文档介绍：该【股权结构与权益资本成本关系研究论文(共54页) 】是由【phl19870121】上传分享，文档一共【51】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【股权结构与权益资本成本关系研究论文(共54页) 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。硕士学位论文
论文题目
股权结构与权益资本成本关系争辩
OwnershipStructureandtheCostofEquity
作者:
导师:
北京交通高校
2023年1月
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解北京交通高校有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通高校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,供应阅览服务,并接受影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。
(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)
学位论文作者签名:导师签名:
签字日期:年月日签字日期:年月日
中图分类号:XXXX
UDC:XXXX
学校代码:XXXX
密级:公开
北京交通高校
硕士学位论文
股权结构与权益资本成本关系争辩
OwnershipStructureandtheCostofEquity
作者姓名:学号:
导师姓名:职称:
学位类别:管理学学位级别:硕士
学科专业:会计学争辩方向:公司理财与资本市场
北京交通高校
2023年1月
致谢
本论文的工作是在我的导师教授的悉心指导下完成的,教授严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的挂念和影响。在此诚意感谢两年来老师对我的关怀和指导。
教授悉心指导我们完成了试验室的科研工作,在学****上和生活上都赐予了我很大的关怀和挂念,在此向老师表示诚意的谢意。
教授对于我的科研工作和论文都提出了很多的贵重意见,在此表示诚意的感谢。
在试验室工作及撰写论文期间,北京交通高校经济管理学院2009级硕士1班会计学专业全体同学对我论文中的争辩工作赐予了热忱挂念,在此向他们表达我的感谢之情。
另外也感谢我的家人,他们的理解和支持使我能够在学校认真完成我的学业。
中文摘要
摘要:公司治理的最终目标是增加企业价值,而影响企业价值的路径有两条,即现金流与资本成本,其中资本成本又包含了债务资本成本与权益资本成本,因此,公司治理的改善能够通过降低权益资本成本这条路径来增加企业的价值。股权结构又是公司治理的核心问题之一,因此,本文试图通过争辩股权结构与权益资本成本之间的关系,来探求一条通过调整企业股权结构来降低权益资本成本,从而最终增加企业价值的路径。
本文以上市公司股权分置改革完成为契机,利用2008~2010年我国上市公司公开披露的数据为基础,运用描述统计、因子分析、线性回归及显著性检验、异方差分析等方法,对我国非金融行业上市公司的股权结构与权益资本成本的关系进行实证争辩,得到以下结论:
大股东持股比例与权益资本成本是显著正相关的。换言之,在其他条件不变的状况下,假如一个大股东增加持股比例,则会使权益资本成本上升。这就说明,大股东对小股东的利益侵占要大于利益协同效应。
股权的相对制衡对权益资本成本的影响较小且并不显著。换言之,增加股东数量或是增加其次到第十大股东的持股比例,并不能显著降低权益资本成本。这就说明,股东间的监督、制约并不是很有效的。
在国有股持股比例低于45%时,国有股比例与权益资本成本显著正相关,在国有股持股比例高于45%时,国有股比例与权益资本成本关系不显著,但其均值在50~55%时达到微小值。也就是说,当国有股比例低于45%时,降低国有股比例可以降低权益资本成本。当其超过45%时,将其把握在50%~55%为宜。
在国有确定控股、国有非确定控股、非国有确定控股、非国有非确定控股四类企业中,非国有确定控股企业权益资本成本均值明显高于其他三类,而非国有非确定控股企业权益资本成本均值明显低于其他三类。换言之,当企业存在把握性大股东时,适合由国有股来担当这一把握股东的角色,当企业不存在把握性大股东时,国有股更适合做小股东。而当企业为确定控股时则更适合由国有资本担当大股东地位。
关键词:股权结构;权益资本成本;上市公司
分类号:[F231]
ABSTRACT
ABSTRACT:,,,.
Toseetheconsummationofreformingoftheshareholderstructureoflistedcompaniessanopportunity,thispapertesttherelationshipbetweentheownershipstructureandthecostofequityofnon-financialcompaniesbasedon2008~2010annualpublicreportsbyusingdescriptivestatistics,factoranalysis,linearregressionandthesignificancetest,,thispaperobtainthefollowingconclusions:
,ifonlyincreaseamajorshareholder'sstake,.
,onlyincreaseasecondtothetenthlargestshareholder'sstake,.
Whentheproportionofstate-ownedsharesisbelow45%,,whentheproportionofstate-ownedsharesisabove45%,%with55%,,Whentheproportionofstate-ownedsharesisbelow45%,reducetheproportionofstate-%,itshouldbecontrolledwithin50%to55%.
Thefourtypesofenterprisesasabsolutecontrolofstate,non-absolutecontrolofstate,absolutecontrolofnon-state,non-absolutecontrolofnon-state,theaverageofthe
costofequityisthelowestonebythetypeofnon-absolutecontrolofnon-statewhileitisthehighestonebythetypeofabsolutecontrolofnon-,thestate-,hestate-ownedsharesshouldholdlessstock.
KEYWORDS:Ownershipstructure;CostofEquity;ListedCompany
CLASSNO:[F231]
名目
中文摘要 iii
ABSTRACT iv
1 绪论 1
选题背景与争辩意义 1
相关概念界定 2
股权结构 2
权益资本成本 2
争辩内容与论文框架 3
本文创新点 5
2 文献综述 6
股权结构 6
权益资本成本 7
股权结构与权益资本成本 12
3 理论基础与争辩假设 14
理论基础 14
信息不对称理论 14
托付—代理理论 14
企业价值最大化理论 15
争辩假设 16
4 实证争辩设计 19
样本的选择 19
变量的选取 19
被解释变量 19
解释变量 20
把握变量 21
模型的构建 21
5 实证结果及分析 21
描述性统计 21
显著性检验 21
大股东持股比例与权益资本成本 21
股权制衡与权益资本成本 21
股权构成与权益资本成本 21
异方差检验 21
分段线性回归 21
全样本线性回归 21
实证结果 21
6 结论与展望 21
争辩结论与启示 21
争辩不足与前景展望 21
参考文献 21
作者简历 21
独创性声明 21
学位论文数据集 21
绪论
选题背景与争辩意义
公司治理目标是使股东财宝最大化或企业价值最大化,任何一个公司治理问题的争辩,其最终目的都是为了提高企业的绩效,增加企业价值。影响企业价值的路径有两条:现金流与资本成本,而在资本成本中又包括了债务资本成本与权益资本成本,因此权益资本成本的凹凸将直接影响到企业的价值。
已有争辩证明,有效的公司治理通过减轻道德风险和逆向选择带来的代理风险,能够降低公司的权益资本成本(任珍珍,2008),而股权结构又是公司治理的核心问题之一,因此,股权结构能够通过影响企业权益资本成原来影响企业的价值。在现代股份制的公司中,由于信息不对称的存在,不仅股东与经理人之间存在着代理冲突,大股东与小股东之间也存在着利益冲突(田宝等,2007;刘星、刘伟,2007)。Porta、Silanes和Shleifer(1999)证明大股东持股是当前股权结构中的普遍现象而不是Berle和Means(1932)所认为的分散持股。于是公司治理的焦点由第一类托付—代理问题开头转向其次类托付—代理问题,即从关注股东与管理者之间的利益冲突转向关注大股东与小股东之间的冲突。作为解决第一类冲突问题的方式之一消灭的大股东持股又带来了其次类的托付—代理问题,即大股东对小股东利益的侵吞与掠夺。因此,可以说两类冲突总是并存的。为了解决这两类问题,股权制衡理论应运而生。股权制衡理论指出,多个大股东相互制衡的现象是普遍存在的,这种股权结构在削减经理的私人收益的同时,还有助于爱护小股东的利益(Gomes、Novaes,2005)。结合当前我国的具体状况,最优股权结构问题成为了学术界与实务界共同关注的重要问题。
从Berle和Means(1932)提出公司绩效与股权的分散度之间存在负相关的关系以来,始终有学者从不同的角度对这一问题进行探讨,但争辩的结论不尽相同。本文试图通过争辩股权结构与权益资本成本之间的关系,指导企业通过改善股权结构,来降低权益资本成本,最终达到增加企业价值的目的。
目前国外争辩股权结构与权益资本成本之间关系的文献大多接受的是美国或其他发达国家上市公司的数据,由于我国证券市场在进展状况、整体规模、制度背景等方面都与发达国家证券市场存在很大差异,这些结论在我国适用的效度较差。而国内尽管有很多争辩公司治理与企业价值、公司治理与权益资本成本、股权结构与企业价值的文献,但还没有直接争辩股权结构与权益资本成
本之间关系这一问题的文献,只有很少的文献在争辩公司治理与权益资本成本的关系时,将股权结构的量化指标作为代表公司治理水平的变量之一,争辩其与权益资本成本的关系。所以,对这一问题的理论探讨仍需深化。
从实践角度讲,本文的争辩为企业供应了一条通过改善股权结构来提升企业价值的思路。企业财务管理的目标是使股东财宝最大化或企业价值最大化,之前的大量争辩已经证明股权结构作为公司治理的核心问题之一,对企业的价值存在影响,但争辩结论却不尽相同。本文则绕开这一争辩方法,转而争辩股权结构与权益资本成本的关系,从而更清楚地剖析出股权结构如何影响权益资本成本,为企业通过调整股权结构降低权益资本成本,进而提升企业的价值供应了一条明确的路径。
相关概念界定
股权结构
股权结构是指股份公司中不同股份所占的比例及其相互关系。它包含了两方面的含义:第一是指股权的集中程度,其次是指股权的构成。
依据股权的集中程度不同,可以将股权结构大体分为三类。第一类是确定控股,指第一大股东把握50%以上股份,拥有对公司的确定把握权。其次类是股权分散,指单个股东所持有的股份比例一般在10%以下,大股东几乎不存在,两权基本完全分别。第三类是相对控股,相对控股是介于确定控股和股权分散之间的一种状态,一般至少有两个股东所持股份比例在10%到50%之间且持股比例相差不大。
股权构成是指不同性质的股东持有股份的数量、比例。在我国不同性质的股东主要是区分国有股与非国有股、法人股与公众股、内资股与外资股等。本文主要实行的是区分国有股与非国有股。
权益资本成本
资本成本这一概念可以从两个方面来理解。一是从企业管理者筹集资金的角度来看,在市场经济条件下,资本是一种商品,得到商品是需要付出代价的,同样资本也不例外。企业为了得到资本也需要付出成本,这个成本就是资本成本。资本成本一般体现为肯定的费用的形式,包括筹集费用和使用费用两部分。筹集费用是指在筹备资金过程中需要支付的费用,大多数筹集费用一次性支出,