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•刘悦影
摘要:文章回顾1993-2013年货币政1951年到1987年的所有季度数据,研究冲击和负外部冲击的不同影响;并且能够
策施行状况,将其分为三个阶段,体现出表明确实存在货币政策的非对称效应。充分的对金融市场的非对称性进行表述,
紧缩的货币政策、宽松的货币政策、平稳Bruinshoofd和Candelon(2004)构建了"利好"用正外部冲击来表示,贝IJ"利坏"
的货币政策产生不同的影响,为调控宏STR模型和LM统计量检验出给定显著用负外部冲击表示。
观经济设计、
据。探讨货币政策及其效应的非对称,险,线性。Clausen和Hayo(2006)利用半结构对称性效应是否有存在性,EGARCH模
通过比较国内外的非对称性分析,得出模型分析了欧洲|货币传导机制,得出非对型在实践中需要有至少5000个数据支持
货币政策非对称性的形成机理。通过称性的统计意义。才能得到有说服力的结论,由于我国实施
TARCH模型和OLS方法,验证了货币(二)国内研究现状间接调控的货币政策时间较短,无法提供
政策存在非对称性,对我国存在的区域杨定华(2008)对中国1984-2005年大量数据,TARCH模型对数据要求较
性非对称性和现阶段经济发展状况给出的货币政策效果的实证分析,表明在中低,故选用TARCH模型。
相应的建议。国货币冲击的紧缩效应大于扩张效应。(二)选取变量以及分析数据
关键词:货币政策;非对称性;曹永琴(2010)
TARCH模型;货币供应量导角度得出货币政策非对称效应的原理货币政策主要有两个可以量化的指
一、冒l言是通过构造菜单成本模型得到的,然后标,一是货币供应量,二是利率。由于我国
货币政策是宏观经济政策的重要部通过构造状态空间模型实证检验了理论利率尚未完全市场化,储蓄对利率的变化
分,在国民经济运行中发挥不可替代的模型在中国的适用性。刘洋(2011)建立不敏感,且货币供应量作为中介,可测可
作用。不同的经济周期中,货币政策在以VAR模型为基础的误差修正模型表控性比较强,因而采用货币供应量。文章
产出、通货膨胀率方面都呈现出非对称明:随着我国商业银行市场结构集中度货币供应量=1+城乡居民储蓄存款+企业
性。文章首先用理论知识对货币政策的的不断下降,我国货币政策传导效果逐存款中有定期性质的存款+外币存款4言
非对称性进行研究,总结出形成货币政渐变好。张强、赵继鸿(2013)通过选取金托类存款。
策非对称性的原理o其次,对货币政策融危机前、危急中、
非对称性进行实ìlE分析,通过TARCH间,运用协整检验和Granger因果分析检文章用国内生产总值GDP来衡量产
模型和OLS方法对货币政策是否存在验实证分析了我国货币政策效应的非对出效果。利用产出法计算国内生产总值,
非对称性进行验证,且得出负的货币冲称性。国内生产总值=居民的消费+政府的购
击对产出的影响小于正的货币冲击,而三、模型的选取买+投资+净出口四项之和。
对物价的影响程度恰好相反。最后,分(一)
析货币的变化对经济变化的影响,
控宏观经济设计和制定货币政策提供金融资产价格波动的杠杆效应。但是用研究物价效果(以CPI代表)。
理论依据。GARCH模型来描述金融资产价格的波四、货币政策非对称性实证模型研究
二、文献回顾动,然而对验证杠杆效应无法作出说明。(一)模型检验
(一),通过对季度M2数据对数化并差分,
JamesPeeryCover(1992)选择了美国TARCH模型优点在于可以区别正外部得到M2增长率DLNM2。将季度GDP
中国集体经济93
财税金融
数据和季度CPI指数对数化并一阶差()ARCH效应。通过TARCH模型我们初
分,得到DLNGDP和DLNCPI序列反映[][-][-]步得到了货币政策对实际经济变量影
实体经济的变化。综上,初步考虑选用代[-]响总体上存在非对称性的结论。
表通货膨胀率DLNCPI和代表GDP的R-squared:;AIC:;五、结论
DLNGDP作为TARCH模型的被解释F-statistic:;:。文章结合当前国外关于非对称性理
变量,解释变量选用代表货币供应量的对残差进行ARCH-LM检验,结果论和计量模型研究的方法,使用TARCH
DLNM2。为模型对货币政策效应进行分析,货币政策
首先,我们将M2、GDP,CPI和NXARCHTest:效果是否存在非对称性进行检验。验证价
数据进行对数化,得到LNM2,LNGDP,F--,实际
LNCPI非平稳序列。在建立TARCHObs*
模型前,。将会在经济变量的哪些方
序列进行正态分布和自相关性检验,判结果表明,上述回归方程残差存在异面起到作用,最后根据实证检验的结果提
断是否适合采用ARCH类模型。通过方差自相关现象,即存在ARCH效应,因出政策建议,为实施未来货币政策制定提
以往的检验结果表明,DLNGDP序列而我们可以利用ARCH族模型消除原估供依据。
不满足正态分布假设,DLNGDP和计式的ARCH效应,同时可以利用参考文献:
DLNCPI平方序列均存在自相关性。在TARCH模型对货币政策冲击对产出是[1]CoverJAKeynesianmacroeconomic
TARCH模型构造的过程中,被解释变否具有非对称性进行实证检验。modewithDewclassicaleconometricprop•
量:代表宏观经济的价格和产出,货币以DLNGDP为因变量,DLNGDP(-]oumal,1998(54).
政策变量:货币供应量M2和利率共同1)、DLNM2和DI为自变量,建立[2]•
表示。TARCH模型如下。earmonetarypolicyinEurope:Factormyth.
(二)模型建立均值方程:DLNGDP=-
1价格方程6*DLNGDP(一1)+U739*DLNM2+3A-85*,2004(86).
首先我们对DLNCPI、DLNCPI(-方差方程:GARCH=+[3]ClausenVBHayo,Asymmetricmon•
1)、DLNM2和DI进行回归,*RESID(-1)^2-*RESID(-1)etarypolicyeffec臼inEMU[)].AppliedEco•
下。^2*(RESIDC1)<0)+*GARCH(一1)nomics,2006σ功.
DLNCPI=A+B*DLNCPI(-1)-C*DL方程表明:RESID(-1)^2*(RESID[4]
NM2+D*DI(一1)<0)顶系数不为O且为负数,说明研究日].经济问题,2008(11).
DLNCPI=+*DLNC货币政策冲击对产出存在非对称性。
PI(一1)-*DLNM2+*DI果表明,(02)
()()()大于扩张性货币政策,同时货币政策的[6]
()非对称性冲击减小了产出的方差,有助策效果的影响一一基于VAR模型的经
[][][-]于降低经济的技动。].2011(03).
[-LM检验,结果[7]张强,
R-squared:;AIC:-;如下。的非对称性研究U].统计与决策,2013(23)
F-statistic:;Ñ':。ARCHTest:(作者单位:燕山大学经济管理学
对残差进行ARCH-LM检验,结果F--)
为Obs*R-
ARCHTest:
F--
Obs*R-:以GDP为因
,
从检验结果中我们看到,用货币供存在ARCH效
应量、利率对通货膨胀率进行回归并不存应,根据TARCH
在ARCH效应,因而不适用TARCH模模型,ARCH效应
型进行货币政策非对称性检验。没有出现在残差
。利用TARCH
首先我们对DLNGDP,DLNGDP(-模型,紧缩性货币
1)、DLNM2和DI进行回归,回归方程如政策对产出的影
下。响大于扩张性货
DLNGDP=-*DL•币政策,并且
NGDP(-1)-*DLNM2-*DITARCH模型的
()()()残差不再具有
94号2014年31期(11月}