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企业经营活动中三类不同的重要问题:
1、资本预算问题(长期投资项目)
2、融资:如何筹集资金?
3、短期融资和净营运资本管理
第一章公司理财导论
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资产负债表
短期负债:那些必需在一年之内必需偿还的代款和债务;
长期负债:不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构:公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
资本结构
债权人和股东
如何确定资本结构将影响公司的价值。
财务经理
财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流淌性管理为公司制造价值。
(P5)
两个问题:
现金流量的确认:财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息
(留意会计角度与财务角度的区分)
现金流量的时点
现金流量的风险
负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
个体业主制
合伙制
公司制
有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
系列契约理论:公司制企业力图通过实行行动提高现有公司股票的价值以使股东财宝最大化。
代理成本和系列契约理论的观点
代理成本:股东的监督成本和实施把握的成本
管理者的目标
管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机:
(组织的)生存;
独立性和自我满足。
全部权和把握权的分别——谁在经营企业?
股东应把握管理者行为吗?
促使股东可以把握管理者的因素:
股东通过股东大会选举董事;
酬劳方案和业绩激励方案;
被接管的危急;
经理市场的激烈竞争。
有效的证据和理论均证明股东可以把握公司并追求股东价值最大化。
一级市场:首次发行
二级市场:拍卖市场和经销商市场
上市公司股票的交易
挂牌交易
其次章会计报表和现金流量
重点介绍现金流量的实务问题。
股东权益被定义为企业资产与负债之差,原则上,权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权益。
分析资产负债表是,应留意的三个问题:
会计流淌性——资产变现的便利与快捷程度。
资产的流淌性越大,对债务的清偿力量越强;但是,流淌资产的收益率通常低于固定资产。
负债和权益
市价与成本
市场价值:友意愿的买者和卖者在资产交易中所达成的价格。
——用来衡量企业在一个特定时期内的业绩
息前税前利润(EBIT):反映了在计算所得税和筹资费用之前的利润。
分析损益表时应留意的四个问题:
公认会计准则
非现金项目
折旧:反映了会计人员对于生产过程中生产设备的耗费成本的估量
递延税款:由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起
时间和成本
净营运资本的变动额
——企业的价值就在于其产生现金流量的力量
来自经营活动的现金流
固定资产的变动额
净营运资本投资
净利润不同于现金流量。
附录:2A财务报表分析
衡量企业担当经常性财务负担(即流淌性负债)的力量。
流淌比率下降可能是企业财务消灭困难的第一个信号。
同企业历年的财务状况纵向比——变化趋势;
与类似经营的其它企业横向比较——相对地位
速动资产:指能够快速变现的流淌资产;即扣除了存货之后的流淌资产。
衡量企业对资产的管理是否有效。
比率偏低,则说明企业未能很好的利用资产。
应用此比率是存在的问题:
就资产的会计价值低于新资产,因而总资产的周转率可能由于就资产的使用而偏大;
不同行业,不同的周转率。
存货周转率反映了存货生产及销售的速度。
存货的估价方法对周转率的计算具有实质性影响。
可以作为一种工具衡量企业在债务合同上违约的可能性。
负债比率反映了债券人权益的收爱护程度,以及企业为将来有利的投资机会取得新资金的力量。(应经过利率与风险水平的调整,其会计价值可能与市场价值不同)
确保利息费用的支付是企业避开破产力所必求的。
只有当企业的现金不足以承受债务负担时,大量的负债才成为问题。
现金流量的稳定性是个更好的指标。
没有一种方法能明确的告知我们企业是否具有较好的盈利力量。
企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来增大ROA。然而,由于竞争的存在,企业很难同时做到这两点,只能在二者中择一。
将资产收益率分解成销售利润率和资产周转率有助于分析企业的财务策略。
企业不提高财务杠杆的状况下,仅利用内部权益所能达到的最高增长率。
市场价格:买卖双方在进行股票交易的时候确定。是对企业资产正是价值的估量值。
应留意两点:
用净资产收益率来衡量盈利性的指标来反映企业绩效时,存在一些潜在的缺陷,即未考虑风险和现金流量的时间性;
各财务比率之间是相互联系的。
其次篇价值和资本预算
第三章金融市场和净现值:高级理财第一原则
金融争辩的是某些特定市场处理不同时期的现金流量的过程。
匿名的市场
IOU:无记名金融工具
金融中介机构:
市场出清
套利
假如它不能带来金融市场所能供应的机会,人们不会从事这项投资,而是径直利用金融市场上的机会。
一个贷款的例子
一个借款的例子
对个人而言,一向投资的价值与个人的偏好无关。
金融市场的分别理论阐明:不管投资者的个人偏好如何,全部的投资者都想运用NPV法则来推断是接受还是摈弃统一投资项目
。
金融市场因人们想调解他们不同时期的消费行为而存在;
金融市场为投资者体共了重要的检验标准;
一项投资的净现值能挂念我们再次投资项目和金融市场的机会之间进行比较;
NPV法则既可以用于公司也可以用于个人。
第四章净现值
当前的一美元与将来的一美元之间的关系被称作“货币的时间价值”。
终值或者复利值:一笔资金经过一个时期或者多个时期以后的价值。
终值和复利计算
复利:把货币留在资本市场并连续出借的过程。
单利:
复利的威力
现值和贴现
贴现:计算将来现金流量现值的过程。
现值系数:
算数公式
名义利率和实际利率之间的差别
名义利率(SAIR)只有在给出计息期间隔期的状况下才是有意义的。
实际利率(EAIR)本身就有明确的含义,它不需要给出复利计息的间隔期。
连续复利计息
极端状况:在无限短的时间间隔按复利计息。
永续年金
永续增长年金
留意三个问题:
关于分子:是现在开头一期后收到的现金流;
关于利率和增长率:增长率肯定小于利率,式子才有意义;
关于时间的假定:有规律的和确定性的现金流。
年金
年金:指一些列稳定有规律的,持续一段固定时期的现金收付活动。
几个简洁出错的地方★★★★:
递延年金
先付年金
不定期年金
设两笔年金的现值相等
增长年金
公司的价值其实就是将来每期净现金流现值的加总。
第五章债券和股票的定价
债券是借款者担当某一确定金额债务的凭证。为了支付该笔款项,借款者同意在标明的日期支付利息和本金。
债券的价格仅仅是债券现金流的现值。
纯贴现债券
最简洁的一种债券,这种债券承诺在将来某一确定的日期作某一单笔支付。
安静债券
金边债券
优先股
利率和债券价格
债券价格随着利率上升而下降。