文档介绍：证
券传媒
研
业绩符合预期谨慎推荐(维持)
究
报华策影视 2012 年业绩快报点评风险评级:较高风险
告徐舜(SAC 执业证书编号:S0340512070002)
电话:0769-22115935 2013 年 2 月 27 日
邮箱:xs@
事件:
公
司公司发布业绩快报,2012 年实现营业收入、营业利润、利润总额、归母净利润分别为 、、
研 、 亿元,同比分别增长 %、%、%、%。
究·
点评:
公 1、业绩符合预期。
司
点 2012 年公司最新股本基本每股收益为 元,与我们预计的 元基本相符。Q4 实现营收 亿,
归母净利润 亿,营收为全年高点,净利润为全年第二高点,仅低于 Q2。
评
2、业绩增长的主要驱动因素是影视剧产销规模扩大
公司全年营收增速略高于前 3 季度的 %,显示 Q4 主营业务依然保持快速增长的势头。电视剧产
销规模扩大,全年主要贡献收入的剧集包括《天涯明月刀》、《薛平贵与王宝钏》、《施公案》、《国家命运》、
《钟馗传说》、、《全家福》等。公司参与投拍的电影《听风者》(投资比例 20%)2012 年 8 月 7 日公映并取
得约 亿的票房成绩,前 3 季度未确认收入,估计 Q4 为公司贡献可观的收益。
公司营业利润增速低于营收增速,但全年增速为 %,高于前三季度的 %,预计 Q4 的毛利率
已经有所回升。2012 年年初开始,随着网络视频行业格局初具雏形,竞争回归理性,新媒体电视剧价格大
幅回落。此外,市场的虚热也推高了制作成本。这两者直接导致了公司电视剧毛利率的显著下滑。下半年
精品剧价格企稳并有所回升,电视剧行业毛利率也有所回升。
3、坚持精品剧导向,电视剧价格稳步提升。
2012 年电视台购剧态度趋向谨慎,网络版权价格也理性回归。但是,公司在稳步扩张制作规模的同时,
坚持“精品剧”定位,不断推出口碑和收视双丰收的好剧,如《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》均取得
同档期第一名的好成绩。这使得公司电视剧价格能保持稳步提升,《天涯明月刀》首轮加二轮单集售价约
在 250 万/集左右,2012 年《百万新娘》以 90 万/集的底价将卫视首播权预售给了湖南卫视。
4、维持“谨慎推荐”评级。
我们认为新媒体崛起所带来的播出渠道的日益多样化长期利好内容制作方,精品内容始终是稀缺资
源。华策影视作为国内领先的精品剧制作商,一方面受益于精品剧价格的持续稳定上涨,另一方
面制作规模仍有较大的提升空间。我们预计公司 13 年/14 年每股收益为 元,对应市盈率为
29、22 倍,考虑到公司的成长性,维持“谨慎推荐”评级。
本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 1
华策影视 2012 年业绩快报点评
东莞证券投资评级体系:
公司投资评级
推荐预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 15%以上
谨慎推荐预计未来 6 个月内,股价表现强于市场