的主力军,因此选取科技活动人员数量
影响到交易的成功率,这也验证了一种观点:创业投资作为一地区人才环境的衡量指标。
家通过市场信号的变化理性应对具有吸引力的投资机政府的支持无疑是产业发展的强劲力量,选取科
会,此外,他们的研究结论中还包括投资敏感度与投资技支出占财政总支出的比重作为政府政策环境的
行业有很大相关性。衡量指标。
我国创业投资发展现状以上数据来源于《中国统计年鉴》、《中国创业
我国的创业投资始于年,与发达国家相比发投资发展报告、《中国风险投资年鉴》。
展较为缓慢,但是经过近三十年的历程,
资也形成了自己的特殊,并在自身纵向发展的比较重,根据以上因变量与自变量的分析,提出以下假设:
可见其逐步走向成熟。年因受金融危机的负面影命题一:地区增长率与创业投资总额问存在
响,创业投资的募资与投资均出现下滑,但在接下来的显著的正相关关系;
现代商贸工业年第期下》
财经管理
目镪丽需%
命题二:经费支出以及专利申请数,与创业水平提高的必要前提。
投资总额显著正相关;区域创业投资水平的高低与其科技创新能力
命题三:科技活动人员数量与创业投资总额显著密不可分。鼓励和支持当地的创新活动,加大经费投
正相关;入,将“创新”产品化,实现创新投入和产出两方面工作
命题四:科技活动人员数量与创业投资总额显著的协调和共同进步。
正相关。加大人力资源积累,可增加区域的创业投资引
.实证结果及解释力。在整个社会的劳动力转移过程中,一地区的人才
表相关性分析结果流失难以避免,因此,人才的引进和保留尤为重要。可
通过政府的政策措施为人才的积聚创造条件,同时营
∞『扪造开放的创业环境,这对创业投资的发展甚至创业文
∞由和田
‘化的建立都是有利的。
■№
政府的政策或成为创业投资主体决策过程中
的重要方向。我国创业投资存在资金来源不足的问
.一。
.一。题。由于创业投资多投资与高风险企业,这使得一些
相关性分析的结果显示,,却信心不足,从而好的项目无
平下,经费支出、科技活动人员数量以及政府支法募集到足额的资金,创业投资活动因此停滞。政府
出中科技支出占总财政支出的百分比这三个因素的相引导基金不仅为项目提供资本,还在一定程度上增大
关系数分别达到.、.、.,表明这三个因素与公众信心,是社会资本家的闲散资金得以聚集,为创业
创业投资间有显著的正相关关系,相应命题成立。即项目吸引更多资本。
经费支出越多,创业投资水平越高;科技活动人参考文献
员数量越多,创业投资发展水平越高;政府科技支出占
总财政支出的比例越大,创业投资发展水平越高;专利,.
.,,.
,.—
关性系数为.,:.
条件,但也可认为两者比较相关。也就是说,科技环,,.
境、人力资源环境、政府政策环境都会对创业投资的发.,..
展造成较大的影响,是创业投资发展的主要影响因素。:.—
,。.
而增长率与创业投资总额的相关性系数并不足
,.:
以支持相应的假设,虽然相关,但并不显著。这与很多西.—
学者的研究结果有出入,可能是本文在选择数据是并,,.
未选择时间序列的数据,而基于相关变量数据获得过米建华,、技术创新与经济增长——基于中国
程中的困难,,,.
孙力强,.
长率数据所致。
研究与发展管理,,.
对各地区发展创业投资的建议谢琳,
创业投资的发展受到许多因素的影响,基于实证究,,.
研究的结果,本文提出以下建议:,,.
创业投资作为新兴的发展不成熟的产业,受到张晓晖,
会科学战线,,.
环境因素影响显著,与经济、科技、人才等因素密切相
关。保持区域的增长,为创业投资发展奠定经济与决策,,.
基础,提供稳定的宏观经济环境,是促进区域创业投资
莲现代商贸工业年第期